今天发布的美国6月份CPI通胀数据

市场

美国30年期国债收益率昨日距离心理5%关口只有咫尺之遥，因为周五由于关税因素导致的美国国债抛售有所放缓。尽管如此，美国收益率曲线显示出温和的熊市陡峭化，日收益率变化在+1.4个基点（2年期）至+2.8个基点（30年期）之间。目前，围绕今天发布的6月份美国CPI通胀数据，各方仍在等待最终结果。这是九月份FOMC会议之前发布的三组“夏季”数据中的第一组，鲍威尔主席曾表示这组数据对于确定美国关税对价格水平的影响（是提高还是降低）及美联储的反应机制（是尽早降息还是晚点）至关重要。市场共识预计整体和核心CPI将加速至0.3%月环比（分别为2.6%年环比和2.9%年环比）。预计能源和食品价格将产生积极贡献，但关注的重点在于商品价格通胀的速度（服装、家具、玩具、汽车等），因为越来越多的公司开始暗示会在最初通过减少库存或压缩利润率来保护消费者后将成本转嫁给消费者。从市场的角度来看，任何符合或低于市场共识的数据都将被视为关税影响温和的证据，进一步倾斜美国货币市场朝向九月份美联储降息（目前打折为60%）。这可能会将美国2年期收益率从目前的3.9%拉回到本月的低点约3.75%，并停止我们在过去几次交易中看到的美元小幅回升。若数据超预期，可能会推动市场调整至12月份首次降息（目前几乎打折为两个），并将收益率曲线前端推回到4%，为美元提供额外支撑。考虑到持续的贸易战和唐纳德•特朗普的“大美好法案”导致的公共财政结构性恶化，我们预计在第二种（上行）情境下，对美国收益率曲线长端的影响将大于第一种情境。今天上午，日本10年期和30年期国债收益率分别测试了年内高点，分别为1.6%和3.2%。

除了美国通胀数据，我们还关注今晚市场收盘后英国央行行长贝利的曼森大厦演讲。以往的英国央行行长使用这一年度场合宣布政策转向。贝利最近警告说，经济中存在松动迹象，劳动市场疲软，并在周末的采访中将此与英国央行可能的行动（转向更大幅度的降息）相联系。昨日，英国国债表现优于市场，尤其是在收益率曲线的前端，拉低了英镑。欧元/英镑接近记录0.87+水平，这是自2023年底以来的第二个交易日。年内高点为0.8738，是首个目标。

新闻与观点

中国经济在第二季度实现了1.1%的季环比增长和5.2%的年环比增长，分别高于第一季度的1.2%和5.4%，轻微超出市场共识预期。今年迄今的增速为5.3%，与去年同期相比有所上升。6月份发布的月度数据显示，工业生产增长以6.8%的年增率（YTD为6.3%）强于预期，仍显示出较强的供给侧表现。与此同时，零售销售增长以4.8%的年增率（YTD为5%）弱于预期。固定资产投资年增率降至2.8%，较上月的3.8%有所放缓。房地产投资比去年同期下降了11.2%。外部部门对增长产生了积极影响，出口增长了7.2%，而进口则下降了2.7%。调查失业率维持在5%不变。这些数据证实了在通缩背景下，坚实/相当的生产和出口主导增长与滞后的国内需求之间的持续差异。就此而言，新建房价环比下降0.27%，年比下降3.69%。鉴于贸易紧张局势可能对未来的出口施加压力，这些数据支持进一步（有针对性的）刺激国内需求的主张。今天上午人民币轻微贬值（USD/CNY 7.175）。

捷克财政部长昨天首次评估了美国对欧盟进口征收30%关税对捷克经济增长可能产生的影响。这种情况可能导致今年的经济增长在八月份减少0.4%，在2026年减少1.1个百分点，分别为1.6%和1.3%。财政部长斯坦尤拉承认，出口到美国仅占捷克总体出口的不到3%，但捷克经济也将间接受到影响，因为其经济向欧盟贸易伙伴提供组件和其他商品。