准备迎接冲击：关税与贸易谈判的碰撞

由于对即将宣布的贸易协议的乐观情绪，欧洲股票交易上涨，目前对欧洲出口到美国的关税将维持在10%左右。这就是为什么Stoxx 600指数在50日移动平均线之上持续上涨，尽管这种乐观情绪主要集中在欧洲。而在其他地方，消息就没那么令人安心了。

首先，关于当前的关税暂停的延长希望——今天到期——在唐纳德·特朗普威胁称8月1日的截止日期将是最终期限，不会再有进一步的延长后，化为泡影。其次，他对铜征收了50%的关税，并宣布制药行业将在一年内面临200%的关税。这一消息使得COMEX铜期货价格创下历史新高，而在印度MCX等其他平台上的铜价则下跌，人们预期多余的供应将转向替代市场。

50%的关税不可避免地会提高通胀压力，而这一通胀压力才刚刚开始趋于平稳。今天晚些时候，美联储（Fed）的会议纪要预计将再次确认官员们认为，激进的关税政策可能在下半年刺激通胀，并限制美联储对美国经济的支持能力——即使在美国就业数据表现强劲的情况下，这种支持并不急需。也就是说，大规模驱逐正在进行并逐渐升级。最近一项达拉斯联储的研究预测，驱逐可能使美国GDP减少1个百分点，并将通胀率提高0.16到0.21个百分点。

总之，特朗普正在播下高通胀和高债务的种子。为了保持债务与GDP的平衡，美国需要实现强劲的经济增长，但这可能会被证明是不切实际的。作为美国经济主要驱动因素的消费者支出，已经显示出疲软迹象，而工业生产的复苏（新的美国梦）可能无法迅速填补这一空缺。例如，亚马逊的会员日销售的头几个小时比去年少了14%。许多卖家警告说，因关税压力，他们将无法提供显著折扣——除了亚马逊自己的产品，可能会依然以诱人的价格热卖，因为为了应对动荡而增加的库存开始减少。

在这种环境下，保护通胀的资产变得愈加吸引人。能够将价格上涨转嫁给客户的公司——如消费品、公共事业和医疗保健行业——都是强有力的通胀对冲。建筑商如果能将房价提高得比投入成本上涨得快，也有可能表现良好。当然，金属本身在商品驱动的通胀环境中也是一种自然对冲。在这种情况下，SPDR的金属与矿业ETF已经恢复了2025年初的下跌，目前接近去年11月的历史最高点。英国富时100指数，丰富矿业股票，也在其历史最高点下方交易。不过，像BHP和力拓这样的澳大利亚矿企今晨承压，因为50%的关税可能会影响营收——这取决于需要吸收多少成本，以及需求如何应对价格上涨。

有趣的是，曾是关税风险的顶级对冲工具的黄金正在失去动力。虽然关税紧张局势的复苏通常会支持金价，但黄金已经跌破50日移动平均线，今晨正在巩固其损失。

与此同时，作为特朗普贸易战的一大受害者，美元正在恢复，尽管其他G10货币在承受压力。欧元/美元正在测试1.17支撑位，英镑接近1.35的心理关口，而新西兰元在新西兰储备银行（RBNZ）如预期保持利率不变后保持稳定，同时对未来会议可能的降息持开放态度。美元/日元在与美国贸易紧张局势升级的背景下飙升至147以上。日经指数在接近40,000时承压。此外，日本的长期收益率飙升，这可能对近期全球风险反弹构成威胁——正如昨天所讨论的——并且也将长期全球收益率拖高。美国30年期国债收益率昨天一度接近5%，而欧洲收益率上升至三周来的最高水平。收益率和借贷成本的上升通常对增长和盈利预期不利——如果还有人关心的话。

在能源市场上，美国原油在200日移动平均线附近受阻，OPEC产量上升和不确定的全球前景对关键阻力位68.70美元/桶的需求造成压力。与此同时，白银正在接近历史最高点进行巩固，以追赶黄金。黄金/白银比率刚刚跌破90，需向80移动，以回归历史正常水平。考虑到黄金多头似乎正在停滞，白银可能还有更多的上涨空间。