全球通胀观察：尽管关税影响，但没有重大惊喜

概述：6月份的通胀数据在欧元区和美国都接近预期。尽管关税成本上升，基本价格压力仍然呈降温趋势。商品价格在以色列/伊朗导弹袭击发生后一个月内经历了非常短暂的飙升，现在基本保持稳定。

通胀预期：短期通胀预期在4月份后出现了明显的分歧，欧元区的预期远低于2%，而美国的预期则超过3%（预计未来12个月内）。美国基于市场的通胀预期在7月份继续上升，原因是特朗普的“宏伟美丽法案”通过以及关税威胁的再度出现。然而，长期的市场预期仍然保持稳定，美国消费者的通胀预期在美中贸易协议后有所缓和。

美国：6月份的CPI在总体（环比+0.3%，5月+0.1%）和核心（环比+0.23%，5月+0.13%）两方面均接近预期。总体通胀的上升主要是由于能源价格的临时上扬，而食品通胀接近预期。在核心方面，居住费用的持续（且预计的）放缓平衡了其他服务和核心商品通胀的适度加速。尽管如此，我们仍然看不到强劲且广泛的关税驱动的通胀迹象。我们预计美联储在7月份将保持不变，并从9月份开始逐步降息。

欧元区：6月份的总体通胀从1.9%上升到2.0%，符合预期。此次上涨完全是由于能源通胀的增加，主要是由于基数效应，而因伊朗与以色列之间战争导致的能源价格上涨在HICP中仅环比上涨0.1%。核心通胀如预期维持在2.3%的年率不变。与前几个月一样，服务价格的通胀势头仍然过高，环比增长0.4%（年率3.3%），而商品价格没有记录到涨幅。然而，随着服务通胀在年度上接近3%，这引起了欧洲央行的较少关注，通常管理委员会成员谈及通胀时很少，而更多关注贸易和欧元。

中国：6月份CPI年率上涨至0.1%，从-0.1%回升，同时核心CPI从0.6%年率增至0.7%。PPI通缩降至年率-3.6%，较上月的-3.3%有所下降。