我们能否看到FTSE100在下半年突破9,000点？

当我在去年年底回顾FTSE100在2024年的表现时，提出了一个问题：英国指数是否最终能够摆脱那种由于惯性导致的低迷状态，从而在相较于其同行的表现中迎头赶上。

在2024年初，FTSE100突破8,000点，达到新的高点8,400点，给人们带来了希望，这一切似乎即将发生。然而，正如FTSE100多年来所设定的多数新纪录高点一样，这一轮上涨也在短暂后便归于平静，8,000点最初只是提供了温和的支撑。

就其本身而言，英国市场受到了治理及政治环境的影响，整体上并不利于风险投资。

尽管FTSE100的表现令人失望，但其在海外的同行们表现得要好得多，基尔斯2023年内DAX、S&P500和日经225指数都超过了40%的涨幅。

在今年初，有迹象表明英国指数可能即将追上，1月中旬突破其先前的高点，飙升至8,900点，距离9,000点不远。

然而，遗憾的是，势头再次消失，尽管诚实地说，四月初主要股市情况均是如此，因为特朗普总统宣布关税解除日，导致债券收益率飙升，股市猛跌10%至20%。

在债市动荡的瞬间迅速扭转局势后，市场很快稳定下来，但这是一条漫长的回归之路，许多人当时就表示，目前的反弹无非是个死猫反弹。

然而现在，随着美国市场回升至其先前的纪录高点，这一观点显然不成立，DAX、S&P500和纳斯达克100均创下新的纪录高点，尽管在季度初出现了大幅下跌，导致美国指数创下15个月来的低点。

FTSE100的下跌则更加明显，尽管按百分比计算，它的跌幅相对较小，但仍然跌至18个月低点，随后迅速回升，尽管至今尚未能创下新纪录高点，不过在6月份接近过。

不过，英国股票缺乏强劲反弹的现象，以及更多证据显示企业对英国信心的下降，持续引发了对英国公司估值的质疑。

去年英国失去了像TUI、Just Eat Takeaway、CRH、Flutter Entertainment和Darktrace这样的公司，紧接着又是Ashtead和Hargreaves Lansdown。

今年缓慢减损持续，Wise宣布前往美国；而总部位于剑桥的小型芯片和半导体制造商Alphawave被高通以24亿美元收购，Deliveroo也被美国的DoorDash收购。

不仅如此，成立于中国的快时尚集团Shein在美国市场受到拒绝后，决定不在伦敦上市，而选择在香港上市；同时FTSE100的知名企业联合利华决定其冰淇淋业务Magnum Ice Cream Company在阿姆斯特丹进行IPO。

自2021年伦敦证券交易所迎来IPO的创纪录年份，126家公司上市，总融资达到168亿英镑以来，情况急剧恶化，2024年上市公司不足20家。

截至目前，今年我们仅看到五个IPO，少于2024年上半年七个的数量，总融资也只有1.5亿英镑。

在并购交易（M&A）方面，情况稍微好一些，但超过三分之二都是海外买家，只有三分之一的并购活动是由本土买家推动的。看起来英国市场是有价值的，但英国买家似乎对其不太感兴趣。

我们听到关于这一现状的许多声讨，保守党领袖凯米·巴登诺赫在最近的一次会议上呼吁企业领导者“也加入工作”，来促进伦敦金融城的发展。

虽然这是一次受欢迎的干预，但她认为企业在过去20年中都在做什么，难道是在挖鼻子吗？

当商界人士过去试图与英国政界互动时，过程往往耗时且乏味，本周关于英国最大公司之一阿斯利康可能跟进这一举措的报道就是与英国政府打交道的商业挫败感的最新例子。

谁能忘记阿斯利康去年年底因对政府“小气”不满而决定停止投资其斯贝克的决定呢？

像巴登诺赫这样的政客，或者更准确地说，她现在所领导的党，多年来一直是问题的一部分，并继续这样。

现实是，由于税收增加、取消股息税务减免、印花税、零售流通减少以及给养老基金带来的更高监管壁垒，英国的可投资性降低，而零售投资者也完全没有参与。

除非这种情况发生改变，否则对于英国公司被低估的慢性状况可能会持续，虽然有传言称重写ISA规则可能迫使英国储户改变投资方式，但这可能比政治家们想象的要难得多。

这种心态是英国股市面临的最大障碍，许多大额英国公司似乎都放弃了这个市场。如果阿斯利康撤出，谁会是下一个改变注册地的公司？壳牌（Shell）据报道也在考虑这一点，这正是人们的担忧。一旦一家大型企业拉响警报，接下来的小规模流失可能会变成洪水。

