美元的复苏很大程度上依赖于习主席

展望

今天我们将看到通常的每周失业救济申请数据，四月份的制造业采购经理人指数（PMI），以及三月份的建筑支出。随着我们等待关税影响，数据的力量似乎减弱了。

当大型科技公司发布良好财报时，股市愿意忽视糟糕的数据。路透社指出：“由于这一原因，纳斯达克和标准普尔500期货在今天开盘前上涨了1-1.5%。尽管纳斯达克今年迄今仍下跌10%，但自唐纳德·特朗普总统在4月2日宣布关税以来，已经收回了所有损失。标准普尔500和‘七巨头’巨型ETF预计在周四也会恢复在‘解放日’后失去的地盘。”

股市不是经济，但确实可以影响市场情绪。

PCE和核心PCE在三月份没有变动，年度数据在头条上下降到2.3%，核心则跌至2.6%，这可能为美联储降息带来积极的前景。但这不会在下周实现。CME的美联储观察工具显示，维持不变的概率为95.4%。六月份的情况则另当别论，联邦基金的赌注有62.2%的可能性。美联储不喜欢在货币和债券市场惊动脆弱的小宝贝，所以除非我们开始听到一些激进的措辞，否则这就是预测。你不得不想知道美联储是否在特朗普耳边低语称他会得到他想要的，只是不会立即实现。

好的消息与糟糕的坏消息的混合让人感到困惑，我们在各地的价格中看到很多噪音。即使是最先进和经验丰富的专家也不总能解释每一个细微变化。

由于外汇和固定收益市场的交易是私密的，我们可能会遇到一种情况，即大买家或卖家操控了较为薄弱的市场，然后事情又回到以前的状态。这意味着保持大局观是很重要的，当——例如——10年期收益率大幅下降时，而美元却没有随之变化时，也不要感到沮丧。这看起来是本周的情况，似乎与严峻的宏观数据无关。

事实上，收益率从近4.5%回落到近4.0%，在月底时大约与4月1日持平。实际上，它正坐落在线性回归上——请查看图表包中的最后一张图。这并不意味着债券投资人士认为经济状况良好，或外国投资者并没有撤出。这只是意味着他们对即将到来的好消息既不兴奋也不再害怕坏消息。

有时情况不太稳定，奇怪的事情发生。可能有一些逆势操作的人在捣乱。我们在一个专业交易室里听说过，条件“太无聊了，让我们开始行动。”

然后是月底和季末。今天是欧洲的五一假期，市场休市。此外，从银行到保险公司乃至对冲基金，大多数机构对在特定时间段内能持有多大的头寸有一定限制，直到老板说“削减头寸。”

因此，昨天我们看到了一个奇特的组合，有些货币（澳元、加元和人民币）在纽约交易日结束前大幅反弹，而三大主要货币——英镑、欧元和日元则在低谷中持续下滑。当我们看到这种奇怪的结果时，我们不能指望债券市场来解救我们。也许现在美元并不是一切的中心，至少在一段时间内。

接下来的数据和/或来自美国的新闻，比如周五的就业人数，可能相当糟糕。现在每个人都预期会出现糟糕数据，恐惧心理正在消退，债券市场对美元的压力可能正在减轻。这并不意味着美元是一个好的买入。这也意味着，可能我们将经历一段横盘整理的时期，直到“非王者”带来下一个震撼。

预测

我们对此感到惊讶的是，所有市场都在无视负面的第一季度GDP数据和其他负面消息，称其“仅仅是关税”影响。在外汇市场，隔夜美元指数达到了两周以来的最高点。股市可能会恢复自关税日以来的所有损失。10年期收益率看起来平稳，正正常轨（线性回归），并没有过热的迹象。

这太疯狂了。特朗普表示，当前的经济放缓并不在于关税。实际上，确实是受关税影响。如果不尽快达成新协议，情况将会变得更糟——圣诞节没有玩具，因为货架空空如也。（特朗普说，他们可以选择两个娃娃，而不是30个。）

也许这是疲惫于特朗普焦虑症（Trump Derangement Syndrome）。也许是因过多压力而自我缓解。也许七巨头可以再次领先，而对人工智能的痴迷是合理的，就像他们那个时代的铁路和电灯一样。

这一切意味着，美元的修正可能会向某个有趣的方向发展。但请记住，修正通常持续3-5天，最多三周，然后主要动因再次发力。我们猜测中国现在掌握了所有的关键，而他们足够聪明，可以让特朗普等待。美元的复苏最依赖于习主席。

考虑到四月份的发展，我们发现很难买入美元。但越来越清晰的是，做空美元暂时会变得昂贵。