交易员、帐篷与愤怒：白宫政策马戏团的一天

白宫政策马戏团

华尔街在周三随着华盛顿的异样节拍翩翩起舞，交易员们竭尽所能地在混乱中保持稳定，努力为混乱定价。标准普尔500指数勉强上涨0.1%，交易过程更像是一场醉酒的曲折旅行，而不是直线——在特朗普总统准备解除美联储主席鲍威尔职务的窃窃私语中受到了冲击，随即又由特朗普亲自安抚，坚称这一切都是“概念性的”。市场至少在当天愿意接受这一诱饵。

早些时候，股市受到重创，因为有报道称特朗普不仅考虑解除鲍威尔职务，还 reportedly 拟定了解雇信。混乱的对冲随之而来，VIX指标短暂飙升，交易员们开始关注出口。但是，正当风暴集结时，总统在表演中迅速换装，宣布没有立即解雇鲍威尔的计划。抛售随之逆转，虽有些不情愿。可以把这一幕看作不是信心，而是交易员紧握“买入低点”手册，似乎在祈祷。

纳斯达克在下跌近0.8%后勉强实现0.1%的上涨，而道琼斯指数在交易过程中摆动超过400点，最终上涨162点。但这一切并非关乎盈利或经济数据，而是关乎机构的信誉，或者说其潜在的解体。因为解雇一位因未能快速降息而遭淘汰的美联储主席并不是货币政策，而是敌意收购。

对于普通投资者来说，市场反应似乎显得平淡无奇。但在平静的表面下，尾部对冲者们悄悄翻出了他们的“挑战美联储独立性手册”。如果鲍威尔真的被解雇，手册上规定：美元下跌，风险规避，黄金上涨。主权风险不仅仅属于新兴市场——鲍威尔的解雇将是美元霸权这一明珠的又一个裂痕。

债券市场微微震动但没有崩溃。5年与30年国债收益率曲线陡峭化，达到2021年以来的最宽，给未来政策的不确定性定价，而美联储可能突然发现自己在新管理下，或者根本没有明确的管理。同时，美联储的《褐皮书》成为了一个小插曲，经济活动“略有改善”，以一种“这里没什么可看的”语调传达，即使边际收益在被挤压，住房市场也显露出见顶迹象。

奇怪的是，预测市场如何为特朗普对鲍威尔的言论定价风险——尤其是在Polymarket和Kalshi上。他们是在将这视为对鲍威尔任期的真正威胁，还是仅仅是政治噪音？

通胀数据几乎没有改变叙述。生产者物价指数保持平稳，但由于关税对数据的影响像在玩捉迷藏，市场知道真实的价格标签尚未呈现。正如鲍威尔自己警告的，如果不是特朗普所施加的那些关税，美联储可能更早就会放松政策。

那么市场真正学到了什么呢？鲍威尔依然在他的座位上——暂时如此。特朗普并不害怕在通胀狗没有吠得太响时牵制美联储。而且那些心灰意冷的交易员们，将继续在混乱中徘徊，直到这转变为危机。这不是一次政策转向或恐慌——而是仍在制作中的政策惊悚片的预告片。

敬请期待。如果导演在人事方面喊出“开始！”火掉鲍威尔的那一刻，下一幕可能就是一场全面的市场清算。在那之前，享受爆米花，注意出口。

交易员的视角：通胀茶叶洒出另一种较弱的混合

市场像个鸡尾酒会的主角走进周三，仿佛有人在饮料中放了酒，却没告诉美联储。在周二的数据软化CPI之后，今晨的生产者价格又倒出一杯“这里没什么可看的”，为学术界预测的关税通胀妖怪揭开了真面目，仿佛是一场召唤加息的狂热 cult。

相反，通胀的茶叶再次泡成一种较弱的混合——几乎没有任何价格压力的低语，更遑论经济过热的尖叫声。但就在交易员们准备迎接一个轻松无聊的交易时，突发的重大风险来了——领带松了，眼神狂乱——鲍威尔和特朗普再次进行“你被解雇了……不，等一下，你没有”的两人歌剧。

利率的舞蹈随之而来。两年期收益率骤降，交易员们将降息的可能性囊括在内，仿佛刚发现了美联储的救生艇。与此同时，长端则喘着气上升——或许仍在回想上一次通胀恐慌，或者只是在迷惑于博斯蒂克的最新难题：通胀压力正在上升，我们正处于拐点，关税可能在2026年会产生影响……所以，我们就等着吧？懂了。

