本周结束于美国消费者信心

今天的关注点

在美国，我们在等待密歇根大学发布的5月消费者信心初步调查，这将为市场提供最新的消费者情绪。在关税生效后，早期调查显示未来预期急剧恶化，通胀预期迅速上升。

在欧洲，欧盟委员会原定于今天发布春季经济预测，但由于美中贸易战降温，发布计划已推迟至周一。

在中国，周一早上将发布4月份的月度数据，包括零售销售、房地产数据和工业生产。这一个月标志着贸易升级，因此观察对消费等的影响变得至关重要。市场共识预计零售销售同比增长大致维持在6%左右。房地产市场显示房价下降，但房屋销售略有改善。这些数据有些过时，因为它们是在5月11-12日美中贸易协议达成之前的。我们预计中国很快会有良好的恢复，因为美国进口商的提前采购将在未来三个月内大幅提振中国出口。

祝您周五愉快，周末快乐！

经济和市场新闻

在日本，第一季度国民账户数据显示GDP下降幅度超出预期，环比下滑0.2%（市场预期：-0.1%），外部需求下降0.8%，消费停滞不前，而消费占日本GDP的一半以上，是主要原因。资本支出环比增长1.4%，超过市场共识的0.8%。这些数据标志着经济在本年度第一次收缩，突显了脆弱的复苏，并使日本央行的加息路径变得复杂。

在美国，昨日数据显示核心生产者物价指数（PPI）和控制组零售销售环比均出现下降，制造业数据发出混合信号：费城联储指数强劲反弹，但纽约联储的帝国状态指数持续下滑。零售销售的详细数据也混合，这表明疲软的零售销售可能是前期采购效果的逆转，而不是确实的内在疲弱。负的核心PPI读数由于服务价格压力疲软，而核心商品通胀由于关税缓慢加速。因此，整体价格压力似乎仍保持可控。市场反应是收益率温和下滑。

此外，美国众议院预算委员会预计今天将最终确定调和法案，将特朗普2017年减税的延续与其他预算变更合并。众议院的第一次投票最有可能在本月进行，但通过众议院和参议院的法案预计将面临挑战。

与此同时，美联储主席杰罗姆·鲍威尔开启了一场为期两天的会议，以重新评估美联储的货币政策框架，承认由于更频繁的供应冲击和通胀趋势，适应的必要性。

在欧洲地区，第一季度就业继续增长，环比上升0.3%，而2024年第四季度增长为0.1%。因此，尽管经济活动疲软，劳动市场仍保持强劲。这强劲的劳动市场是欧洲央行的鹰派论据。

与就业数据一起，我们还获得了第一季度的第二次增长预估，GDP环比增长0.3%，而首次预估为0.4%。然而，修正主要是因为第二位小数的四舍五入。

在挪威，大陆GDP在第一季度环比增长1.0%，超出共识和挪威央行3月份的预测（均为0.6%）。私人消费环比增长1.5%，企业投资环比增长1.1%，而住宅投资环比增长0.4%。尽管公共投资和石油投资下降，但强劲的数据质疑降息的必要性。然而，利率敏感行业的改善可能反映了对3月预计会有降息但从未实现的预期。每月数据显示，第一季度出现放缓，1月份环比为1.2%，2月份为0.1%，3月份为-0.2%。

修订后的财政预算数据显示，支出增长为石油基金股权的2.7%，与挪威央行的估计相符。对乌克兰的支持包使支出增加到5422亿挪威克朗，带来2.5%的财政刺激。这部分支出不太可能对大陆经济产生直接影响。

在瑞典，4月份通胀预期降低，CPIF预测在一年和两年期均回落至2.1%。关键的五年期预期，之前为2.3%，现在已与2%的通胀目标一致。整体而言，这对瑞典央行来说是一个积极的信号，表明通胀预期不会阻挡他们在接下来的几个月内决定降息。

在地缘政治方面，俄罗斯代表团团长弗拉基米尔·梅金斯基宣布，今天早上将在伊斯坦布尔与乌克兰展开谈判。泽连斯基批评普京缺席，美国对谈判的期望较低，认为在特朗普与普京会面之前，谈判不会有太大进展。

股票：股市逐渐走高，出现了一些有趣的动态。主要指数上涨0.5%-1%，但基础行业和风格偏好反复波动等权重S&P 500表现优于标准普尔500，美国的表现逊于欧洲。有趣的是，这一现象发生在收益率下跌5-10个基点的背景下，这通常会导致美国的表现优于欧洲。此外，这次是防御性反弹，公用事业、消费品和房地产表现优于“七大科技巨头”。提供一些背景：防御性行业的估值倍数较4月份有所降低，而周期性行业的估值已完全恢复。这并不十分直观，意味着那些公司的表现还需要追赶，就像昨天的交易会一样。期货今晨变化不大，而亚洲股市在强劲一周后出现回落。

固定收益与外汇：过去24小时，美元和挪威克朗普遍走弱，而日元和瑞士法郎在风险偏好降温中受益。美国较软的数据使美元利率在一周内首次大幅下滑，美国10年期国债收益率回落至接近4.40。欧元区的曲线因长端下滑而趋平，而斯堪的纳维亚地区的利率普遍表现不佳。BTP国债与德国国债的利差持续收窄，而国债的ASW利差在最近的交易中保持稳定。