原油市场的步伐再次显得有些自信。
价格保持坚挺,得益于强劲的美国宏观经济背景。尽管利率下调被进一步推迟,而且关税政策面临一定压力,但需求——特别是在美国——并没有退缩。消费者的韧性不仅重燃了风险偏好,推动股市上涨,石油也借船出海。
布伦特原油价格徘徊在69美元以上,WTI接近67美元。但这不仅仅是一次情绪交易。在表面之下,市场结构显示出经典的紧张迹象。近端曲线处于反向市场——短期原油合约的溢价信号表明,市场对及时供应的渴望越来越强。
虽然OPEC+可能正在放慢减产步伐,放宽政策的速度超出预期,但价格中心却讲述了一个更紧张的故事。是的,全球库存确实上升,但真正的动态发生在那些设定基准价格的地区,例如俄克拉荷马州的库欣,库存依然紧张。根据高盛的数据,库存的增加主要发生在那些不影响基准定价的重要地区。
头条库存增加与准确的定价供应之间的这种脱节,正在加深市场对生产下行风险的关注。换句话说,供应风险正在重新进入讨论,尽管尚未占据主导地位。
这并不是关于狂欢——而是关于市场机制。实物市场依然坚挺,价差在发声,交易者愿意为现在而非未来的原油支付溢价。这是一个真正紧张的市场,而不仅仅是情绪的虚泡。
目前,油价受到支撑——支撑的不是故事,而是其市场结构。