大科技公司引领了一个泡沫，分析师们几乎可以确定将会是大科技公司让它崩溃

展望

市场情绪就像是一团纠结的毛线球。一份就业报告说天要塌下来了，另一份报告则表示一切都很顺利。这种混乱让今天早上的个人消费支出（PCE）数据显得更为重要，尽管这份数据已经过时（九月），本应被忽视。即便我们看到通货膨胀出现跳升，而不是通常的缓慢爬升，考虑到已经到了这个时候，很难看出减息预期会有所降低。

不过，彭博社确实指出，虽然预计下周以后还将有两次降息，第一次被推迟到三月，第二次则要等到九月才能实现。查看图表。经济学家们拿钱来做预测，但这个预测注定会遭到嘲讽。首先，经济收缩的程度，尤其是在小企业中，并不是因为利率。是特朗普制造的不确定性造成的。降息不会改变任何事情，三次降息也不会带来改变。

接着是预计来自美联储的斗争会导致收益率上升，而这种上升可能不会被对权力抢夺的反感所抵消。他随时可能发布这一消息，尤其是当特朗普需要从他制造的其它麻烦中转移注意力的时候。我们相当确定是阿西特在做舔狗，但仍然可能会有宣告效应，或者说是一个系列的宣告。

第三点是股市泡沫的破裂。毫无疑问，大科技公司引领了一个泡沫，分析师们相当确定是大科技公司将会让它崩溃。或者说，可能是银行业，亦或是其他什么。根据推测，如果对所有专家进行投票，得到的结果可能是51-49，预测第一季度会有一次大幅的修正。这就像铁路公司过度投入建设，最终迎来教训，尽管可能现在比较早来进行比较。不过，一些专家说，当数据中心的狂热结束时，务必小心。

其他专家则说要停止恐慌。Macrobonds表示我们仍然没事。请查看最后的图表。

事实上，股市并不是那么失衡。即使是消费品领域在一段时间的低迷后也在复苏。而外国投资者依然在购买美国股票。Seeking Alpha有一个不错的总结：

标普500指数（SP500）在进入2026年时的交易估值类似于泡沫，Shiller市盈率超过40，接近2000年互联网泡沫峰值时44的纪录。

问题是，这个泡沫是否会在2026年破裂，还是会朝着44的Shiller市盈率继续膨胀，创下新的纪录。

答案取决于两个变量：1）2026年是否会出现经济衰退，和/或2）AI泡沫是否会因行业特定变量而破裂，比如会计问题、慢速的AI采纳或AI资本支出债务问题。

其他因素包括最高法院是否会对特朗普的关税做出不利裁决，这虽然是个渺茫的可能性，但看Costco和其它公司为退税提起诉讼非常有趣。此外还有爱泼斯坦和一些对委内瑞拉的战争以及特朗普带来的其他各种无稽之谈。务必注意的是，这些并没有吓跑外国投资者。我们获得外国直接投资的时间非常、非常迟。最新的数据来自六月。（澳大利亚的数据已经是一年前的。）一些人认为FDI是衡量一个国家情绪的更好标尺，这可能是对的，但在数据如此滞后的情况下意义不大。此外，众多国家承诺在美国进行资本投资以换取关税减免，反正大家都知道，特朗普在三年后将会离开，所以他可怕的表现并没有明显损害FDI。

如果我们不能依靠股市或FDI来指导经济，我们就回到了货币政策作为驱动力。我们下周（12月10日）将迎来美联储的决策。接下来的一周是英国央行（12月18日），再过一天就是日本银行和瑞士国家银行。

预测

有利于美元的修正似乎正在减弱，这是一种对被过度买入的欧元和其他货币的修正。我们得到了预期的涨幅，但它是微小的，并且在近期范围内。看起来交易员们正在关注近期高点，因为欧元突破了一系列前高，但无法匹敌10月16日的1.1694。哦，亲爱的，又可能进入一个震荡期。我们不能期待今天PCE数据会带来重大变化，预计在同样的2.9%左右，并且反正也是过时的。我们将在十字路口之前先撤回。

小贴士：克鲁格曼有特朗普妄想症，并且有许多理由这样认为，他把可能的美联储主席候选人阿西特骂得体无完肤。这位舔狗显露出他根本不知道任何东西的价格，以及它是高还是低，夹杂着彻头彻尾的谎言。关键问题是，在看到真实的硬数据时，他如何能够在董事会成员中建立共识呢？

我们所不知道的一点：阿西特预测Covid死亡人数会很少，这是基于他自己的模型。

但克鲁格曼提出的一个问题该让我们感到毛骨悚然：“如果AI是一个泡沫，当泡沫破裂时，美联储会怎么做？”

美联储对股市的态度是什么？我们发现了一篇NBER的文章，引导到2001年的经济学期刊文章。诚然，那是近25年前的事，但美联储的反应总是缓慢的。

这篇论文承认并试图克服一种称为异方差性的东西，这是一个恼人的词，意思是两个数据集的变化可能与另一数据集的变化有天壤之别。请注意，问题在于变化。

经济学家们发现，美联储的政策反应是显著的。标准普尔500指数（S&P）变动5％时，

使美联储基金利率变动25个基点的可能性大约增加一半。一半是什么？！这对我们非数学脑袋不清楚，所以我们假设这意味着，如果在股市事件之前，降息的概率是40％，那么在股市事件之后，现在的可能性是60％。

更一般地说，核心问题似乎是美联储将股市视为经济健康的一种指标。格林斯潘在1996年谈及“非理性繁荣”，而我们在接下来的四年内并没有看到泡沫破裂。他也拒绝调高利率，因为这样对小人物不公平，这在当时似乎荒谬，而现在仍然如此。

这显然会影响美联储的另一个关键组成部分——财富效应，促使消费者像喝醉的水手一样购物。

所以，如果当前的泡沫破裂，美联储会降息吗？在正常情况下，会。面对特朗普和阿西特，当然会，或许降50个基点。