欧元浮动，日元急速，美元静待：反转交易是否已进入讨论

市场的运动就像是一组演员在没有看到第一幕结尾的情况下，被给予了第二幕的剧本。美日关税妥协的消息还没平息，关于布鲁塞尔也将签署相同协议的低声窃语已经出现——15%的关税而非25%——这为出口商提供了一些缓解，并给风险领域带来了活力。但今天的真正焦点在外汇市场，欧元在乏味的气氛中高涨，日元的急速似乎需要喘息，而美元则暗中蓄势，等待时机。

欧元的上涨是由于乐观的动能、贸易方面的希望，以及欧洲中央银行（ECB）的策略性沉默，此外还有特朗普对鲍威尔的批评。然而，我们可能已经接近剧本的那一部分，背景音乐即将改变——今天的ECB会议预计不会有重大新闻，利率保持不变，指导意见也无变动——但货币方面的讨论可能仍会悄然流出。一些管理委员会成员已经表达了对欧元强势的不满。如果这丝毫回声出现在拉加德的发言中，市场将会解读为鸽派信号。

EUR/USD可能已经超过了合理水平。由于PMI数据不太可能改变市场情绪，而仓位开始倾斜，回落的设置正在形成。均值回归的交易已经在进行中。市场对欧元强势的奖励显得过于慷慨，缺乏新的数据支持或利率分歧。今天只要没有重大意外，长欧元头寸将会受到威胁。

就美元而言，它没有扮演通常的角色——在贸易戏剧中被忽视，对解决方案不感兴趣。但这可能会改变。现在推动美元动向的不是关税——而是宏观经济因素：劳动市场、住房市场，以及美联储重新定价的节奏。今天的失业救济申请数据可能会激发对于下周五就业数据的期待。市场仍然保持着9月放宽的16个基点，今天强劲的数字可能会将这一预期拉低，并为美元提供有利条件。

这不是关于货币飙升或崩溃的故事——这是一个被低估的美元静静等待重归正轨的故事。美元不需要大声反弹或打破新高；它只需要停止失去高度。几条精准的数据——失业援助申请微幅下降，PMI显示出韧性，或许还增添一些就业数据的窃窃私语——整个风险平衡可能悄然向其倾斜。市场已趋于交易的另一侧，有时只需一阵微风便能将一个倾斜的结构推倒。

与此同时，日元的反弹感觉像是已经跑得太远的冲刺。本周已上涨近2%，市场正大力推进日本央行（BoJ）正常化的叙述，到年底预计将加息20个基点。这与几周前预期的10个基点大相径庭。但在这里，预期同样可能超前于现实。随着新总理可能对紧缩政策不那么热衷，以及日本财政的阴影仍在高处晃动，日元正显得被高估。USD/JPY似乎已到达极限，如果市场情绪转变，反弹至147高位或148可能会迅速出现。

仓位已经达到了极端水平。但随着数据重新回到舞台上，中央银行回归各自领域，这些外汇波动的顶部空气正在变薄。动能正在停滞，而动能停滞的地方，回归往往会跟随。转折点可能已经在路上。