英国经济的更多坏消息

英国经济在五月意外收缩，活动下降了0.1%，分析师原本预期增长0.1%。尽管三个月环比国内生产总值（GDP）增长了0.5%，但在四月和五月的糟糕表现后，现在的焦点将转向六月，看看活动是否恢复到足以支撑第二季度GDP的水平。

关税悬而未决对增长造成压力

五月增长疲弱主要是由于生产活动。活动的表现远不及预期，生产在五月对GDP的拖累达到了0.9%。生产的下降表明，尽管英国与美国的贸易协议在五月已宣布，仍然存在一些“关税悬而未决”的问题。或许，认为英国的工厂能如此迅速地重启生产是过于乐观的，可能需要等到六月才能看到与美国贸易协议的“好处”。

生产部门疲软的原因主要是石油和天然气、汽车制造和制药行业。虽然石油和天然气开采受到关税影响的可能性较小，但汽车制造和制药行业却受到了影响。在那个阶段，汽车出口面临25%的关税，而现在已降至10%，同时设有一个年限配额，免于关税。因此，五月的GDP报告中出现的下降显然与特朗普总统密切相关。制药行业仍在等待相关的关税税率，但美英贸易协议已声明美国将为总部位于英国的制药公司及其制药成分谈判优惠结果。

因此，英国的生产部门并非完全失去希望，活动在六月有很大机会反弹。然而，英国四月和五月的GDP困境对与美国有重要贸易关系但不报告月度GDP的其他关键贸易伙伴来说，是一个警告信号。第二季度的增长可能会变得很糟糕。

建筑行业暂停

建筑行业也是报告中的一个弱点；五月下降了0.6%。有趣的是，看看我们在六月和现在的七月所看到的极端气温是否影响了建筑行业。在经历经常性的极端气温的国家，生产力可能会降低，尤其是在暴露于自然环境的行业。因此，未来几个月的建筑活动可能会非常波动。

因GDP继续下滑的英镑

在这份报告后，英镑继续下滑。GBP/USD已低于1.3550。美元在周五普遍走强，并且在G10外汇市场中是最强的货币，因此英镑并没有因这份数据而显得格外疲弱。然而，自上周债券市场动荡以来，英镑的光泽减弱，本周英镑在G10外汇市场中表现第二差。

特朗普的关税威胁影响风险情绪

在特朗普通知加拿大政府，他们对美国的一些出口可能在8月1日起被征收35%关税后，美元出现了反弹。他还提到，有可能将与所有没有贸易协议的国家的关税税率提高到15%或20%。我们仍未听到欧盟同意的关税税率，因此可能会在这些水平之间设定。

FTSE 100指数预计在周五小幅低开，此前周四达到了历史高点。我们认为，GDP的消息对英国股市的影响不会太大，因为股市是前瞻性的，关注的是关税不确定性之后的生活。然而，我们认为市场可能在周五以风险厌恶的基调交易，因为特朗普进一步升级其言辞后，短期内关税风险上升。

疲弱的GDP给财政大臣施加更多压力

另一个疲软的GDP增长月份给英国政府和债券市场带来了压力。英国收益率在开盘时小幅上升，而英国债券的表现低于其欧洲同类。第二个月的负增长可能会对债券市场产生压力，债券收益率特别是在长期方面可能会上升。尽管英国两年期国债收益率在周五上升，但短期内的英国收益率可能会随着投资者提升英国央行降息的可能性而下降。目前，市场预计到今年年底英国将进行两次以上的降息，预计在八月降息，并且在十一月降息的概率为65%。基于这些数据，市场可能提升对十一月降息的预期，并定价出九月降息的可能性，这可能在短期内进一步施压英镑。

虽然债券投资者不会过于关注月度GDP数据，但每一次的负报告都增加了OBR在秋季预算中下调增长预期的机会，这将使财政大臣瑞秋·瑞弗斯（Rachel Reeves）处于一个棘手的境地，因为她试图避免违反财政规则并提高三大主要税率中的任何一项。英国需要以某种方式平衡财政，因为在工党政府下，依靠增长来摆脱债务并没有按计划进行。