欧洲央行：关注九月会议

我们预计欧洲央行将在7月24日星期四将存款利率维持在2.00%不变，这符合市场共识和市场定价。我们预期拉加德将重申数据依赖的政策，并为九月的会议留有余地，但不会给出明确的信号，因为可用的数据有限。由于服务业疲软、工资增长放缓以及贸易不确定性高企，我们预计九月份会有最后一次25个基点的降息，将利率降至1.75%，不过风险倾向于不降息，因为欧洲央行成员强调他们的“良好位置”，并淡化对通胀低于目标的担忧。

我们预计欧洲央行将在7月24日星期四将存款利率维持在2.00%不变，这符合市场共识和市场定价。六月份的鹰派转变已经消除了7月降息的预期。下周的焦点将放在关于九月份会议的任何信号上，目前市场预期将降息10个基点。自六月份会议以来，欧洲央行的沟通非常一致，大多数货币政策委员会成员都表示欧洲央行处于“良好位置”，而施纳贝尔（鹰派）表示再次降息的门槛非常高。欧洲央行正在淡化通胀预期将在短期内低于2%目标的事实，只要中期通胀预期保持稳定。六月份的会议纪要中提到，货币政策“应该对新来的数据变得不那么敏感”，并且“只有大型冲击才会暗示需要货币反应”。因此，我们预计7月份会议上不会降息，而将最后一次降息预期设定在九月份，将利率降至1.75%，当前风险更倾向于维持不变的决定。

考虑到贸易战风险、服务业疲软以及工资增长放缓可能影响中期通胀预期，我们继续预期九月份会降息。关税谈判的结果将对未来的货币政策设定至关重要，因为对欧盟的关税高于10%将偏离欧洲央行的基本假设。最近，30%更高关税的风险增加，这支持进一步的宽松。我们预计贸易战的不确定性将导致拉加德重申欧洲央行依赖数据，从而不做出预先承诺或关闭九月份降息的可能性，因为他们在等待进一步的数据。

自六月份会议以来，收到的新数据非常有限，可能没有改变欧洲央行的看法。我们只收到了一项一级数据，六月份的通胀数据如预期上升至2.0%，这主要是由于能源基数效应，而核心通胀维持在2.3%，后者是由于服务通胀持续强劲。工业产出在5月份的增长超出预期，类似于7月份的德国ZEW指数。因此，数据显示出些许鹰派信号。市场的通胀预期也略有上升，而另一方面，金融环境因长期收益率上升及欧元升值而收紧。我们预计拉加德将会收到关于欧元升值的问题，但会淡化这对欧洲央行的影响，尽管和平派似乎更关心这对出口的影响。到九月份，将有两个额外的通胀数据、一项PMI、第二季度每位员工的薪酬数据以及新员工的预测，这应该会让拉加德保持九月份的会议决策开放。因此，欧洲央行对当前市场定价可能感到满意，我们预计拉加德会旨在限制市场反应。