美国关税阻碍美元反弹 – 澳大利亚央行意外维持利率不变

概述：美国关税的不确定性及其宣布的语气，尽管仍留有谈判时间（8月1日），成为主要话题。预计今天还会有更多关税公告。美元的反弹短暂，却在几乎所有全球货币面前走弱。日本长期国债的收益率上升（9-15个基点）并未对日元产生帮助，日元是唯一在今天难以对抗美元的G10货币。新兴市场货币中，只有新台币和土耳其里拉略有走软。

今日股市表现令人意外地好，而债券却遭到抛售。亚太地区几乎所有的证券市场都有所上涨，唯独台湾市场不在其中。马来西亚和泰国受到首轮关税公告的影响，股市下跌近0.5%。欧洲的Stoxx 600几乎没有变化，美国指数期货出现小幅波动，标准普尔500和纳斯达克期货稍微走高。基准10年期国债收益率普遍上升4-5个基点，推动英国国债收益率回升至上周的高点。澳大利亚储备银行的决定让市场感到意外，选择了维持利率不变。澳元在G10货币中表现最强劲（约+0.80%），10年期收益率跳升了八个基点。10年期美国国债收益率上升三个基点，稍微超过4.41%。30年期收益率接近5%的阈值。黄金价格走软但依旧在昨日的区间内，8月西德克萨斯中质原油在昨日外部上涨1.4%后，进行整固，今日报价在67美元左右，走势偏软。

美元：美元在先前呈现出买入态势，但关于对韩国和日本征收25%关税的消息，推动美元走高。美元指数碰到了自6月23日以来下跌的38.2%回撤位。下一个回撤位（50%）接近97.90。但是，今天美元指数在约97.18-97.45的狭窄区间内进行整固。美国关税的最新动态主导了讨论。据预计，今天会有更多的信件发布。与此同时，测量通胀预期有几种方法。第一种是简单地询问人们。例如，密歇根大学就是这么做的，美联储也一样。美联储的调查结果将在今天公布。5月份，一年期预期为3.2%，三年期预期为3.0%，五年期预期为2.6%。密歇根大学的调查显示，六月份的一年期展望为5.0%，低于五月的6.6%和四月的6.5%。第二种是通过市场的定价来理解通胀预期。在这里，通胀保护证券和常规债券之间的差价被理解为测量通胀预期的一个指标。一年期盈亏平衡点在三月份达到4.15%的峰值，目前略高于2.6%，最近找到的低点接近2.50%，为去年11月以来的最低点。五年期盈亏平衡点在二月份接近2.75%的峰值，自五月底以来大多数时间在约2.30%到稍高于2.40%之间波动。与此同时，尽管消费者债务压力水平较高，消费者信贷的增长速度快于去年。到四月为止，消费者信贷上升了346亿美元。在2024年前四个月，美国消费者信贷大约上升了288亿美元。预计2025年五月的借款将增加约105亿美元。去年五月的增幅不到60亿美元。

欧元：在针对韩国和日本征收25%关税及其他关税公告的背景下，美元大幅上涨，欧元跌至六天低点，接近1.1685美元，达到了自6月23日以来反弹的38.2%回撤位。今天欧元仍保持在1.1700美元以上，之前一度达到1.1765美元后进行了整固。德国和法国早些时候公布了五月的贸易数据。德国5月份的贸易顺差从修正后的157亿欧元上升至184亿欧元（出口和进口均下降），今年的平均顺差为178亿欧元。在2024年前五个月，平均月度贸易顺差为225亿欧元。法国在5月份报告的贸易逆差为77.7亿欧元。平均月度逆差约为70.8亿欧元，高于去年前五个月的约62.4亿欧元。欧元区整体的汇总数字将在7月16日公布。到四月时，平均月度顺差为193亿欧元，高于2024年1-4月期间的平均187亿欧元。

人民币：美元已上涨至两周以来对离岸人民币的高点，稍微超过CNH7.1800。这是自6月18日以来第一次收于20日移动平均线（约CNH7.1765）之上。没有持续的买盘，而是美元回落至稍低于CNH7.17。中国人民银行将美元的参考汇率设定为CNH7.1534（昨日为CNY7.1506）。请注意，中国人民银行月内连续两个交易日没有将美元的基准价定得更高。美元的下跌提升了中国人民银行的非美元储备的价值，加上美国、英国、日本、意大利的国债的上涨（但未包括德国和法国的债券），助推中国的外汇储备几乎上升了1%，达到3.317万亿美元，为2015年底以来的最高水平。在连续第八个月，中国人民银行继续增加其黄金储备，有人认为这被低估了。据说上个月它购入了70,000盎司的黄金。明天一早，中国将公布CPI和PPI。CPI在三月至五月的同比为-0.1%。生产者价格依旧显现出通缩。生产者价格同比上升上一次是在2022年9月。

