未来一周：股票继续反弹

随着我们迎来新的一周，风险情绪的恢复依然持续，黄金和白银价格双双上涨，而日经指数在高田早子首相赢得选举赌注的胜利后，创下新高。这增强了全球股市的乐观情绪，亚洲股市创下记录，美股和欧洲股指期货也都指向今天的积极开盘。

全球风险反弹持续

不仅仅是科技股在回升，最新的股市反弹参与面也在扩大。道指在上周五突破50,000点，今天继续上涨。预计欧洲股市开盘时也将有良好的涨幅，因为这场股市的反弹是全球性的，而不仅限于美国。

本周初，所有目光都集中在日本，高田早子首相在周日的快选中获得历史性胜利。她的政党在国会赢得了超过三分之二的超级多数席位，并且自二战以来，在下议院获得了单一政党的最高代表人数。

高田如何避开触碰，但债市会支持她吗？

高田的选举赌注得到了回报，她现在拥有了明确的授权来推进她的议程，这可能会在市场上产生影响。所有的目光都在债市上。高田和安迪·伯纳姆一样，并没有过度依赖债市。尽管日本的债务占GDP的比例高达250%，她仍然威胁要减税和扩大支出。

日元暂时观望，等待新政府财政政策的扩张程度

日本的股市在2026年迄今已是发达国家中表现最好的，而其债市则表现不佳，债券投资者对高田政府将增加债券发行以及急剧上升的国家债务感到忧虑。政治乱流也影响了外汇市场。高田过去表示倾向于日元贬值，这也是美国和日本当局上个月出手干预外汇市场以遏制日元下滑的原因之一，此时美元/日元已经接近160。现在高田政治上已然稳固，日元或许会再次贬值。不过在周一，日元仍是G10外汇中第二强的货币，这表明市场在选举结果之前已做好定价，日元的反应还需要看她会推动哪些政策。

高田交易再度回归

在选举结果的推动下，日本股市创下历史新高，这表明“高田交易”再次回归。然而，这笔交易也意味着债券抛售。至今为止，日本债券收益率在周一上涨了6个基点。这是一个温和的增幅，但她的财政政策可能会引发债市的紧张，值得关注日本的收益率，尤其是如果收益率上升导致日元贬值的话。最终，债券投资者需要权衡高田的选举承诺，例如暂时减免食品税，以及日本政府的新时期的可预测性和政策稳定性，这可能被视为对债券有利的因素。

对斯塔默的水域考验，可能对债市造成压力

英国债市今天早上也备受关注，此前首相的第二任首席幕僚辞职，此次辞职原因与彼得·曼德尔森担任美国大使的任命有关。劳工党政变的真实风险可能会在接下来的几天内导致斯塔默下台。这对英国债券投资者而言可能是一个不安的时刻，因为任何继任者可能会进一步将英国经济政策推向左翼，这可能导致英国债务的抛售。在过去一个月，英国长期债务已增加了政治风险溢价，10年期国债表现是欧洲中最差的，且表现不及美国国债。这对英镑也产生了压力，上周其表现为G10外汇中第三弱。如果债券收益率飙升，我们预期这种模式将继续。

对人工智能的担忧是否会持续压制市场？

二月对金融市场来说是一个波动性很大的月份。投资者的压力在最近几天达到高峰，尽管周五情绪有所转变，标普500指数创下自五月以来的最大单日涨幅。

经过几天的波动交易，现在的问题是这种状况是否会继续。对人工智能的存在主义恐惧仍在持续。人工智能近年来进展飞速，上周由Anthropic发布的两个工具引发了人们对无数企业和行业可能灭亡的担忧。这种恐惧有些过了，例如，标普500中的软件行业自去年十月峰值以来下跌近30%，并处于去年四月以来的最低水平。然而，几乎没有基本证据表明人工智能对世界最大的软件公司的盈利能力构成威胁，分析师预计收益将保持强劲。

然而，投资者担忧的关于人工智能颠覆的公司范围正在扩大，这可能会对股市造成长期问题。尽管股票价格在周五强劲反弹，但并未弥补已经造成的损害。例如，纳斯达克的金融板块上周下跌了3.5%，PayPal、FactSet Research、新闻集团和标普全球都出现了两位数的下跌，市场开始担心在强大的人工智能工具进入市场后，他们商业模式的未来。并不是所有最近遇到困难的公司，比如Salesforce、Applovin和PayPal，其商业模式都会因人工智能而遭受永久性损害，因为大多数预计将会采用人工智能工具并受益于生产力的提升，但有些公司可能会消亡。

