去美元化还是又一个周末的末日旋涡？

在FinTwit、Substack和纸飞机的每一个角落，大家都在唱同一首末日颂歌：“美元完蛋了。” 从TikTok外汇小伙到老年宏观新闻简报，都在说这是美元王的终局。

而且，不，这不仅仅是那些网络分析师在燃烧火焰。

如果你有幸——或者不幸——收到华尔街某些交易银行的评论电邮，放心吧：这个周末你的收件箱即将被彻底煽动，以去美元化为口号。

当然——美元的交易确实像是一种在寻找下一个机会的货币。即便是DB的乔治·萨拉维洛斯，通常头脑冷静的人，也已经转向了“美元崩溃模式”，不断敲打同样的看跌理论。这可能值得注意，但我不同意他的观点。

说真的——普通的宏观信号在五个交易日内崩溃，而现在，当然是比喻意义上，我们正在见证罗马的衰落。国债摇摇欲坠，掉期利差尖叫，美元失去了一些避险优势——于是，大家都在为美元王点燃丧葬火堆。

但是，拜托。这不是帝国的终结。这只是管道故障——不是货币灭绝事件。别把一些破裂的管道误认为坍塌的基础。

大家看，美元要贬值了

毫无疑问，美元正在走低——这不是意外，而是有意为之。特朗普政府在大力推动经济重置的叙事，而贝森特的印记则遍布于看起来像是初期财富再分配的事情上，强势美元与新的宏观体系不符。

因此，让我们明确一点：更弱的美元不是缺陷——这是特征。

欧元/美元是否在向1.1500–1.2000区间攀升？当然。美元/日元是否可能回到125–135？我一点也不惊讶。当然，这必然会让欧央行和日本央行的几位大佬感到震惊——他们都需要相反的外汇设置来保护他们的出口引擎——真是太遗憾了。

但这里有个关键：是的，美元应该贬值。这一点已经被定价了。那么，未被定价的是什么呢？这个飞跃到完全去美元化旋涡的讨论。让我们刹车。货币制度不会因为一次债券的情绪发作或者五天的相关性混乱而崩溃。

局势无疑在变化——但储备货币的王冠还没准备好换手。

让我持怀疑态度。暂时别把烟雾误认为火焰。

这不是我第一次参与外汇市场。我见过“美元的死亡”这个故事被回收的次数多到我数不清。实际上，直到今年，大多数人还在准备一个欧元平价派对——而现在他们却翻脸，像传福音一样打印“安息美元”的表情包。给我休息一下。

的确，自从AOL拨号时代以来，分析师们每年都会呼叫美元的终结，除了今年。今年，他们拍着桌子谈论欧元/美元平价。快进四个月，现在他们却在谈论美元的丧葬火堆。

这可真让人哭笑不得。

这就是交易员的真相：你们的预测矩阵在六周后会变得很模糊。八周后？完全是抛硬币。中央银行们都知道这一点——这就是为什么他们如此努力地压制货币波动。整个市场在欧元/美元两小时内上下300个点时开始喘不过气。

这正是本周发生的事情。

看看这个升级的外汇/资本战争中的情况

中国人民银行正用双手买入股票，抛售美元，尽一切可能支撑人民币，营造一种冷静的假象。

与此同时，美联储呢？仍旧保持沉默——让收益率飙升，管道发出咯吱声。

这种动态将会自愿破裂，或者特朗普将迫使鲍威尔采取行动。无论哪种方式，这个周末可能是央行风暴前的最后宁静。

杰伊，如果你能看到这封信，市场有问题——大问题。

比如：到底中国从哪儿获得力量来应对本该是一场全面的国内货币危机？因为如果他们在抛售国债以支撑人民币，而用国家队的“胶带”维持股市……那么这不仅仅是干预。这是一颗资本流动的手雷。

如果真是这样——如果中国人民银行正在抛售债券——那么美联储什么时候会介入并采取另一方的交易呢？因为美国国债正在摇摆，掉期利差在尖叫，美元不再像避险资产。那可不正常——那是一声警告。

也许是时候翻出紧急电话了。

杰伊，和泉，拉加德——聚在一起。

外汇市场在问艰难的问题。全球宏观交易台在连线推理。如果美元继续下滑，而债券崩溃，波动率飙升，那么将会有人需要给出答案。

因为这不再是理论的问题。这是关于管道的。当管道破裂时，不仅仅是货币水平的问题——这关乎系统信任。

外汇市场

美元的下滑已经全面展开，美元指数（DXY）现在处于自2022年4月以来的最低水平。起初的孤立弱势在一周结束时变成了广泛的抛售，即使收益率利差已经朝美国有利移动——这就是你的信号。这不再是关于利率的问题。我们现在处于一个信心在美国资产上崩溃的区域，而三重抛售——债券、股票和美元——是症状。

有人说这是美国增长的恐慌。我认为这是一个管道问题，情绪问题第二。真相？它可能在模糊的中间。

这里真正的问题是——最后的结果是什么？什么能够恢复秩序？我不确定是否有快速解决方案，但欧洲央行和日本央行可能需要咬紧牙关，接受更强的货币。

除非我们看到欧元/美元明显跌破1.1000，否则我将继续认为在接下来的八周内可以抓住机会——如果机会出现。但这里有个关键：如果塔罗牌开始拼出新的美元秩序，准备追击吧。现在不是固执的时候——外汇市场在讲一个故事，而现在那个故事倾向于支持欧元，除非证明相反。

马阿拉歌协议

让我们别自欺欺人——宏观的迹象已经显而易见。对美元的信心不仅在下降，而是在故意重置。你不需要对华尔街的每一个银行游说者都打标签，就能看出这将走向何方：一个马阿拉歌协议正在朝着你所在的EBS屏幕而来。

感谢佐尔坦·波萨尔，这位宏观奇才在2024年6月种下了这个种子——美国可能迫使盟友接受一个更弱的美元和更低的国债收益率，以换取继续在美国安全保护伞下的庇护。听起来耳熟吗？这是广场协议2.0——只不过这次地点从广场酒店转到特朗普的马阿拉歌俱乐部，因为当然是这样。

然后是斯蒂芬·米兰——前哈德森战略家，现在作为特朗普经济顾问委员会主席负责执行——他在去年秋季的那篇低调论文中列出了蓝图。那时，几乎没人关注，但现在读起来像是我们所看到的一切的作弊代码：关税、安全捆绑、资本流动压力——所有的路都指向协调的美元贬值。

特朗普的宏观世界观很简单：

强势美元摧毁了美国制造业。储备货币地位带来了热钱，使基础空心化。与此同时，美国为全球安全买单，而其他国家则免费搭车。

所以现在解决方案出台了：

削弱美元。重新回归工业。通过摧毁旧秩序来重建“美国梦”。

这不是你常见的货币漂移。这是一场故意的、战略性的美元重置。暂时忘掉利率差异和消费者价格指数的数字——如果我们正在进入马阿拉歌宏观时代，外汇游戏手册需要重写。

称之为何种：

轴心国与盟国，贸易版

美国正在聚拢朋友，孤立对手，并将美元置于全球的链带上。

现在问问自己：你准备好迎接这一切了吗？