回到红色区间

关税暂停的乐观情绪没有持续多久。虽然欧洲市场跟随美国股市上涨，但美国的情绪逐渐转差，导致由于中美贸易战升级，出现了新一轮的抛售。中国宣布限制美国电影进口，美国则将对中国商品的关税提高至145%。标准普尔500指数下跌了3.50%，以科技股为主的纳斯达克暴跌超过4%，道琼斯指数跌幅为2.5%，失去了1000多点。从个股来看，迪士尼下跌了6%，而Temu的拥有者PDD也损失了类似的百分比。黄金价格飙升，突破每盎司3200美元！

今天早盘期货略微上涨，但需要注意的是，美国股市的抛售在欧洲市场收盘后加速，因此今天应该会有一定的追赶。整体来看，市场的方向依然很明确——大幅上涨和大幅下跌一样让人不安；当投资者对贸易战的不确定性感到担忧时，指数的3-4%的反弹几乎是不可持续的，因为人们担心这可能会影响经济增长、通货膨胀和就业市场。

这是投资者昨天强调的信息。虽然美国的通胀数据低于预期，但市场几乎没有做出任何积极反应。数据本身异常疲软。无论是整体通胀还是核心通胀，年比年都低于预期。而在月度数据上，整体CPI自去年7月以来首次出现负值，排除住房和能源的服务业也出现下滑。通常这种情况会提升市场对鸽派美联储（Fed）的预期和风险偏好。但这次不同。由于市场预计美联储很快将介入，导致美国2年期国债收益率仍然承压，但这并不意味着市场风险偏好随之而来。事实上，关税预计会加剧通胀压力，限制美联储的行动空间。例如，亚马逊警告称，美国消费者将会看到关税转嫁到他们身上。

债券市场的压力是坏消息

债券市场的波动性蔓延开来，这并不是好消息，因为它影响了市场上政府想要保持安全的部分——比如养老金基金。因此，我认为，如果特朗普的让步无法平息债券投资者的紧张情绪，那么美联储将成为下一个介入的力量。这是英国央行（BoE）本周所做的：他们暂时停止了其量化紧缩计划中的长期债券销售，以缓解国债市场的压力。在美国，特朗普宣布后，我们尚未看到国债市场的稳定迹象。美国10年期国债收益率反弹至4.45%，而30年期国债收益率则在5%的心理关口下方震荡整理。投资者也因担心特朗普的减税计划可能导致债务膨胀而逃离美国国债。本周，美国参议院通过了一项预算计划，明确了减税和提高债务上限的参数。彭博社估计，这些变化可能允许美国政府在未来十年内提供5.3万亿美元的减税，同时将债务上限提高5万亿美元。减税对企业和估值有利，但如果收益率必须上升，那么其积极影响将被扔到一边。

今天美国进入财报季节。大型银行将发布第一季度财报及其预测——在贸易不确定性和经济增长预期严重恶化的背景下，这些将成为投资者情绪的主导因素。预测将被下调，但具体降幅有待观察。例如，台积电报告第一季度销售额超预期，同比增长了42%——这是自2022年以来的最快增速。通常这种更新会激发对英伟达的需求——它确实限制了损失——但英伟达收盘时几乎下跌了6%，因为没有人知道即便台积电承诺在美国投资最多1650亿美元，是否能够避免进口税。我猜我们会看到的……