美国一月份就业报告预览：下行风险主导

今天稍微延迟的美国一月份就业报告定于格林威治时间下午1:30发布。除了周五的一月份CPI通胀数据，这两项发布将帮助确定美联储基金利率的短期走势。截至撰写时，期货市场对三月份降息的概率定价为20%（降5个基点），并暗示到年末将有50个基点的宽松，而六月份的会议已完全价格化降息（降26个基点）。

在这一事件即将来临之际，经济学家预计美国经济将在一月份新增70,000个就业岗位，高于12月份报告的50,000（LSEG）。虽然如此，估计范围很广，从高点的135,000到低点的-10,000。从我的角度来看，任何超过（低于）100,000（30,000）的数据都会按照预测分布具有统计学意义。

分析师预计失业率将保持在4.4%不变（预测范围：4.5%-4.3%）。尽管年比年（YY）平均工资预计将从12月份的3.8%放缓至3.6%，月比月（MM）预计将保持在0.3%。

事件前的数据失望

一月份ADP私营部门就业人数远低于预期，仅为22,000（此前46,000的预测【37,000以往】）。虽然它与政府数据显示的相关性很少被观察到，但值得注意的是，它与最近发布的软指标一致。12月份JOLTS职位空缺数降至650万，与历史低点的主动辞职率保持在2.0%附近。招聘也没有发生变化。最终，这表明雇主在招聘方面持谨慎态度，工人们继续缺乏主动离职的信心，重申了“低招聘低解雇”的立场。一月份的挑战者报告显示，美国雇主宣布裁员108,435人，相比去年同月的49,795人有了大幅增长。有趣的是，一月份的总数字也是自2009年以来的最高水平。请记住，虽然这是一个早期警告信号，但并非所有宣布的裁员都转化为实际的失业，而且在公告与实际失业之间存在显著的滞后。尽管我们看到ISM制造业PMI的首要指标扭转了局势，回到扩张区间，达到52.6（ISM服务业的首要指标也保持在扩张空间，达到53.8），但两者的就业子指标显示，尽管就业市场并不是灾难性的，但也绝对不是好的，招聘情况充其量仍然疲软。在服务业中这一点尤为明显，服务业指标从12月份的51.7降至50.3。如果你查看经济日历对这些数据的修正，你会注意到自2023年中期以来，向下修正已成为常态。这些修正非常重要，需要持续关注。虽然首要数字可能是正面的，甚至超过分析师的预期，但我们所看到的持续大量向下修正意味着就业增长趋势向南，而根据三个月的平均水平，目前显示为负。

NFP交易场景

中性数据：

与市场预期一致的数据显示将支持美联储当前的“无急于”立场，基本上与中央银行关于劳动市场稳定的叙述一致，并完全排除三月降息的可能性。

然而，语言上可能会强调，如果观察到进一步的疲软，年内降息的大门仍然是敞开的。最终，这可能对收益率和美元略微积极，因为这对于市场参与者来说并不是新信息。

看涨数据：

如果就业人数意外上升至100,000或更高，可能表明招聘强劲，并促使对美联储利率预期的鹰派重新定价，可能将降息推迟至六月份之后。考虑到持续的软数据和美元持续偏低，这可能提供最佳的风险回报，触发收益率和美元的显著上升。如果失业率保持在4.4%甚至降至4.3%（最低估算），我认为这将为美元的上涨提供动力。如果工资增长保持在当前水平或增加，可能会出现三重利好。

看跌数据：

如果就业人数低于30,000，失业率上升至4.5%，而平均收入未达到预期，这可能会对收益率和美元产生压力，增加三月或四月降息的可能性，尽管有通胀风险。

结论

证据重心倾向于下行风险。然而，鉴于美元的持仓已拉伸至下方且软数据已明确传达，市场可能会对任何超过100,000的良好数据产生明显的短期挤压。