欧洲央行计划进行地缘政治压力测试

市场

昨天公布的6月美国CPI通胀报告的真正问题在于细节。整体和核心CPI分别较上月上涨0.3%和0.2%，同比增长分别为2.7%（从2.4%上升）和2.9%（从2.8%上升）。这些结果几乎完全符合市场共识，解释了美国国债最初的反弹尝试。细节显示，住房价格的涨幅相对较小（0.2% M/M），而住房价格在CPI计算中占最大权重，在月底将公布的PCE平减指数中则起到的主导作用较小。多个商品类别如家庭家具、视频和音频产品以及玩具价格的月度价格上涨介于+1%和+1.8%之间，确实暗示了关税的初步传导。考虑到整体关税水平将在8月1日之后上升，投资者开始重新考虑在CPI报告公布后的巴甫洛夫反应。美国收益率曲线的日变化幅度在+4.1个基点到+5.5个基点之间，曲线中部表现不及两端。美国30年期国债收益率仅在2023年秋季以来第三次收于心理5%关口以上。技术阻力位分别在5.15%（今年以来高点）和5.18%（2023年高点）。（核心）长期债券的（无控制）抛售对整体市场稳定构成了重大威胁，尤其是在8月初交易量稀薄时。今年隐含的美联储利率路径变化不大，表明这一波动是由更高的通胀预期和更高的美联储终端利率共同推动的。达拉斯联储主席洛根昨夜表示，基线情况是货币政策需要在较长时间内保持紧缩，以可持续地将通胀拉回目标。在此期间，她认为即使施行适度限制的政策，也能维持最大就业水平。洛根准备在通胀放缓和劳动力市场疲软的组合情况下迅速调整她的观点。昨天美国国债的变动帮助美元在外汇市场的筑底过程。欧元/美元从1.1664下跌至1.1601。 trade-weighted dollar (DXY) 从98.12上涨至98.62，其中6月高点（99.47）是首个阻力位。

美国总统特朗普昨夜建议，针对制药和半导体行业的部门性关税可能会在本月底之前实施。他暗示，计划将以较低的关税开始，给公司一年的时间进行反应/迁移到美国，然后将其转变为非常高的关税（制药行业可能高达200%？！）。这些部门性关税将在交易开始时打击欧洲的风险情绪。今天下午将公布美国生产者价格通胀，这可能会加剧昨日美国国债的抛售。英国6月的通胀数据早上公布，头条通胀（3.6% Y/Y）、核心通胀（3.7% Y/Y）和服务业通胀（4.7% Y/Y）均超出预期。在最近英格兰银行行长贝利提出相对鸽派的评论（经济放缓，劳动力市场疲软，对英央行反应功能的潜在影响）后，英镑的首次反应并没有获得实质性收益。

新闻与观点

在欧洲议会的一次发表中，欧洲央行监督委员会主席克劳迪娅·布赫表示，下次欧洲央行压力测试将检查银行在地缘政治风险情景下的偿付能力韧性。“在2026年的主题压力测试中，我们将对今年的压力测试进行跟进，要求银行评估哪些特定的地缘政治风险情景可能会严重影响它们的偿付能力。”欧洲央行每两年进行一次所谓的主题压力测试。上一次的主题测试是在2024年，聚焦于网络安全。此次测试将以最近所谓的反向压力测试的形式进行。在这一程序中，监管机构将确定一个特定的银行偿付能力水平的结果，然后要求他们制定可能导致达到这些水平的情景。

美国总统特朗普宣布美国与印尼达成贸易协议。在该协议中，美国将对来自该国的进口商品征收19%的关税。此前，印尼在特朗普发给贸易伙伴的信中曾面临32%的关税威胁，自8月1日起生效。在这方面，印尼是第一个通过贸易协议成功降低关税的国家。根据美国总统的说法，印尼将取消对印尼进口的所有关税。特朗普还表示，该国同意购买190亿美元的美国产品，其中包括150亿美元的美国能源产品和45亿美元的美国农业产品。该国还承诺购买50架波音飞机。特朗普暗示，在8月1日的最后期限之前，还会再达成两到三项贸易协议，而印度似乎是处于领先地位。