美国经济衰退即将来临吗？

华尔街在特朗普宣布推迟关税后飙升。但由于与中国的贸易战仍在继续，涨幅依然有限。衰退的可能性有所减轻，但投资者仍然感到恐惧。最糟糕的情况可能还没有过去，市场的伤痛可能更深。

特朗普推迟数项关税，但仍然对中国出手

随着美中之间新一轮贸易战的展开，投资者开始担心美国经济可能面临衰退。

在所谓的“解放日”，美国总统特朗普宣布对所有进口美国的商品征收10%的基准关税，并对一些主要贸易伙伴征收更高的关税。这项10%的基准关税于4月5日生效，而4月9日启动的更高的互惠关税在不到24小时内被推迟了90天。

那天华尔街暴涨，标普500指数创下自大衰退以来最大的单日涨幅，科技股集中的纳斯达克涨幅超过12%，是自2001年以来的最大涨幅。

不过，中国的反应却有所不同。在全球第二大经济体宣布将美国商品的关税提高到84%并对近20家美国企业实施限制后，美国总统又将对中国进口商品的104%关税提升至145%。

美中贸易冲突的进一步升级表明，即使在90天暂停的公告减缓了美国衰退的风险，最糟糕的情况可能仍未过去。毕竟，没人能肯定特朗普接下来的几天不会改变主意。

衰退没有完全被计入，但担忧依然存在

那么，衰退的可能性有多大？市场在多大程度上已经考虑到了这一点？

在宣布关税推迟之前，摩根大通作为最悲观的商业银行之一，估计美国衰退的可能性为60%，而高盛则认为是45%。虽然前者保持了其预测，但后者收回了对衰退的看法，现在预计将出现经济增长。

更重要的是，美联储本身似乎并不急于大幅降低利率，美联储主席鲍威尔在周五表示，现在并不是“美联储保护”的时刻——这个术语用来指支持急剧下滑的股市的行动。这表明美联储并不完全预期衰退，虽然他们也承认风险在增加。

美联储模型对美国GDP的预测证实了这一观点。尽管亚特兰大联储的GDPNow模型预计第一季度将收缩2.4%，纽约联储的Nowcast则预计第一季度增长2.6%，第二季度仅放缓至2.44。

尽管4月9日华尔街的反弹颇为显著，市场似乎依然有些恐慌。毕竟，就在第二天，股市又回调了。同时，美联储基金期货仍然指向到年底可能削减约90个基点的利率。但投资者对衰退并不确定，这从以下事实可以看出：尽管波动率指数（VIX）——华尔街的恐惧指标——飙升至疫情危机时的水平，美国国债收益率曲线却没有出现倒挂。

华尔街仍可能下行交易

因此，如果贸易环境恶化，还可能有更多情况需要消化。美中之间的紧张关系不仅可能加剧，特朗普也可能撤回推迟的决定，给美国的盟友带来新的现实压力。换句话说，如果美国与其他主要经济体之间的报复性关税游戏持续下去，华尔街可能会进一步下滑，投资者可能会更加相信今年会发生衰退。

从估值来看，尽管股票的远期市盈率急剧下降，但仍然处于非常高的水平。例如，标普500的远期市盈率仍高于2024年8月时的水平，远高于其10年和20年的移动平均水平。这进一步支持了可能还会出现更多下跌的观点。即使是寻找低价的投资者，如果情况变糟，也可能不愿意重新投入市场。

尽管反弹显著，标普500仍低于下行趋势线

从技术层面来看，标普500在周三大幅上涨，但该反弹在5505区域附近受到阻力，这一位置是3月13日的内部摆动低点所确定的支撑位。从该区域开始看空者再次掌控局势，给进一步下跌留下了空间，因为该指数仍低于所有绘制的移动平均线和从2月19日的高点绘制的下行趋势线。

如果看空者继续占据主导，他们可能会再次测试4800区域，突破这一区域将确认更低的低点，并可能瞄准4665和4535区域。要使前景变得积极，该指数可能需要比周三的反弹明显得多的复苏。不一定是在一天内，但价格可能必须上升至3月25日的高点5795之上。