看美元或黄金无法察觉风险规避

概述：特朗普总统重申威胁发送信件以宣布新的双边关税，以及与伊朗紧张局势加剧，这些因素推动了风险规避力量，但它们的表达方式，通常都是美元走强和黄金飙升的现象。这种情况下，绿美元对几乎所有G10货币和大多数新兴市场货币表现疲软，尽管墨西哥比索不在列，昨日比索上涨至去年八月以来的最佳水平。在英镑外，其他G10货币在北美开盘前均上涨至少0.50%，而英镑因四月份经济收缩大于预期的限制，表现向上受限。南韩股票需求，在连续第七个交易日延续上涨，已使得韩元攀升超过1%，引领大多数市场货币上涨。黄金稍微上升，虽然本周创下了新高（接近3378美元），但在欧洲开盘前回落至3339美元，之后找到新的需求，目前交易于3360-2美元附近。

除南韩股市持续上涨外，今天大部分股市呈下跌态势。在亚太地区，香港及其内地股市领跌，跌幅超过1%。欧洲的Stoxx 600已连续第四个交易日走弱，而美国指数期货下跌0.3%-0.5%。债券市场表现强劲。欧洲收益率大多下跌4-6个基点，美国10年期国债收益率下跌近四个基点至约4.38%。美国今天将发行220亿美元的30年期国债，市场对此感到一些不安。当前收益率约为4.88%，为四天低点。5月份WTI原油价格一度飙升至近69.30美元的两个月高点，但随后回落，在欧洲跌至近67.00美元，接近200日移动平均线。

美元：低于预期的CPI使得美元承压，但截至昨日收盘，联邦基金期货市场仍未完全反映今年将有两次降息的预期。然而，昨日市场收盘后不久，特朗普总统表示将在未来两周内发送信件，告知贸易伙伴21世纪的新关税，时间与财政部长贝森特的言论相吻合，后者显然是取代鲍威尔担任联储主席的候选人，也在保证特朗普可能会延长所谓的互惠关税延迟。同时，有报道称美国正从多个中东使馆撤离非必要人员。近期的言辞愈加激烈，国际原子能机构发现伊朗已不再遵守其“核保障义务”。今天将公布5月份生产者价格，预计在经历4月的下滑后有反弹。预计总价格将上涨0.2%，这将使得同比增速达到2.6%，上升自2.4%。核心指标预计上涨0.3%，但由于基数效应，同比增速可能稳住在3.1%。在PPI公布后，经济学家将巩固对5月PCE平减指数的预测。每周失业救济申请数据即将公布，四周移动平均值可能进一步上升，或达到自2024年8月或10月以来的最高水平。劳动力市场正在放缓，但放缓的程度足够让联储方案保持谨慎，考虑到不确定性，同时限制性货币政策有助于施压价格。昨日美元指数的低点与今日高点之间存在小幅差距。它已跌破上周的低点（约98.35），正接近四月末设定的三年低点附近97.90。我们原以为存在更多的上行潜力，但99.40区域证明了更强的压制。若跌破97.90区域，附近支撑位则见于97.45附近。

欧元：昨日欧元升至1.15美元，为四月下旬以来的最佳水平，并在今天延续至约1.1565美元。今年的最高水平出现在四月21日，接近1.1575美元，自2021年10月以来未见。低于预期的美国CPI似乎为市场清除障碍，推动抛售美元，欧元因此成为最大的受益者。突破1.1575美元后，1.1685-1.1700美元之间几乎没有技术阻力。尽管今天欧元区经济日历较为清淡，明天即将发布总工业生产与贸易数据。从德国、法国和西班牙的国家报告中，我们预期四月份工业产出将大幅下降。回顾四月，德国的工业生产下降了1.4%（-0.1%的预期），法国的工业产出下降0.6%，西班牙则下降了0.8%。在四大经济体中，意大利表现最好，增长1%。彭博社调查的中位数预测为总计下降1.7%。若准确，那么将是自2023年7月以来最大的降幅这与欧元区贸易盈余显著萎缩保持一致，季节调整后接近28亿欧元。彭博社调查的中位数预测四月份的贸易盈余为183亿欧元，低于三月的279亿欧元盈余。这将是35%的缩小，但仍然高于去年任何月份，甚至2024年一月。

