交易员的动作临近：特朗普的关税手让外汇交易员紧张盯梢

市场呈现出扑克室般的紧张气氛——无人展示他们的底牌，但筹码却在移动。在一角，澳元和新西兰元坐在那儿，默默承受最初的损失，它们的高波动性在风险规避的背景下暴露无遗。气氛变得阴郁。亚洲的市场冷淡——股市下跌，货币疲软——房间里的人都知道原因：时间在滴答作响，朝着7月9日逼近，这一天，交易员特朗普将翻开他整个春季以来一直在张扬的关税“河牌”。

到目前为止，只有两位玩家成功谈妥了边池。英国失去了10%的抽成，还有一些行业损伤，而越南躲过了最糟糕的情况，但依然面临20%的前置费用——如果美国怀疑任何壳游戏的转运，这个费用会升至40%。对于其余的交易者来说，等待游戏已经结束。周末时，总统表示他“签署了一些函件。”总共十二封。没人知道谁从中得到了什么——只知道房子会以某种方式收取费用。

但目前这还不是全押的时刻。财政部的贝森特站出来提醒大家：这些只是警告，而非最终要求。交易员在8月1日之前不会翻转开关。仍有时间提出报价，仍有时间放弃一个糟糕的虚张声势。像所有经验丰富的赌场老板一样，商务部长卢特尼克证实桌子仍然开放。每个人都被邀请来达成交易——只是不要期望随着时间的推移条款会变得更好。

在幕后，美国正在监视18个主要参与者。有些看起来快要签字了；另一些，如贝森特所说，正在“拖延”。传言称，欧洲和印度正逐步接近达成协议。

另一方面，日本似乎抽到了一个坏签。日元，通常在市场紧张时是安静的宠儿，正在下滑。风险规避交易仍在发挥作用——只是在东京不奏效。首相石破正在强硬反击，拒绝在压力下接受美国的汽车和大米。日元在贸易谈判缓慢进行的情况下饱受损失。石破表示他已准备好应对“各种情况。”交易员听到这些想到的只有：还没达成协议。

与此同时，日本中央银行正在放慢脚步。贸易的不确定性很大，央行不想偏离方向。更低的薪资数据只增加了犹豫。5月份的工资整体下降，实际工资下降接近3%，而随着选举临近，政府四处撒钱以维持稳定。不过，看起来今年他们并不会进行加息。

而欧元区则继续陷入其独特的剧本。欧盟与自己谈话的频率比与美国还多——德国希望快速达成协议，而法国和西班牙则希望斗争。有传言说，桌面上有一个两个月的延期提案，给这个集团时间来处理内部争端。在行业方面，制药行业表现突出——瑞士快要达成协议，这使得医疗股票上涨，并可能给爱尔兰带来希望，促使更温和的结果。

对于欧元交易者而言，这意味着更多的波动而非趋势。该货币对似乎被困在1.17–1.1800的波动区间内，偶尔会朝著突破方向做出错误的信号，尤其是在美国股市下滑时。但就目前而言，没有人敢押注于突破。毕竟，无论是底牌，还是房间里的交易，仍在暗中进行。

石油，总是桌上最情绪化的参与者，如今却急转直下。OPEC+刚刚向市场投放了额外的548,000桶石油——在需求并不确定的情况下，这是一次激进的加量。布伦特和WTI均下跌。卡特尔表示夏季基本面依然强劲，但交易员对此并不肯定。这感觉更像是赌博，而非信心，一旦秋季来临，需求下降，关税生效，这种赌博可能会适得其反。

黄金，房间里的老将，罕见地退后了一步。由于美元因金砖国家的关税谈判而趋稳，黄金下跌近1%。不过，今年以来它仍上涨超过25%——作为长期保险，稳稳地停放在那里。交易员并没有抛售黄金，他们只是在重新调整头寸，以防金砖国家的游戏加速。

接下来的一周，与其说是关于头条新闻，不如说是关于正在进行的交易决策。交易员正在虚张声势，但无人敢过早揭发。他们公开的贸易谈判在持续进行，关税威胁是真实存在的。在外交与中断之间，价格动作开始逐渐揭示赢家和输家。

局势火热。风险正在上升。下一张牌很可能会带来惊喜。

市场动态

美元，曾是全球金融的顶级掠食者，现在却像个在破产的二十一点桌上的废弃高赌注玩家——筹码耗尽，风头尽失。就像拉斯维加斯的老虎机，转轮卡住，无论多少热数据或加码利率利差被塞进机器，它都拒绝支付。交易员徘徊，等待一个眨眼，一个抽动——任何信号。到目前为止，唯一的动作是向下。

没有哪些资产像2025年的美元一样矛盾重重。它应该在收益上升时上涨。它应该在增长超出预期时吸引资本。它应该在不确定性占上风时彰显强势。不过，DXY却比过去二十年中的任何时刻都深深低于其200天移动平均线。全球储备货币并没有在上涨——而是在下滑。

市场对此却反应热烈。

与此同时，美国股市在糖分中打转。自解放日以来，标准普尔指数屡次创出新高。抛开外汇的视角，外国投资者的表现更佳——欧洲和亚洲本币回报超越了美国基准。但对于美元计价的投资组合而言，这是一段梦幻般的历程。货币贬值有助于促进出口，提升收益转化，而且在没有任何中央银行降息的情况下，金融条件也在宽松。

白宫显然意识到这一点。疲弱的美元在名义上是一个政策工具。随着关税的最后期限临近和贸易风险的加剧，不确定性的雾霭愈发浓厚地笼罩着市场。彭博社的贸易政策不确定性指数依然保持在令人不安的高位，这种模糊性直接影响汇率定价。贸易环境越不确定，市场对美元的风险偏好就越低——尤其是当财政部本身似乎对美元下滑感到满意时。

讽刺的是，美元贬值通常被认为是通货膨胀的迹象。而通货膨胀仍在每位政策制定者的脑海中，如同一个半遗忘的噩梦。阿波罗的SHOK模型指出，美元再下跌10%将给通货膨胀增加0.5个百分点。这不是灾难性的，但足以让美联储紧张。然而，市场几乎没有反应。股市继续上涨，黄金稳定，降息的预期仍有余地。

在亚洲，弱势美元如同天降甘霖。中国无需调整控制。人民币，尽管名义保持挂钩，但已轻微升值至7.16——而在贸易加权基础上，则是12年来的最低点。这是隐形的贬值，没有剧烈波动，而北京也并不要求更好的掩护。目前，美国正在代表中国采取宽松措施。

台湾是个亮点——新台币开始反弹，标志着旧亚洲金融危机剧本的广泛逆转。1997年，故事是过度高估货币下，固定汇率崩溃的情节。如今，反转的情况显现：人为弱势的外汇制度正在迅速反弹，多年储蓄美元的努力开始显现收益。潮水，终于开始向亚洲涌来。

问题在于这种状况是否会持续。90天的关税休战将在本周到期，而随之而来的，不确定性可能随之消散。如果下一章涉及明晰、承诺，甚至是合规——如果我们看到的是最终协议，而非公开威胁——那么，美元很可能会重新振作。

但在这个政府的鸟笼中，清晰是稀缺的。直到那时，美元仍将疲软，内心暗自得意于自己所成为的悖论：贬值，但备受喜爱。休息，并不是死亡。或许它只是一只鹦鹉，仍有足够的余地发出最后的鸣叫。