亚洲开盘：没有人看到的风险偏好逆转——直到它发生

市场在周一开盘时就像坐上了地缘政治过山车，准备好迎接火花，收盘时却订购了香槟。原油经历了 13 点的波动，美元在自己的影子下滑，股市则进行了胜利的巡游。这是一个头寸被扼杀，叙事被重写，任何在昨天头条上交易的投资者都感到晕眩的交易日。

在开盘时，恐慌交易完全掌控了市场：布伦特原油上涨 6%，海湾地区的空域像金库一样关闭，而美元则在有关霍尔木兹海峡的“如果”情境的推动下飙升。伊朗刚刚遭受攻击，反击风险被定价为这只是螺旋的开始。

但德黑兰表现得非常冷静。他们的“反击”攻击了一处美国在卡塔尔的基地——虽然足够引人注目，但又安静到不会动摇原油市场的基础。油轮航道继续开放。没有对霍尔木兹的威胁。这是一场安全锁定的反击。而一旦这变得清晰，战争溢价便从原油中崩溃而出。布伦特原油下跌 7%，如同切割湿纸图表般穿越其 200 日线，而股市嗅到了安全信号，猛踩加速器。

让美国收盘转变为教科书式的风险偏好上涨的，不仅仅是缓解——而是一种宏观转变。随着原油崩溃，注意力迅速回到美联储。它所看到的是，不仅来自于通常的鸽派人士——沃勒和古尔斯比——而是来自副主席米歇尔·鲍曼，这位持鹰派卡的官员，政策转向正在加速。她提议的七月降息是一个闪烁的信号：美联储的引力中心正在转移。

如果油价冲击消退，通胀预期没有重新上调，那么疲弱的劳动力市场和迟缓的增长将再次掌握主动权。周一的走势并不仅仅是情绪的反弹——这是一个信号，市场现在将宽松视为不再是条件性的，而是更为迫近的。

这为鲍威尔本周在国会的证词奠定了下一个关键时刻。他会捍卫点阵图吗？加入鸽派趋势？还是谨慎行事，试图找到平衡？风险不在于他说了什么——而在于市场如何解读。

美元的下滑已从慢性流血转变为结构性转变。它面临自1986年以来最糟糕的上半年，这不仅仅是噪音——这是一种头寸调整。欧洲的真实资金降低了对美元的敞口，增加了对冲比例，并在全球范围内重新部署。然而，真正的伤害可能正在亚洲的屏幕上发生：最近的美元下跌大多数发生在亚洲交易时段，这表明美国债权人在该地区积极进行重新对冲。

这相当于外汇的“被动压力”——不是激进的抛售，而是通过对冲、多元化和重新配置来逐步降低美元的系统性去美元化。这不是惊慌失措，而是一种投资组合的转变。

债券的数学并不乐观。随着收益率软化，关税的不确定性模糊了财政前景，长期持有未对冲的美元的动机正在减弱。再加上潜在的人工智能驱动的生产力繁荣和美国受益于关税的再工业化收入，具有讽刺意味的是，美元可能在基本面即将转向有利于它的时候下滑。

这就是定价失误。如果鲍威尔承认了鲍曼的转变，而交易者开始在通胀干净滚落之前给前端降息定价，那么短期美元交易将会有基础。然而，如果特朗普的关税终局和人工智能生产力的重新评级改变了叙事，那么这种短期美元共识可能会迅速被推翻。

底线是：这个市场是一个动量迷，目前它追逐的都是积极的流动性。然而，在表面之下，一场宏观经济体制的转变正在酝酿。如果错过了这个拐点，你不仅仅是落后于趋势——你还在交易一个已经不再重要的头条的遗影。