中国取代美国需求 – 美国会取代中国供应吗？

概述：在昨天强劲反弹之后，美元初期出现了一些买入跟进，但已经反转下跌，减少了相对于G10和大多数新兴市场货币的涨幅。东亚新兴市场货币在大幅上涨后，过去三个交易日内已经下跌。今天的主要话题是明天美国与中国的贸易谈判。双方的关税过高，即便减半，依然会使贸易变得困难。中国四月份的贸易数据显示，它成功弥补了对美国出口的损失，总体来看，中国的出口是上升的。虽然中国在初期取代了美国需求，但现在的关注点可能转向美国是否能够取代中国供应。集装箱运输的减少表明这不会很快发生。美国经济日程上有九位美联储官员的发言，但似乎没有什么能够鼓励投资者提前预计下个月的降息。

亚太股市表现参差不齐，中国、韩国和印度股票下跌，而日本、台湾、新西兰、菲律宾和巴基斯坦的市场则上涨至少1%。欧洲的Stoxx 600指数上涨近0.5%，并有望本周收高。美国股指期货在昨天强劲上涨后保持坚挺。昨日美国国债的急剧抛售促使今天收益率上升。在日本和其他南半球市场，10年期国债收益率上升了4-5个基点，而在欧洲，大部分地区上升了4-6个基点。10年期美国国债收益率基本持平，靠近4.37%。黄金在本周前两天上涨190美元后，昨天和前天下跌了125美元，目前交易情况坚挺。六月份的WTI原油在周一跌至近55美元后已完全恢复，首次突破20日均线，接近60.80美元，这是几周以来的第一次。

美元：美元指数在昨日上涨至近四周以来的最佳水平100.75，并接近当日最高点收盘。今天的涨幅略微扩大至100.85，但在早盘欧洲交易时被压回至100.35，并在此处稳定。如果收盘低于100.00将令人失望。当天会有九位美联储官员发言，但似乎没有什么能够显著提高即将召开的FOMC会议上降息的几率。下周的重点将转向通胀，整体消费价格指数和核心消费价格指数显得相对稳定。本周末将迎来美中贸易谈判。外界对谈判期望有所缓解，但我们对此持谨慎态度。即使关税减半，难道仍不会等同于封锁吗？即使与日本的谈判已经加快，预计也要等到下个月才能达成协议。日本希望所有关税都能够坐下来谈，但美国似乎只想讨论所谓的“互惠关税”。注意，推迟生效的关税恰好与日本7月的参议院选举时间吻合。与此同时，中国希望达成广泛协议，并要求红线得到尊重。特朗普政府官员对此有效贸易封锁的影响仍然轻描淡写。财政部长贝森特（Bessent）暗示中国正在玩一手“二对儿”的扑克，即手上没有优势，这可能会冒着低估对手的原则风险。

欧元：欧元已经打破了之前的波动区间。今天首次短暂跌破1.12美元，随后找到了买盘回升至1.1260美元。之前的支撑位现在应该会变成阻力，如果收盘在此之上，则显得仍在区间内。然而，上周欧元收盘略低于1.13美元，除非出现更强劲的反弹，否则将连续第三周收低。就宏观数据而言，下周德国的ZEW调查外，接下来的几天经济日程有限，只包含第一季度数据。

人民币：美元的全面反弹使得人民币兑美元涨至约CNH7.2470，今天又接近CNH7.2530。CNH7.30前的下一个技术关口可能在CNH7.26左右。人民银行已连续第二个交易日将美元的中间价设定得略高（昨天的中间价为CNY7.0273，而今天为CNY7.2095），这似乎是接受强势美元/弱势人民币的一个潜在信号。中国首先表明，它实际上能够弥补美国需求的下降。四月份中国对美国的出口下降了21%，但整体出口上升了8.1%，对印度、东南亚和欧洲联盟的出口更为强劲。来自美国的进口下降了近14%，但整体只下降了2%。中国将于周六早些时候公布四月份的CPI和PPI。根据彭博社调查的中位数预测，CPI应稳定在-0.1%，而生产者物价的通缩可能加深（-2.8%较-2.5%）。

