英国数据繁忙的一周 - 通胀是否回归目标？

本周英国的数据安排相当紧凑，首先是周二的12月就业报告，接着是周三的1月CPI通胀数据。虽然这两项数据将吸引大部分注意力，但周五还将公布1月零售销售和2月PMI数据。

就业市场预计将继续放松

根据当前的估计，失业率预计将保持在5.1%。然而，根据LSEG在撰写本文时的预测分布，仅有54%的分析师预期这一结果；其余46%则预期5.2%。值得注意的是，英央行预测失业率将在年中上升至5.3%。如果失业率升至5.2%或更高，这将被视为鸽派，对英镑造成一定压力。

私营部门工资数据继续呈下降趋势——截至11月的三个月记录为3.6%——但仍高于与2.0%通胀相符的水平。尽管自2020年底以来未见3.6%的数据，我认为我们需要看到更多进展，英央行才会对进一步放宽政策感到放心。考虑到通胀预计将降至2.0%，央行可能希望看到通胀回升至大约3.25%，以适应当前的英国生产力水平。因此，这将是一个重要的指标；如果工资增长低于预期，可能会支持鸽派立场。

预计1月的平均收入增长（包括常规工资和奖金）将降至4.2%（由4.5%降至）和4.6%（由4.7%降至）。这些数据的最低估计分别为4.2%和4.4%；因此，任何接近这些水平的数据都增加了鸽派的相关性。

1月的HMRC工资数据也将是重要的监测指标，连续四个月下降，12月的降幅为43,000，为2020年11月以来最大。职位空缺也保持低迷，自2022年以来明显向下。

周三将发布CPI通胀数据。经济学家预计，12月的年度同比通胀率将从3.4%降至3.0%，预测范围在3.5%至2.9%之间。如果实际数据为3.0%，将与英央行第一季度的26号预测一致。然而，包括央行在内的许多机构预期未来几个月将出现进一步的去通胀，并预计它将在第二季度回到英央行的2.0%通胀目标。在核心指标方面，年度同比通胀预计将从3.2%降至3.1%，服务业的年度同比通胀也预计将从4.5%降至4.3%。

英央行：在增长和物价稳定之间取平衡

关于英央行，2月份会议的纪要表明，9名投票委员会成员意见分歧，总裁安德鲁·贝利担任关键投票人。央行将基准利率维持在3.75%，在12月从4.00%下调25个基点后保持不变。

在委员会的鹰派成员中，梅根·格林、休·皮尔和克莱尔·隆巴尔德利发表了明确的鹰派观点，重点关注顽固的通胀和工资增长。贝利和凯瑟琳·曼则持中性鹰派立场，承认降息的理由，但希望观察即将公布的数据演变。

而在鸽派一方，艾伦·泰勒、斯瓦蒂·丁格拉、戴夫·拉姆斯登和萨拉·布里登则认为，鉴于需求疲软、失业率上升和经济疲软，通胀风险已经转向下行。他们认为，政策过于紧缩，中性利率在3.0%左右，等待过久的成本大于现在降息的风险，因为通胀正在回到目标水平。

无可否认，英国就业市场持续放松，我预计这种疲软最终会传导到工资增长的下降和去通胀，为政策放松创造有利环境。

投资者已经将3月19日英央行降息的概率定在65%，到年底隐含的总降息幅度为-47个基点（即两次降息）。就我个人而言，考虑到央行对通胀更低的预期、对增长的最新下调以及对失业率上升的预期，我认为市场可能低估了这些降息，这意味着还有更多下行空间，具体将取决于本周数据的演变。

如何交易英国数字？

如果就业数据低于预期，这可能会增加降息的押注，进而对英镑造成压力，特别是在最近的增长数据表明经济活动微弱的情况下。您可能还记得，预估的2025年第四季度英国GDP数据表明，经济增长仅为0.1%，与第三季度持平，略低于预期的0.2%增长。

如果CPI通胀在关键指标上也出现明显低于预期的情况，交易员可能会进一步增加英镑空单，因为投资者将会考虑进一步的宽松。此时，3月的降息可能会被完全定价，而到年底可能的降息幅度达到三次。

从政策分歧的角度来观察，我会关注GBP/JPY、GBP/NZD和GBP/AUD这几个货币对。正如下图所示，在GBP/JPY的日线图中，价格最近从¥208.08的支撑反弹，若本周出现鸽派的英国数据，阻力位将在¥210.65和¥210.02之间。如果想做空，理想的下行目标可能是从¥184.38的低点延伸的趋势线支撑。