4万亿美元的英伟达

关税公布的信件昨天持续涌入——按照字母顺序——说实话，它们看起来并不迷人。从阿尔及利亚、利比亚、伊拉克和斯里兰卡的出口将面临30%的关税。文莱和摩尔多瓦的出口商将支付25%的关税，而巴西的出口则遭受高达50%的关税。到目前为止，关税税率在25%到50%之间——除了英国，它设法保持了相对温和的10%，而欧盟仍在等待裁决。最新报告显示，欧洲的关税可能超过英国的10%，但市场对此根本不在意。

欧洲Stoxx 600指数昨天上涨至550点，而美国股市也享受了一个看涨的交易日。标准普尔500指数上涨了0.61%，纳斯达克100指数在某一时刻达到了新的日内高点——主要受英伟达超过2%的跳涨推动，使其成为首个市值达到4万亿美元的公司。

当然，我们不能说英伟达不配这个称号——我相信还有更多会随之而来。该公司在贸易和政治的丛林中展现了非凡的灵活性。它努力用有前景的新伙伴——以欧洲和中东为主——替代中国的业务，已经开始见到成效。与中国的紧张关系有望缓解。而首席执行官黄仁勋则已将目光投向人工智能之外的领域——机器人技术——以保持领军地位。英伟达为愿意进行AI跃进的公司提供了完整的生态系统。

坦白说，我们正处于人工智能时代的曙光中。下一个里程碑将是人工智能与机器人技术的融合——这种协同为人工智能赋予了手、脚和身体。这可能真正将我们推向一个类似《杰森一家》的未来。这一切都令人非常兴奋。而我们在英伟达看到的上涨不仅仅是出于投机——它并不是仅基于公司已经取得的成就，而是基于它可能实现的潜力。而这个潜力是巨大的。

从价格上看，自四月下跌以来，英伟达的价值已超过翻倍。自ChatGPT推出以来，股票上涨超过1000%——那是人工智能真正走进每一个人生活的第一刻。出现整固期也不奇怪。尽管如此，前景依然乐观。

从估值来看，英伟达的价格相对昂贵，市盈率接近52——但这可能在下次财报发布后有所缓解。预计该公司第二季度销售额将达到450亿美元，这将使市盈率回落到40年代。尽管台湾美元升值，台积电第二季度销售额仍超过预期。

当然，贸易紧张关系和关税都是风险，竞争也是如此。更广泛的人工智能应用可能会将部分需求转向更便宜的替代品（如AMD）。但特朗普的“把制造业带回美国”政策可能会加速人工智能的普及——因为自动化是重新建设生产和控制成本的唯一现实方式。

回到现在：新闻头条依然繁忙。所有的一切都是关于关税、紧张和混乱——但市场有非凡的适应能力。贸易发展正迅速成为新常态；它们不再像以前那样冲击市场情绪。

真正能震动市场的，是当所有这些开始在数据中显现——通过增长放缓或通货膨胀上升。而在那之前，音乐依然在继续。

亚马逊在“Prime Day”周开局乏力，但表现尚可。Adobe估计显示，首日销售额同比增长了10%。

与此同时，昨天发布的最新FOMC会议纪要提升了市场对美联储（Fed）年内降息的乐观预期——不论发生什么。然而，官员们对关税驱动的通胀在中长期的影响看法不一。一些人认为这将是短暂且有限的，而其他人则警告这可能会变得顽固，需要更有力度的政策应对。时间会证明一切。

在外汇和商品方面，美元失去了周初的动能，受到不利贸易头条和美联储预期转向鸽派的压力。美国两年期国债收益率昨天降至3.85%——这一水平暗示今年将降息两次，尽管这似乎不太可能，但观点各异。高盛的首席经济学家仍预期今年将降息三次，而美国银行的一位策略师则警告说，滞胀可能限制宽松政策，并建议优先选择价值股、可分红股票和资本充足的科技公司。

在主权债务方面，长期美国国债在本周的拍卖中因强烈需求而受益——这是市场在适应华盛顿重消费态度的迹象。在日本，长期收益率在20年期国债拍卖之前下滑。30年期日本国债收益率现已接近——甚至超过——3%，这对全球风险资产仍构成风险，值得密切关注。

在能源方面，西德克萨斯中质原油(WTI)继续测试其200日移动平均线，受益于美元走软。在金属市场上，美国铜和全球基准之间日益扩大的价格差距值得关注。这支持了对美国铜矿公司的需求，但对外国矿企、美国工业和美国通胀都不是好消息。