德国经济情绪在关税动荡中面临急剧下降

今天关注的焦点

今天的主要数据将是德国3月份的ZEW经济情绪指数，预计将于11:00 CEST发布。市场普遍预期极为悲观，仅为9.5，这主要是由于持续的贸易战动荡。在2月份，当前经济形势的评估从1月份的26.0意外上升到51.6，结束了连续六个月的下降。预计当前状况将从2月份的-87.6略微改善至-86.8。

在瑞典，政府将于8:00 CEST发布春季预算修正案。不过，大部分内容已经提前公布，总改革额为115亿瑞典克朗，其中最大的提案是针对房屋翻修的税收减免。上个月，政府宣布了大规模的长期国防开支增加，但由于国防开支的最终目标要到6月份的北约峰会后才会决定，因此据我们了解，它不会包含在今天的春季预算中。因此，我们预计预算案不会对市场产生太大影响。

在英国，我们将在08:00 CEST获取2月份/3月份的劳动力市场报告。

今天的其他数据相对平静，市场参与者瞄准持续的“关税动荡”。

经济和市场新闻

昨天发生了什么

在美国，联邦储备委员会董事会成员沃勒表示，“在大规模关税情景和显著经济放缓的情况下，我倾向于更早且更多地降低政策利率。”他（自然地）强调了不确定性，但在他的言论中听起来还是有点鸽派。沃勒过去常常代表FOMC中的共识思维。他指出，在高关税情景下，平均关税率达到25%或以上，如今的情况差不多，经济衰退的风险可能大于通货膨胀上升的风险。

在瑞典，货币市场CPIF年率为2.2%（1年）和2.3%（5年）。通货膨胀预期略有上升，而对GDP增长的预期相比3月份显著下降。这也是我们的预期（或至少是低增长风险增加）。

在芬兰，3月份的通货膨胀数据符合预期，消费者物价指数（CPI）年率为0.5%和月率为0.0%。这个数据包括了抵押贷款支付，这些因为利率降低而减少。如果排除这些支付，早前发布的初步HICP为1.9%，表明芬兰经济的购买力在增长。

在中国，3月份的出口表现强劲，同比增幅达到12.4%，远超市场预期的4.4%。虽然出口数字本身非常强劲，但由于即将到来的关税变化，解读起来比较困难。预计4月份出口将急剧下降，因为与美国的贸易至少在短期内将停止。进口商可能将关税视为暂时的，因此会推迟进口，而像微芯片和电子产品这样的行业可能会看到活动增加。目前的情况相当复杂，令我们很难判断潜在趋势。

股票市场：全球股票昨天上涨，随着市场的进一步平静、乐观和风险偏好回升，一些关键因素推动了反弹，市场普遍认为关税水平可能已经见顶。

欧洲股票表现优于美国，但更有趣的是，这是防御性股票连续第三天超过周期性股票的表现。

在美国，表现最差的行业是非必需消费品，这是一个清晰的信号，表明投资者变得更加挑剔——不再无差别地出售，而是开始评估贸易战的长期影响。

因此，我们也看到越来越多的意识到某些行业（主要是周期性行业）的收益将受到越来越明显的关税“终局”的影响。

昨天在美国，道琼斯指数上涨了0.8%，标普500上涨了0.8%，纳斯达克上涨了0.6%，罗素2000上涨了1.1%。

今天早上，亚洲市场也在上涨，欧洲期货处于正区域。撰写时，美国期货略微下跌。

固定收入与外汇：在接近1.1300的低点后，欧元/美元重新获得上升势头，目前徘徊在1.14附近，随着美国政府在关税问题上表现出更多灵活性的迹象，风险情绪有所改善。同样，挪威克朗和英镑也因股市上涨而受益。欧洲利率在昨天的交易中稍作调整，2年期掉期利率跌破2%的关口，平静的市场情绪支持了各地区的股票。同样，在沃勒发表鸽派言论后，美国国债收益率下跌，强调了他对就业变化的敏感性。今天，请关注美国的税务日——个人所得税的申报截止日期，通常标志着全年财政部现金余额的最大日流入。