2025年第三季度展望：黄金、白银、石油和铜的技术形态

交叉风口和确认的一季

2025年第三季度开局时，商品市场正被对立力量所困扰——技术形态信号显示潜在的突破条件，而宏观基本面仍在寻求清晰度。在第二季度的地缘政治变化和关税公告尘埃落定后，市场焦点转向实际需求、通胀信号和中央银行行动。

在本次展望中，我们将通过技术结构和宏观理由分析四个关键商品——黄金、白银、铜和石油。我们还会融入两个重要的商品间比率，这些比率提供了对市场心理、增长动态和通胀趋势的深刻洞察。

让我们开始吧。

黄金：在宏观谨慎中蓄势待发

黄金在日线图上形成了一个对称三角形，价格在上升支撑和下降阻力之间挤压。当前结构反映出市场基调日益中性，但这种价格压缩通常会导致强烈的方向性变动。

从基本面来看，黄金被困在两个宏观叙述之间：

支撑因素包括顽固的核心通胀、谨慎的中央银行以及美国就业增长放缓——这些都推动了避险资金的流入。 施压的因素则来自逐渐减弱的地缘政治风险和边际美元强势，这可能会消耗近期的看涨能量。

向上的干净突破将与市场对通胀惊讶、更弱的美元或鸽派中央银行政策的重新关注相吻合。向下的突破则可能反映出对增长故事的日益乐观，资本流向风险资产和工业金属。

结论：密切关注这个结构。突破确认黄金在当前上涨趋势中的下一步。下跌则表明市场更倾向于增长而非保护。

白银：在通道中向$42前进

白银继续在一个长期上升通道中上行。今年早些时候，价格在下轨上获得干净反弹，目前目标是接近$42的上界。

与黄金不同，白银兼具工业和货币属性——这两个方面目前都对其形成支撑：

工业需求因太阳能、半导体和清洁科技的推动而上升。 作为通胀对冲工具的吸引力仍然存在，尤其是它的价格低于黄金。

如果白银突破$42水平，这将确认经济乐观情绪强劲和全球制造业的韧性。即使在这个水平停滞，趋势依然有效，强化更广泛的再通胀叙事。

结论：本季度白银是一个趋势故事——宏观和技术条件都一致，加大了上行的可能。

铜：价格飙升感觉被拉伸

铜在第二季度引起了轰动，价格飙升至历史新高，短暂超出了其十年来的上升通道。然而，这一走势伴随着看跌的相对强弱指数（RSI）背离，令人对这轮反弹的可持续性产生怀疑。

这一价格飙升主要是由以下因素驱动：

关税预期——美国计划对中国铜进口征收50%的关税（自8月1日起生效），导致提早采购。 供应瓶颈和低库存创造了额外的上行压力。

但这里有个担忧：这些是短期扭曲，而非持续的需求信号。如果全球制造业数据疲软或替代品进入市场，铜的价格可能会回落到其通道内。

结论：需要保持谨慎。除非需求发生结构性变化，否则铜当前的价格水平可能无法维持。RSI的背离是对看涨者的警告，表明反弹可能会减弱。

美国原油（WTI）：触底还是只是反弹？

WTI原油形成了一个引人注目的反向头肩形态，当前右肩在从$55.23反弹后正在形成——这是其关键的无效化水平。

中东紧张局势已减弱，伊朗-以色列停火消除近期的地缘政治溢价。 现在，原油的交易基于宏观数据——美国就业、GDP、全球PMI以及中国的工业生产将是关键。

图表形态是积极的，但右肩尚未完成。要验证这一形态，我们需要：

价格保持在$55.23以上。 价格向$78–80的推动以突破颈线。

结论：只要油价保持在$55区域之上，第三季度可能会看到右肩的发展，并完成更长期的看涨反转。

值得关注的宏观比率

黄金/白银比率在一个上升通道内稳步下降，这一重要的结构行为反映了白银的相对表现。

比率的下降表明市场正在脱离恐惧（黄金）并迎接增长乐观（白银）。 如果这一下降趋势持续，将是一个强劲的再通胀信号——往往预示着更强的制造业增长和上升的工资压力。

结论：这一比率是市场情绪在更广泛市场表面下演变的安静指标。

2. 美国原油/铜比率：增长与成本的拉锯战

原油对铜的比率被困在一个下降的趋势线附近。这是基本面与价格行为碰撞的地方。

如果它突破向上

能源价格上涨快于铜价可能会发出滞涨风险的信号，或者造成企业利润空间的挤压——尤其是在能源密集的行业中。

如果它向下反转

铜的表现优于原油表明工业活动更强，并且投入成本得到控制。这是理想的再通胀情景：增长上升但没有过度通胀。

考虑到铜近期的强势和原油的犹豫，下降的比率可能意味着全球增长正在回归，但没有那种令中央银行担忧的商品主导的通胀。

结论：这一比率提供了经济在生产性扩张与通胀压力之间平衡的罕见、干净的解读。

季度总结表

2025年第三季度将不仅仅由价格来定义——而是如何在增长、通胀和中央银行策略的背景下解读价格。技术面提供了线索，但基本面与预期的互动将决定什么会突破，什么会保持。

通过观察各个商品及其之间的关系，我们可以更清楚地了解宏观环境的真实风向。