财政手册：一项和解法案的诞生

摘要

众议院正在考虑一项由共和党支持的计划，计划将对美国财政政策进行广泛的更改。简而言之，该法案延续了2017年减税法案中即将到期的部分，并提供了一种短期的财政刺激，主要通过额外的、临时性的个人和企业所得税减免，例如不给小费或加班收入征税。法案还包括对特朗普政府一些优先事项的新支出，例如增加军事和边境安全的资金。这些减税和支出增加部分是通过对医疗补助、低收入个人的食品援助、学生贷款和绿色能源税收抵免等方面进行的某些增税和削减支出来部分抵消的。在当前法律基准下（即假设2017年的减税按计划到期），该法案在未来10年大致增加联邦预算赤字约2.3万亿美元。然而，由于2017年减税延续在此期间的成本略低于4万亿美元，因此相对于当前政策，新的增税和支出变化在未来十年是减少赤字的。然而，有个关键点。许多减税和支出增加是临时的，预计在几年后到期，而许多增税和支出削减则是逐步实施的。因此，该法案中的财政便利性通常是提前实施的，而财政紧缩则是逐步到来的。短期内，该法案将产生新的财政刺激，并在未来几年内使联邦预算赤字每年增加0.5-1.0个百分点的GDP。从中期到长期来看，赤字的影响高度依赖于未来政策制定者所做的决定。如果我们在此分析中包括15%的平均有效关税税率，那么更高的关税每年会产生大约0.8%的GDP的新税收，从而在很大程度上抵消和解法案带来的短期财政刺激。话虽如此，存在一个重要的时机错配，即由于更高关税带来的财政紧缩现在就实时发生，而税收减免的最高财政宽松还有一年左右的时间。因此，总而言之，我们预测短期内既不会出现财政爆炸也不会发生财政整顿。我们对联邦预算赤字占GDP比重的基本预期是未来几年会在6.0%-6.5%的范围内，这大致与当前现状相符，但仍远高于美国在疫情前半个世纪的3%的平均水平。减税带来的顺风和关税带来的逆风已基本融入我们的美国经济预测中。在边际上，众议院法案为我们对2026年美国经济增长、通胀和利率的预测带来了温和的上行风险。需要注意的是，即使众议院通过了这项法案，过程也并未结束。参议院尚未表态，我们预计来自上议院的修改即将到来。尽管如此，我们认为这项法案为最终产品奠定了基础。我们认为8月1日是一个关键日期，白宫和共和党国会领导人希望在此日期之前完成整个过程。该法案包括提高债务上限的内容，而在8月1日之前通过将确保财政部能够满足议会在8月安排的一个月休会期间的借款需求。