标普500软件指数

来源：XTB和彭博社

人工智能交易从赢家转向输家

近年来，人工智能交易关注的是人工智能的赢家。例如，像Nvidia这样的硬件制造商。此外，投资者没有微观探讨人工智能将如何影响全球经济。这种情况正在改变，现在的关注点转向那些在人工智能时代的输家。这造成了混乱，因为预测赢家和输家依然困难。这就是为什么恐惧体现在股市抛售的反复波动中，因为不确定性在加强。

散户投资者交易模式的变化

近年来，散户交易者在市场下跌时通常是净买入股票。不过，尽管自2025年股权基金创纪录流入以来，散户交易者依然持有股票，但自二月初以来，散户投资者在市场压力下并不再热衷于逢低买入。上周有两天，散户社群在美国股票上抛售了6.9亿美元，这表明2025年的连续逢低买入可能正在减缓。这种现象在与加密货币相关的股票上尤为明显。这表明全球交易模式的改变，可能会使市场更加波动，尤其是如果散户交易社群不能在市场抛售时提供支撑。

比特币能否再次提振风险情绪？

我们将关注比特币周末的上涨是否能够缓解散户交易者的担忧，使其继续作为市场的最后买家。比特币最近几天上涨超过7000美元，上周曾跌至63,000美元的低点，现在已回升至70,000美元以上。这仍远低于去年峰值，但可能会缓解一些对抛售的担忧。比特币与科技股之间的密切联系，尤其是与人工智能相关的股票，很可能会持续，因此加密市场的走向将预示着我们应当预期的人工智能股票的走势。

未来一周的两条路径

随着新一周的开始，有两种思考方向。第一种观点来自高盛的分析师。他们预测，随着算法在最近的股市下跌中卖出，市场将面临更大的抛售压力。尽管标普500指数回升突破其50日均线，但他们认为持续的卖出兴趣可能会将标普500推回至6,700点，即12月的低点。

白银反弹达到重要里程碑

然而另一方面，有理由保持乐观。地缘政治紧张局势有所减缓。伊朗和美国之间的谈判迄今为止进展积极，Polymarket目前预测到三月底美国对伊朗进行攻击的可能性为40%，远低于峰值。这可能会降低近期油价的上涨。此外，我们近期在黄金和白银市场看到的震荡可能已走到尽头，尤其是白银已突破其50日均线77.85美元。这表明短期内的动量向上。

白银

来源：XTB和彭博社

此外，市场的广度有所改善，市场的一些板块目前拥有更有吸引力的估值，尽管收益预测保持强劲，股票价格仍然下跌。例如，微软的市盈率现在低于标普500的26倍，尽管分析师预计该公司本季度的收入将达到813亿美元。

标普500的上涨/下跌比率正在上升，而目前在其50日移动平均线以上的标普500公司总数为68.5%，高于长期中值。这表明，美国股指的集中风险现在已不再是突出的问题，这对投资者来说可能具有吸引力。

本周的焦点包括美国经济数据的大型精准发布，而英国将于2月12日发布第四季度GDP。

美国数据盛宴

本周将公布由于美国联邦政府小幅停摆而推迟的经济数据。我们将获得就业人数、消费价格指数和零售销售等重要市场数据。这些数据将是最能影响市场的重大新闻。风险情绪的最糟糕情形是，招聘疲软且消费者信心不足，同时通货膨胀高于预期。

一月份的就业报告将成为焦点，因为我们还将获得基准就业人数的修订。修订数据可能会将2025年3月的就业人数下调863,000个职位，这意味着2025年将有几个月的负就业数据，这将对美国劳动市场的状况产生更为严峻的印象。

目前预计今年将有略多于两个的降息，如果本周的数据表明劳动市场比最初预期更加疲弱，可能会重新调整得更高。预计一月份的年通与核心通胀将稍微缓和至2.5%。然而，风险依然向上，因为一月份往往由于季节性价格上涨而看到更高的通胀。

预计英国GDP放缓，唐宁街戏剧仍将成为焦点

分析师预计英国第四季度的GDP报告将表现平淡。预计季度增长为0.2%，去年增长率为1.2%。第四季度涵盖了英国预算的准备期，这对信心造成了沉重打击，极有可能影响到数据显示。

预计该季度的出口将下降，这表明英国与美国的贸易协议尚未带来实质性收益。个人消费预计将放缓至0.2%的增长率，而政府支出预计在上一季度上升0.5%。如此一来，劳动党的财政稳定与安全经济的政策就显得不值一提。

GDP数据对英国资产价格的实质影响可能不大，此前在近期的调查数据中出现了强劲迹象。此外，唐宁街的戏剧可能会在短期内对英国债券和英镑产生更大的影响，GBP/USD在本周初失去了1.36的支撑位，尽管周一的早期损失仍然适度，表明政治风险目前对价格行动的影响有限。