股市淡化美国评级下调风险，关注日本债券

周二，欧洲股市上涨，逐渐消化了美国信用评级下调带来的疲弱影响。市场关注的焦点是企业盈利、日本债券收益率上升以及美元走弱。周一美国股市的波动并未导致VIX指数上涨，这表明波动性较低，风险情绪依然高涨，全球股市仍有可能继续复苏，尽管美国股市期货今日开盘时可能会低开。

S&P 500回归牛市

美国股票指数在周一小幅上涨，已将美国信用评级下调的消息抛在脑后。自4月份触底以来，标准普尔500指数上涨近20%，这为向6000点以上的飞跃和2月份的历史高点打开了大门。然而，摩根大通的首席执行官昨日表示，投资者对潜在隐患显得过于自满。那么，这些风险到底是什么呢？

债市波动对股市构成风险

可能最大的风险是债券收益率的偶发性压力。这是一个过去曾对英国造成伤害的问题，目前正困扰着美国，而日本也进入了关注的焦点。本周，日本长期国债表现最差。30年期国债收益率上涨了26个基点，而周二又上涨了15个基点。30年期收益率现在达到了25年来的最高水平。那么，为什么日本的债券收益率会受到压力呢？原因是周二的国债拍卖不尽如人意。日本财政部发行的20年国债的中标率低于上次拍卖，且平均收益率为2.45%，高于之前的2.34%。

债券投资者对全球市场造成干扰

日本长期收益率的波动刺激了对美国30年期国债收益率的需求，后者在周二如同避风港一般。30年期国债收益率在周二下降了10多个基点，重回5%以下，回吐了周一美国收益率上涨的部分。日本和美国债券本周的压力表明，债券交易员愿意对高债务、高赤字的国家施加惩罚。日本自1960年代以来就一直存在持续的预算赤字，其债务与GDP的比率超过260%。这之前从未成问题，部分原因是日本银行多年来实施了正式的零利率政策，并且日本银行购买了大量日本国债，日本银行的资产负债表超过了日本GDP的100%。

然而，日本银行现在正计划提高利率并缩减国债购买。今天的拍卖表明，可能没有足够数量的愿意买家的接盘，可能会推高收益率，并 potentially 导致日本债券市场出现一些混乱。

关注点现在转向债券市场，这是值得密切关注的。失败的债券拍卖和收益率急剧上升，可能会随着时间推移对股票造成负面影响。不过，目前这不是问题，债券市场是今年股票的一个重要风险。

日元因债券收益率上升而受益

日本债券收益率上涨的压力使得日元受到了提振，它成为G10外汇市场表现最好的货币之一。美元/日元已跌破50日简单移动平均线，这表明短期动能向下，可能会打开140.00的空间。

对于全球经济而言，日本收益率上升的溢出效应是一个风险。如下面的图表所示，日本30年期的收益率上升速度远快于美国、英国和德国。这是可以预期的，因为日本银行正在逐步正常化货币政策。然而，过去一年，英国、德国和美国的长期收益率均有所上升。如果这种情况持续，或者收益率上涨的速度加快，那么问题就会开始出现。

央行政策分歧也施压债券

美国的收益率可能面临美联储鹰派政策的风险。美联储的约翰·威廉姆斯表示，他没有看到在9月之前会有降息，而拉斐尔·博斯蒂克倾向于今年只降息一次，目前美联储基金期货市场预计今年只会有超过两次降息。到目前为止，这并未对美国国债收益率产生影响。周三的英国通胀报告如果通胀高于预期，也可能对英国国债市场产生影响。

过去一个月，欧洲债券表现优于全球同行，这主要是因为欧洲央行愿意降息，并预计在6月份再次降息。这种对收益率的下行压力可能会帮助欧洲股票继续超越美国同行。它也可能限制欧元的上涨，而欧元至今未能突破1.13美元以上。