财报回顾：美国银行将定调

美国的第一季度财报季已经开始，伴随着关税争端的升级。尽管大多数对等关税已暂停，但关税依然是这次财报季的重要话题。投资者的疑问是，即使关税对中国和其他国家的影响被推迟，这种贸易干扰是否会对公司利润造成破坏。

在这次财报季之前，有一些值得关注的发展：

- 亚马逊取消了部分来自中国的库存订单，因为关税超过100%。

- 据报道，占亚马逊卖家数量约一半的中国卖家可能会退出平台，或提高对美国消费者的价格。它们每年大约创造350亿美元的收入。考虑到美中之间的激烈贸易战，亚马逊很难给出积极的前景更新。

- 沃尔玛也在调整圣诞装饰品的订单，并告知供应商不要贴上价格标签，因为价格仍不确定。

财报季前的盈利下调

在财报季来临之前，分析师已将标普500公司每股收益（EPS）的预期下调，且下调幅度超过过去5年、10年和15年的平均水平。受全球经济增长和关税影响最大的两个行业是材料和消费品行业，这两个行业的每股收益预期下降幅度最大。公用事业部门是唯一一个没有出现EPS下调的行业。

有趣的是，尽管科技股今年遭遇了大量抛售，但标普500的科技板块EPS预期的下调幅度最小。这表明，大型科技公司可能会受到经济衰退最坏影响的保护。

金融行业将在接下来的几周成为焦点，因为60%的公司将在财报季期间公布财报，且这些公司来自金融行业。整体来看，预计金融行业第一季度的盈利增长为2.3%，其中消费者金融、资本市场、银行和金融服务部门预计将报告行业中最高的增长水平。

投资银行和资本市场活动，如资产管理，预计将在第一季度推动盈利增长。该行业的这一部分可能会看到10%的盈利增长。由于结算保单持有者索赔的成本上升，保险业务预计将报告盈利增长下降。

周五，摩根大通的财报将成为财报季的亮点。杰米·戴蒙关于互相征收关税的言论被认为是唐纳德·特朗普决定暂停关税的关键。我们知道戴蒙认为关税会导致衰退，因此他在周五电话会议上的讲话将聚焦于他如何看待这次暂停，以及他认为未来可能如何发展。市场将不仅关注他对摩根大通营收和利润水平的前景看法，还将关注他对经济和金融市场的看法。戴蒙就像是华尔街的试金石。如果他对关税政策的变化持乐观态度，那么可能会推动风险资产在接下来的几天和几周内反弹。

预计摩根大通将增加信贷损失准备金，表明这家美国最大银行预计经济将下滑。然而，交易收入可能有助于保护第一季度的利润。尽管今年并购交易仍然稀少，但对今年交易量增长的乐观预期可能会受到削减。最近的市场动荡导致一些IPO也被撤回，包括Klarna。最近几周，摩根大通的收入和利润预期有所上调，预计该银行报告上季度收入为442.9亿美元，每股收益为4.61美元。

尽管周三的反弹，摩根大通股票今年表现不佳，年初至今下跌了2.7%。按市盈率计算，它的股价显得非常便宜，12个月的前瞻市盈率远低于标普500的平均水平，只有12.8倍。如果摩根大通和戴蒙对未来描绘了一个积极的前景，那么这只股票可能会大放异彩。

达美航空：关税暂停可能促使第二季度销售回升

最后提一下达美航空，这家公司在周三发布了财报，而当时还没有关于暂停关税的消息。由于政策不确定性，达美航空撤回了2025年的业绩指引，并表示计划保持下半年产能增长平稳。公司指出，尽管夏季的预订依然强劲，但全球贸易战拖慢了销售增长。随着关税暂停，这可能会导致达美航空在第二季度的销售回升。

有趣的是，达美航空的CEO表示，公司不会支付由空客制造的飞机关税，这对空客构成压力，要求其在关税实施后不要提高价格。达美航空对今年的成本非常谨慎，并表示将缩减扩张计划，因为市场波动正在影响旅行需求。

第一季度，公司报告的收入与预期一致，达到了129.7亿美元，净收入则超出了预期，达到了2.98亿美元。这帮助股价在周三大幅上涨。随着投资者评估关税暂停对金融市场和经济增长的影响，这一股价涨幅可能会在接下来的几天有所回落。

图表 1：摩根大通，日线图