特朗普是否在联邦储备银行内部制造分歧？

联邦储备银行保持观望态势，并维持两次降息的展望。但是，联邦公开市场委员会（FOMC）内部意见分歧；鹰派可能占据上风。贸易战和特朗普的批评是否在联储内部造成了分裂？

特朗普对“迟来的先生”鲍威尔不满

特朗普总统显然对当前联邦储备主席杰罗姆·鲍威尔的工作不满意。从人身攻击到直言要求降息，特朗普对鲍威尔的耐心似乎已经所剩无几。不过，如果有人有权利随意发言，那就是鲍威尔，他在特朗普第二任期内保持了一种尊严的沉默。

如果传言可信，特朗普不久将提名鲍威尔的继任者，尽管他的任期要到2026年5月才能结束。美国总统如此提前宣布联储主席提名并不常见。但在可能意识到强迫鲍威尔辞职可能会给政府带来宪法上的麻烦，更不用说会遭到投资者的强烈反弹后，特朗普目前也许最好的选择是在暗中任命一位“影子”主席。

降低收益率是特朗普的主要目标吗？

很难判断市场会对这种举动做出什么反应，但可以推测目标是通过引导政策预期走上不同路径来削弱鲍威尔。如果联储主席提名人表明联邦公开市场委员会（FOMC）的官方预测中的降息路径将更低，这可能有助于降低国债收益率。

较低的收益率，尤其是长期国债的收益率，对于共和党来说至关重要，因为他们正在努力就大幅削减开支达成一致，同时推进减税议程，以尽量降低债务偿还的成本。这是特朗普对鲍威尔的主要不满，因为债券市场最近已向国会发出警告，要求他们控制日益上升的国债。

然而，显著更为鸽派的联储可能会加剧通货膨胀及其预期，这反过来又可能导致债券收益率进一步上升。因此，过于宽松且与维持低通胀不兼容的货币政策实际上可能导致长期借款成本的增加。

鹰派转向

但特朗普可能自欺欺人地认为更换主席会在货币政策上带来重大变化。虽然联储主席可以在某一方向上引导政策，但最终还是由整个FOMC投票决定政策，而根据最新的点阵图，很难否认与三月会议相比，在六月份的会议上确实出现了明显的鹰派转变。

在三月会议上，共计11名FOMC成员投票支持在2025年降息50个基点或更多，只有8名成员预测降息数量会更少。然而，到了六月，鸽派成员略有下降，降至10名，而鹰派则增加到9名，其中有7名成员倾向于在年内保持利率不变。对此的转变在2026年和2027年的点阵图中也可见一斑。

夏季会出现通胀激增吗？

鲍威尔在会议后的新闻发布会上明确警告称，通胀预计将在夏季上升，而他看来许多同事对此也有同样的担忧。关于因关税上涨而使企业面临的高成本中，有多少会转嫁给消费者存在很大的不确定性。

这将很大程度上取决于7月9日发生的事项，当时为期90天的互惠关税的延期将到期。如果到时已经达成足够的贸易协议，且特朗普决定对尚未达成协议的国家提供进一步的延期，联储可能更有信心认为关税对通胀的影响只是一次性的效果，并在经济出现问题的第一时间毫不犹豫地降息。

滞涨是联储最恐惧的噩梦

然而，如果特朗普无法达成他想要的贸易协议并重新实施某些关税，决策者将希望在可预见的将来保持观望。问题在于，如果与主要贸易伙伴如欧盟仍未达成协议，特朗普威胁要施加比“解放日”宣布的原始互惠关税更高的关税。

但在这种情况下，潜在的更大问题是，经济风险的下行可能会增加，从而抬高滞涨的前景。在这一点上，FOMC内部可能会出现真正的摩擦。大约一半的委员会成员更担心经济，特别是劳动市场，这是联储的双重任务之一，而另一半则更关注维持联储在通胀方面的信誉。

两方面的平衡

这种平衡就使得自2025年初以来联储一直保持观望。一位比鲍威尔更为鸽派的影子联储主席可能会促使降息的态势。然而，如果异议变得更加明显和尖锐，可能会对金融市场产生不稳定的影响，因为这样会在每次会议上产生显著的不确定性，并削弱投资者对联储自身预测的信心。

美元已经受到特朗普贸易战的重创，失去了作为世界储备货币的光芒。如果投资者开始对联储失去信心，美元的困境可能只会进一步加剧，而黄金可能将是纷争中的联储和下跌美元的主要受益者。