日元：美元昨日收于近一个月来的最高点约JPY145.90。从1月中旬的高点（约JPY158.90）和3月底的高点（约JPY151.20）画出的趋势线今天约在JPY147。它未能突破昨日的高点JPY146.20，现已回落至接近JPY145.00。若收盘低于JPY145将削弱技术面。日本报告显示，劳动力现金收入增长放缓（3月为2.1%，而2月为2.7%）。调整通胀后，实际现金收入同比下降2.1%。去年三月也同比下降了2.1%，2023年三月下降幅度为2.3%。家庭支出同比真实增长2.1%，远超预期。二月份则下滑了0.5%。日本下周将报告第一季度GDP的初步预估。彭博社调查的中位数预测为0.1%的收缩，净出口对增长产生抑制，库存贡献略微抵消。今天的报告显示家庭消费状况稍有改善。其在2024年第四季度持平。

英镑：英镑昨日出现下跌，加强了看跌模式的证据。今天跌至约1.3210美元，随后稍稍回升至1.3270美元。若收盘高于1.3260，则暗示进一步盘整的可能性。如预期所料，英格兰银行昨日进行了25个基点的降息（降至4.25%）。市场认为放松政策将更渐进。市场预期年终基准利率将约为3.64%（目前从4.25%降至）。上周结束时则接近3.53%。下周，英国将发布就业数据和第一季度GDP的详细信息。预计经济增长约为0.3%，前半年几乎没有增长。

加元：美元昨日上涨至近CAD1.3935，为四月中旬以来的最佳水平。今天在CAD1.3945附近稍微创新高，但之后失去了动能，在欧洲交易时段回落至CAD1.3910。下一个技术区域在CAD1.40附近。该区域包含200日移动平均线和四月初高点的38.2%回撤（约CAD1.4415）。如果本周上涨0.75%，将是自二月底以来最佳周表现。今天将发布四月份就业数据。考虑到加拿大在三月份减少了32.6K就业岗位，预期将有一些稳定。参与率可能上升，这可能会使失业率升至6.8%，将是去年11月以来的最高值6.9%。2025年第一季度，加拿大全职工作岗位减少约46K，与2024年第一季度增加的岗位数量几乎相等。掉期市场对于6月4日的央行会议前景意见不一。

澳元：在周三创出关键反转后，昨日的后续卖压使其徘徊在0.6400美元附近。今天到期的期权价值达10亿澳元。今天曾跌至近0.6370美元，然后回到0.6400美元附近。自四月中旬以来，20日移动平均线未曾跌破。尽管如此，一些人可能在0.6350美元区域上仍未完全信服反弹已经到位。尽管下周有一些信心调查和工资、劳动力成本及生产力指数即将公布，但亮点是下周四的四月份就业报告。2025年第一季度全职就业增长9K，而2024年第一季度增长几乎是132K。2025年3月的失业率为4.1%，高于2024年3月3.9%，主要是由于参与率（从66.5%升至66.8%）的提升。

墨西哥比索：比索保持韧性，可能受到风险偏好环境的鼓舞。比索与标准普尔500指数的走势强相关。30天滚动相关性达到近0.65，为2023年底以来的最高水平。考虑到收益，似乎有一些大型头寸可能使用离岸人民币或其他亚洲货币来资助类似比索的拉美多头头寸。周二美元略微上升至MXN19.78，但没有跟进的上涨。相反，绿背回落至昨天几乎MXN19.51，今天则略微接近MXN19.50。尽管上个月在日内的交易中曾接近该区域，但自去年十月以来，美元未能收盘低于此位。墨西哥昨日报告了上月头条CPI和核心CPI的上涨，但这不太可能阻止央行在下周再次降息50个基点。今天的数据仅限于四月的汽车生产和出口。三月，墨西哥几乎出口了其生产的88%的汽车。2024年3月，墨西哥几乎出口了其汽车生产的95%。