collateral damage：这可不是普通的贸易情绪反应

市场波动持续，投资者们努力消化贸易方面发生的一切。周三，由于特朗普政府对最苛刻的互惠关税（不包括中国）实施了为期90天的暂停，股市的抛售暂时缓解了。然而，贸易战很快又重新聚焦并加剧了对北京的压力。美国加大了对中国的打击，将其最低关税率提高到惊人的145%。中国也进行了同样的回应，对美国出口施加了125%的关税。

结果是什么呢？我们现在面临的是28%的加权平均美国进口关税率——这是自1901年以来的最高水平。让这个信息消化一下。

如果这些关税持续下去，美国与中国的贸易流量将直奔毁灭。美国对中国的进口依赖已经降至2003年前的水平，份额仅为11%。这已经不是理论问题——重新规划贸易路线已经开始。

与此同时，VIX指数仍然徘徊在30多的高位，而标准普尔500指数今年大致下跌了9%。有一度，当市场从高位下跌15%时，这开始令人不寒而栗地想起2022年初到2023年末之间的25%的跌幅，那时经济衰退的担忧和加息达到顶峰。

但重点在于——真正的损失并不在股市。而是在债券市场，裂缝正在迅速扩大。在未来十年中，6000亿美元的预算大幅扩大并没有带来任何帮助。外界和国内对华盛顿管理财政能力的信心正在迅速蒸发。

美元也感受到了压力——自1月份高点以来下跌超过5%。传统的避险需求？ 消失得无影无踪。

收益率在攀升——并不是因为通货膨胀，而是因为投资者对持有长期美国国债要求更高的实际回报。10年的收益率在一个月内飙升了22个基点。30年的呢？上升34个基点。这关乎信任，而不是消费者价格指数。

信用利差正在迅速扩大。高收益企业债券的利差自2月份以来几乎扩张了180个基点。恐慌是实实在在的，并且正被计入整个曲线的每一个角落。

这不仅仅是关税的噪音。这关系到全球秩序的变化，财政纪律的衰退，以及一个突然失去锚定的债券市场。如果我们继续沿着这条路走，我们不仅仅是在目睹一场贸易战——我们正在实时观察战后全球金融架构的压力测试。

如果这还不能引起你的关注，那应该引起。