标准普尔500指数在一天中就像一只追着自己尾巴的狗——因担心鲍威尔被解雇而早期的损失在特朗普说斩首还没发生后纷纷逆转。罗素2000指数像是一只随意跑动的猎 Terrier，纳斯达克几乎找不到自己的鞋子。动量股修复了上周的伤痕，而被做空最严重的股票篮子则继续 moonwalk，现已逼近三年高点。这种持续的逼空现象值得为其设立一个独立的代码。

纽约证券交易所的ETF交易量激增至数周以来的最高水平，但流动性却像交易员们对顶端报价的消失一样稀薄。顶层深度下降得比鲍威尔的公开工作保障还快。

与此同时，高盛的对冲基金贵宾名单遭遇重创，年初至今滑入负值——多头跛行， 空头欢笑。如果这不是市场的双相性画面，那就没什么是了。

在国债市场，交易就像是有人在键盘上放了一只松鼠。收益率曲线陡峭化，30年期收益率因鲍威尔被解雇的声音短暂飙升至5%以上，然后在回落中折返回降。2025年的降息概率像暴涨的日内交易者一样，上下左右翻滚——涨，跌，横向翻，更有2026年的降息概率则像是看到了不喜欢的东西而下沉。

美元？它经历了一场过山车。先是对鲍威尔的头条信息嘔吐，然后清醒过来，把大部分波动扭转回归。最后，尽管收盘下跌，但至少它没有跌得太惨。

黄金如忠实的侧翼一样，反映了鲍威尔的戏剧——在混乱中飙升，然后回落，但依然保持着绿色收盘。别叫它信念。叫它反射。

油价经历了一次值得一场F1进站的环回——早期疲软，广泛市场忐忑，因意外库存减少而急剧逆转，使得WTI勉强实现绿色收盘。虽然不算特别轰动，但市场仍然尊重紧俏的原油账户。

还有加密货币，这个从未错过头条就能开派对的资产类别。随着众议院推进“加密周”，比特币重拾活力，而以太坊则冲破3370美元，再次超过了更大的兄弟。以太坊继续像债券市场的小朋克一样交易着通胀预期，而比特币则在全球流动性的缓慢滴灌中缓慢上升。

华盛顿是继续发糖果还是来抢加密货币的午餐还需观察。现在，牛市们正在舔着手指上的糖霜，假装没有听到烤箱定时器在滴答作响。

总而言之：通胀数据低声耳语着鸽派，鲍威尔在又一次新闻周期中生存下来，而交易员们？他们仍在追逐 gamma、逼空和叙事——哪个先来，哪个就先来。

我的博斯蒂克吐槽时间

说实话——如果你有幸坐在埃克尔大厦桌子旁的某个椅子上，肩负着引导全球最受关注的中央银行的重任，站在相机前或讲坛上却对关税如何作为对美国经济的实际增值税运作没有一个基本的理解……那么最好拒绝采访。

假设提议的关税制度相当于静态的15%有效税率，并考虑到典型的转嫁机制假设——大约一半由外国出口商吸收，美国进口商和零售商吸收，其余的则完全落在消费者肩上，那么你看到的实际上就是一次性7.5%的消费税，不是分段施加。这是一种打击，最终会在美联储和交易员的账本上体现出影响，考虑到基数效应以及CPI的计算和市场消费方式。

如果你不明白这一点？如果你仍在谈论“依赖数据”或者坚持“关税的影响需要一年才能过滤”的话，那么你并没有启发任何人——你只是在模糊视线。

因此，如果你打算在国家电视台上发表讲话，胸前别着美联储徽章，最好别只带口号。因为信誉是有限的资源。在一个准备迎接波动性的市场中，听不见的声音不仅仅是糟糕的视觉效果——它是政策失误。

另一方面，如果你确实有一个可靠的指标——某种具体的东西，而不是直觉或过时的预测——显示由于关税导致的通胀不仅仅是一时的激增，可能会演变成对价格稳定的持续威胁，那么请尽管解释。铺开来。展示你的工作。

因为这里有很多人——投资者、企业主、家庭——试图在政策模糊和头条颠簸扭曲的市场中为自己导航，想知道究竟你赚的是啥钱。如果关税税收将会渗透到供应链中，扎根于消费者的通胀并引发工资与价格的回声，那么就请直接说。我们会调整我们的风险。我们会将其定价进去。但别只是严肃地点头，奉承“依赖数据”，好像这是个可以辟邪的魔法咒语，让你逃避责任。