市场在关税阵风中继续航行，英伟达突破 $4万亿高水位

在贸易不确定性的迷雾中，重型科技股推动股市向增长航行，市场的指南针始终指向增长。英伟达股价突破 $4万亿大关，为看涨者带来了新的动力，尽管特朗普总统最新的关税威胁让市场波动。就像舰队中最大的船只，英伟达毫不畏惧地驶过年初的波动——这并非出于炒作，而是基于真实的需求、锁定的芯片订单，以及人工智能基础设施支出的持续推动。

标准普尔500指数逼近历史高点，巨头市值推高了大多数指数股票。即使特朗普再次发送贸易威胁信——这次涉及从巴格达到马尼拉——也未能改变市场情绪。交易员们对此不以为意，市场对此感到乏味，关税的消息落地更像是毛毛雨而不是倾盆大雨。巴西雷亚尔承受了特朗普的怒火，但在股市中，这又是一天的缓慢上升与磨合。

然而在表面之下，债券市场找到了立足点。一场价值390亿美元的10年期国债拍卖提供了救助，结束了为期五天的国债抛售，并将收益率拉回到4.34%。投标与覆盖的比例紧张，但信息明确：目前，对久期的需求依然存在——特别是在美联储的下一个举动仍扑朔迷离之时。

美联储会议纪要增添了细节，显示出委员会在关税对通胀影响的问题上意见不一。一些人认为这是一次性飙升；而其他人则担心更顽固的压力。但对交易员来说，结论很简单：美联储尚未松动。随着通胀依然顽固且增长未崩溃，近期降息的门槛依然很高。

与此同时，久坐不动的资金——在谨慎了几个月后——正悄然回归。法国外贸银行的持仓指标显示，对冲基金和系统性交易者正逐步放开刹车，朝中性方向迈进，再次关注风险。随着标准普尔指数处于周期高位，像CNN的恐惧与贪婪指数等情绪指标闪烁“全速前进”，市场的上涨情绪并没有完全消失，只是变得更加谨慎。

不过，下一次考验很快就来临。财报季临近，尽管技术性推动力助力市场反弹，但向基本面交接可能会变得复杂。市场的韧性是无法否认的，但正如我们在2023年所看到的，即使在牛市中，如果叙事发生变化，市场也可能会跌倒。无论是关税、科技崩盘，还是通胀意外——任何一个因素都可能扰乱当前的平衡。

然而，眼下，英伟达的垂直起飞依然是故事。人工智能的梦想掩盖了宏观的裂缝，至少在今天是如此。但是，随着估值不断上升，市场对热点噪音的容忍度可能很快会受到考验，而重力最终会发挥作用。

FOMC会议纪要 – 不要急，别眨眼

六月份的会议纪要像是一个中央银行用一只手掌舵、另一只眼睛盯着地平线——谨慎、警觉，不急于向前推进。美联储看到了关税的烟雾，但尚未呼叫消防队。通胀的不确定性在讨论中占据重要地位，形成明显分歧：少数人认为关税只是一次性的飙升，但大多数人警告说可能会带来更持续的压力。这并不是恐慌，但也不是漠不关心。

没有人对六月份的维持利率决定表示异议，这标志着连续第四次会议没有行动。但是几位委员为七月的降息打开了一扇门——鉴于沃勒和鲍曼最近的鸽派言论，这并不令人意外。尽管如此，现有的节奏依然缓慢而稳健。委员会中的大多数人仍期望今年会有一些放松，只是不会很快。

结论是什么？美联储并没有追逐阴影。它保持沉默，等待贸易政策的迷雾散去。在没有数据意外的情况下，九月仍然是最可能的转折点。在那之前，鲍威尔及其团队乐于保持手中的筹码，保持选择的开放。

英伟达刚刚跨越 $4万亿的终点线，其他科技公司则沉浸在它的硅尘埃中。这一时刻充满了象征意义——硅谷的终极芯片制造商如今戴上了曾经只属于消费巨头的桂冠。从2023年中旬的 $1万亿到今天的 $4万亿，这一增长不仅仅是指数级的，甚至是抛物线式的，被一次令网际网路时代看起来有些平淡的人工智能热潮所推动。

是什么推动了这一增长？一剂强劲的鸡尾酒：特朗普与中国的贸易缓和打破了僵局，而中东和欧洲的主权财富交易则为其注入了推进的动力。但使英伟达能持续前行的，是其在人工智能计算领域的核心主导地位。当大型科技公司想要构建“智能”，他们会联系黄仁勋。

首席执行官黄仁勋围绕人工智能建立了近乎宗教般的崇拜，而投资者对此趋之若鹜。他在五月的财报电话会议上发表演讲：机器人技术、人工智能、万亿美元的市场潜力——以及支持这些技术的芯片。随着季度收入增长70%和预计今年2000亿美元的营收，英伟达不仅仅是乘风破浪——它正在构建这条管道。

即使是今年早些时候的小幅波动——源于中国初创公司DeepSeek和关税的担忧——也不过是一次小停顿。如今，随着美国和全球需求的重新加速以及GPU供应链的正常化，英伟达的利润率依然显赫：超过70%的毛利率和预计1050亿美元的净收入。内部人士刚刚抛售了10亿美元的股票几乎没有造成冲击——当你自五月以来上涨了40%时，适度获利了结只是风景的一部分。

这里真正的故事是耐久性。英伟达已经成为人工智能基础设施的关键——整个科技转型的轨道。其他公司在构建应用，而英伟达则是在打造铲子。这不仅仅是关于ChatGPT——每一个云服务提供商、每一个大型语言模型实验室，以及每一个主权人工智能技术栈都在寻求未来保障他们的数字基础。

这不是英伟达作为一只股票。它是英伟达作为一种人工智能标准。除非有什么颠覆计算轨迹的事件发生——这列火车仍有动力。