简单来说，很多英国储户认为股市过于风险，完全没有意识到他们的养老金很可能已经与市场表现密切相关。

确实，对于不了解的人来说，股票市场投资是有风险的，但与将钱存入储蓄账户并看着通胀侵蚀其价值相比，它并不更危险。

所需的就是降低进入门槛，首先要取消印花税附加税，以鼓励人们更广泛地考虑如何保持自己口袋里钱的价值。

事实上，约60%的美国人在股市中有投资，而英国仅为26%。这简直是悲哀，反映出投资参与度的低水平。

然而，这个话题值得单独讨论，我们回首2025年迄今为止英国市场的表现，以及是否会出现新的纪录高点，使得FTSE100在今年下半年突破9,000点。

实际上，就今年而言，FTSE100（黑线）在同行中表现优异，除了DAX，在四月抛售中从其高点下跌超过10%，而S&P500和日经225的跌幅则更大。

FTSE100在2025年上半年再创纪录高点

在今年上半年成功超越其同行之后，下一个问题是它是否会继续保持这种势头？

从某种程度上来看，鉴于我们过去几个月看到的不确定性和波动性，这个问题的答案应该相对容易。

尽管近期事件引发的波动性巨大，但市场所展现出的韧性表明，当前的阻力线似乎向上，动能明显偏向这一方向。

我们不仅已成功摆脱特朗普总统的关税政策所带来的不确定性（尽管这一风险随他的情绪波动而起伏），还成功应对了中东紧张局势引发的波动。

接下来留给我们的是关于未来美国财政政策的不确定性，以及可能进一步降息的前景，尽管今年美元走软已表明市场已在为这一结果进行布局。

就FTSE100而言，今年迄今的赢家成功延续了2024年期间的动能，银行和国防领域表现强劲，而商品部门则成为主要拖累，矿业股票以及石油和天然气领域持续疲软。

这一部门疲软也帮助解释了为何该指数整体表现不佳，考虑到市值前十的公司包括汇丰银行（HSBC）、壳牌（Shell）、阿斯利康（AstraZeneca）、葛兰素史克（GSK）、联合利华（Unilever）、BP、劳斯莱斯（Rolls-Royce）和BAE系统，它们占据了该指数总市值的45%。

在这十家公司中，只有劳斯莱斯（Rolls-Royce）和BAE系统（BAE Systems）实现了超过60%的两位数收益，这也帮助解释了整个指数的相对低迷。

表现最佳的公司是国防承包商Babcock和墨西哥金银矿商Fresnillo，两者均上涨超过125%。

油气价格的疲软对BP和壳牌造成了压力，即使在重新产生收购目标传言的情况下，BP股价依然下跌超过5%。

金融领域也延续了过去两年的强劲表现，劳埃德银行集团（Lloyds Banking Group）在此中名列前茅，收益超过40%，紧随其后的是国家西敏寺银行（NatWest）和巴克莱银行（Barclays），其收益均超过25%。

此外值得注意的优胜者有Next PLC，该公司在第一季度再次发布了强劲的业绩，但在零售方面，他们是例外，JD体育（JD Sports）因近期网络攻击损失7%，而M&S损失5%。

尽管铜价趋于坚挺，矿业股票仍陷入低迷，格伦科尔（Glencore）、力拓（Rio Tinto）和安夫（Anglo American）等公司因担忧关税问题而折戟，若关税持续，可能对利润率产生重大影响。

表现最差的公司是广告巨头WPP，其股价位于五年低点以上，因投资者担忧其营收下降，而首席执行官马克·里德（Mark Read）宣布将于年底退休。

在一个大型企业利用人工智能，以及谷歌（Alphabet）和Meta平台的广告技术来推动其宣传的时代，已经越来越少需要依赖如WPP这样的大型广告公司。

因此，整个传统广告行业都在努力适应这种心态的变化，任何新的首席执行官都将面临艰巨任务，以使WPP摆脱股价从2022年峰值1,230便暴跌超过一半的颓势，远低于2017年创下的超过1,925p的纪录高点。

在美国，道琼斯指数落后于更广阔的市场，主要拖累来自联合健康（UnitedHealth），股价下跌超过30%，而苹果（Apple）也挣扎着下跌超过15%。银行在这里表现更佳，高盛（Goldman Sachs）和摩根大通（JPMorgan）实现了不错的涨幅，而IBM表现最佳，微软（Microsoft）和英伟达（Nvidia）也在前十名之中。

尽管如此，我们始终不应低估意外情况的可能性，但在没有灰度或黑天鹅事件的情况下，资金可能会流向何处？