每周关注：贸易战仍在持续，90天的停战只带来了有限的缓解

在全球金融市场经历了极为动荡的一周之后，唐纳德·特朗普宣布对所有美国贸易伙伴原本施加的20%关税进行90天的停战，于是市场有所缓解。但是，和中国的紧张关系加剧又导致美国国债收益率和欧元/美元汇率进一步上升。这90天的停战并不是绝对的，因为各国仍然面临对大多数出口商品10%的关税，以及对于汽车、钢铁、铝以及来自加拿大和墨西哥的大多数商品的25%关税仍然存在。此外，特朗普对中国的关税提高到了145%，而中国在对美国所有商品的关税提高到125%之后的反击。因此，贸易战远未结束，我们预计这将继续减缓全球增长，但特朗普计划的变化使得打击在欧洲尤其有限，并且增加了关税被用作谈判工具而不是永久收益来源的可能性。然而，即使有10个百分点降低的普遍关税率，对中国的关税增加意味着在贸易量不变的情况下，实际关税率比原来的关税情况还要高。因此，我们在谈论美国财政政策的显著紧缩，这也增加了经济衰退的风险。

我们预期中国将继续强力反击，因为他们认为在贸易战中与美国拥有同样的筹码。习近平似乎不会主动打电话给特朗普达成协议，但是当针尖对麦芒的措施平息之后，低层级的会谈可能会开始。中国相信145%的关税会对美国经济造成伤害，因为大部分贸易可能会停止，这使得获取iPhone、笔记本电脑等产品变得更加困难和昂贵，这将给特朗普带来压力，尤其是来自失去最大出口市场的农民的压力。为了保护经济，我们预计中国会采取更加强有力的措施来刺激国内需求，而不会贬值。

与政治新闻相比，本周数据非常有限。唯一的亮点是美国3月份的消费者物价指数（CPI）通胀率，出人意料地下滑至2.4%（预期：2.5%），低于2.8%。能源价格对通胀产生了负面影响，而食品通胀加速上升。在核心方面，由于服务通胀下降，通胀率也降至2.8%（预期：3.0%），从3.1%下降。这些数据是在关税公告之前收集的，而核心商品的月度通胀实际上是下降的。因此，在特朗普宣布预计将大幅提高价格的关税之前，通胀对美联储来说呈现积极趋势。

在接下来的两周里，主要关注将集中在欧洲中央银行（ECB）和中国人民银行（PBoC）的利率决策、四月份的PMI报告以及美国零售销售数据上。我们预计欧洲中央银行将在4月17日将政策利率下调25个基点，将存款利率调至2.25%，与市场定价一致。我们预计声明中会重申“货币政策正在变得明显不那么紧缩”，拉加德还会强调增长的下行风险，同时不会对未来的利率决策给予任何明确指导。中国可能在复活节后的一周降低政策利率，以刺激经济应对关税增加。两周后的PMI报告在贸易不确定性带来的增长担忧中将非常有趣，这可能会反映在新订单的减少上。美国消费者的信心和行为是我们判断美国经济可能严重放缓的关键，因此零售销售数据将受到密切关注。《每周关注》将在两周后回归，丹斯克银行研究部祝各位读者假期愉快！