人民币：尽管昨日美元整体表现疲软，人民币对离岸人民币短暂升至六天高位，稍微超过CNH7.20。这几乎达到了本月下跌的61.8%回撤目标。美元已被抛售至本周周二设定的接近周低点，稍低于CNH7.1780。今年的低点设在5月底，接近CNH7.1615。中国人民银行将美元参考汇率设定在CNY7.1803，这是连续第三次降低的汇率，也是自四月初以来的最低水平。目前尚不清楚美国为换取中国的稀土和磁铁在交易中作出了何种让步。有报道称向美国公司的出口许可证为期六个月。尽管如此，似乎可以确定的是，美国和中国都在关键供应链中控制着要害环节。而我们仍然怀疑，对于半导体芯片和制造及大多数石化原料而言，美国控制的替代方案可能更容易找到，尽管价格较高，相比之下美国（及其他国家）找到替代中国加工稀土和磁铁的方式可能会更加困难。这些领域可能确实需要美国、欧洲和日本的更多国家援助。

日元：美元昨日在JPY145.45附近创下九日高点，随后在美国CPI公布前迅速下滑至JPY144.35，稍低于周二的低点。白天以来相继反弹至近JPY145.20，然而又遭遇新一轮抛售。美元几乎跌至JPY143.65，若跌破JPY143.45或将测试JPY142.00-50区域。5月底最后一周，日本投资者抛售了JPY1.144万亿的外国股票，这是自2022年底以来的第三大抛售。本月第一周，他们又抛售了JPY1490亿。外国投资者在5月底的最后一周购买了JPY1.165万亿的日本国债，打破了为期四周的清算阶段。在6月的第一周，他们购买了JPY2200亿。为完整叙述，日本投资者上周出售了JPY4590亿的外国债券，而在前一周出售了JPY1180亿。离岸账户的投资者则在上周购买了JPY1800亿的日本股票，前一周买进了JPY3360亿。

英镑：疲弱的美国CPI掩盖了英国糟糕的就业数据，帮助英镑重返周一的结算（~1.3550），接近1.3570美元。上周记录的近1.3615美元为2022年第一季度以来的最佳数据。该水平上方，附近的阻力位可能在1.3625-45美元区域。若跌破周二和周三的低点（在1.3455-65美元的范围内），可能再度影响情绪。周二公布的就业数据不佳，今晨英国也接连公布更多疲弱经济新闻。四月GDP收缩，产出减少0.3%（预期-0.1%）广泛收缩，工业部门和服务业分别下降（-0.6%和-0.4%），贸易逆差恶化。唯一亮点是建筑业增长（0.9%）。英格兰银行可能无法承担市场之前认为可以承受的耐心。上周末，掉期市场对今年降息的预期略低于39个基点，而现在略高于50个基点。同期10年期国债收益率下降约12个基点。市场评论和新闻报道流向关于对长期债券缺乏需求的叙述，几乎没有提及对中央银行政策预期的转变，这看起来是片面且具误导性的。

加元：美元的普遍走低使其对加元达到近四天的低点，接近CAD1.3650，距离上周接近CAD1.3635的八个月低点不足一箭之遥。今天随着接近低点再度迫近CAD1.3645。CAD1.3600区域可能提供心理支撑，下方布林带下边界在CAD1.3575附近。然而，更重要的支撑位在CAD1.3400-25区域。

澳元：相比之下，加元对美元有所小幅上扬，而澳元滑落10-15个基点。它在纽约下午再次回落至约0.6500美元。今天的损失扩大至近0.6475美元后，澳元稍微回升至0.6500美元区域。美元区货币今天继续表现不佳。

墨西哥比索：尽管四月份的工业生产报告不佳，比索仍创下自去年八月以来的最佳水平。产出上涨0.1%，符合预期，但三月的收缩被下修至-1.2%（之前为-0.9%）。这是昨日表现最强的新兴市场货币，领先匈牙利福林和波兰兹罗提，后者的表现也受欧元走强的影响。尽管如此，在美国CPI公布前，市场已开始抛售美元。美元在接近MXN18.8265之前并未获得买盘，之后在MXN18.78-80区间支撑附近展开整理。目前，美元在MXN18.8965-MXN18.98区间内整理。目前看起来，做空美元多头比索似乎不只是套利（利率差价交易）。毕竟，比索在2023年上半年对美元上涨超过10%，这远超过对应的利率收益。