日元：收益率上升及关税公告后美元的上涨，使美元昨日接近JPY146.25，今天接近JPY146.50，为两周以来的高点。日本相应的关税仍不清楚，设置为25%，而4月2日的计算为24%。无论如何，美元超越了自6月23日以来下滑的61.8%回撤位。下一个值得关注的技术区域大约在JPY146.75。连接5月和6月高峰的趋势线今天靠近JPY147.90。上周二，美国美元中枢巴林带的下限被突破，现已接近上限（约JPY146.55）。转向日本数据，过去五年中，日本的经常账户顺差在5月份扩大四次。然而，在过去20年中，5月份的季节性表现并不强劲。经常帐合计12次扩大。2025年5月，经常账户由4月的JPY2.26万亿扩大至约JPY2.82万亿。不过，贸易平衡恶化，逆差由4月的JPY330亿扩大至约JPY522亿。贸易逆差的季节性模式通常比经常账户更强，过去20年中有16次在5月恶化。昨日报告的5月劳动收入（名义和实际）令人失望，使得市场继续降低日本央行今年收紧货币政策的预期。掉期市场预计将有约10个基点的加息，这几乎是近两个月来最低。近三个月未出现过20个基点的加息预期。

英镑：英镑昨日回落，但保持在上周低点（略低于1.3565美元）。请回忆一下，1.3580美元区域对应于自6月23日以来反弹的50%回撤目标。61.8%回撤位接近1.3530美元。初步阻力在1.3650美元区域得到测试。英国的经济日历在周五的5月GDP之前并不繁忙。彭博社调查的中位数预期显示，预计增长0.1%，在4月收缩0.3%之后增长。疲弱的增长加剧了工党政府面临的艰难财政选择。斯塔默-里夫斯联盟的收紧信号并未透露其应对措施。预算责任办公室针对政府的评估带来了更多坏消息，描绘了脆弱的英国经济局势。英格兰银行的金融稳定报告将在明天发布。10年期英国国债收益率在上周议员反抗之前接近4.45%，而在政府对残疾援助的态度让步后，回到了上周高点附近4.64%。

加元：上周四，美元触底，略低于1.3560加元。昨日上涨至1.3685加元，为美元自6月23日以来下跌的50%回撤位。61.8%回撤位在1.3700加元略高一些。今天回落至1.3640加元。加拿大即将公布IVEY PMI。这个数据在4月和5月都低于50荣枯线。第一季度（2025年）平均为52.14，第一季度（2024年）平均为55.78。总体来说，这与经济学家的预期一致，即加拿大全国经济在第二季度略微收缩（彭博社调查的中位数预期为0.5%的年化收缩），而第一季度则增长了2.2%。本周的重点是周五的就业报告。彭博社调查的中位数预期显示没有净增加就业，失业率小幅上升（尽管预计参与率在65.3%保持稳定），可能会再次达到7.1%的周期高点，而6月份为6.4%。

澳元：澳大利亚储备银行让市场感到意外。面对降息的高预期，它选择了维持利率不变。首次，澳洲央行揭示了九人委员会的投票情况（6对3维持不变）。行长布洛克解释说，分歧在于时机而非方向。随着昨天的抛售，澳元几乎达到了自6月23日以来反弹的61.8%回撤位，但央行的意外让澳元反弹至接近0.6560美元。期货市场基本上预计在8月份会降息的几率为85%左右。目前掉期市场的终端利率接近3.0%（3.85%）。新西兰储备银行将于明天召开会议。掉期市场几乎不认为会降息（降息概率约为13%），但其宽松周期似乎还未结束。八月份降息的几率约为2/3，十月份则略高于90%。下一次降息将把现金目标利率降至3.0%。市场认识到终端利率存在降至2.75%的风险。

墨西哥比索：昨日美元略创下自去年八月以来的新低，接近MXN18.60支撑位。全面的恢复使其略微超过MXN18.77，随后回落至交易区间的中部。今日没有交易超过MXN18.6725，且保持在MXN18.61之上。墨西哥本周经济报告的缓慢开始将于明天结束，届时将公布6月CPI和周五的工业生产数据。昨日墨西哥报告称，6月汽车生产小幅上升（0.8%），而在2025年的上半年同比上升。6月汽车出口环比跃升10.1%，但在2025年上半年则较去年同期下降约3.2%。需要记录的是，2025年上半年美国汽车销售比2024年上半年增加了约4.7%。墨西哥的整体和核心CPI可能均保持在4%以上，处于目标范围的上限。继近几个月大幅降息后，墨西哥央行预计在下次会议（8月7日）保持不变。上周末的美元接近BRL5.40，为去年九月和十月以来的最低点，昨日则大幅上升至接近BRL5.4835。6月25日下跌的50%回撤位略高于此水平。20日移动平均线约为BRL5.4960，而美元自6月2日以来未能稳定在其上方。