历史性飙升之后：铜价接下来会如何走？

在特朗普政府宣布对进口铜征收50%的关税后，铜价在周二飙升至历史高位。这种金属对电子产品、可再生能源、军事装备和建筑等众多行业至关重要。这项举措是根据《232条款调查：进口对国家安全的影响》所进行更广泛保护主义推动的一部分，在全球铜市场供应紧张、价格承压的担忧下，引发了市场的剧烈反应。

铜与钢铁和铝一同遭受美国广泛关税

特朗普总统决定对铜进口征收50%关税，这标志着他第二任期内的第四个全面性关税，将这一金属与已经面临类似关税的钢铁和铝联系在一起。政府以国家安全为由引用法律，允许对被视为对国防和基础设施至关重要的材料征收关税。

特朗普在一次内阁会议上表示，这一举措对增强国内韧性至关重要，他指出，铜“对美国经济和国家防御至关重要”，美国再也不能依赖外国供应商来提供这样一个战略资源。

尽管政府几个月来一直预示着将针对铜发起行动，但50%的关税强度令许多行业参与者感到意外。直到周二之前，尚未提供具体细节，目前各公司正等待正式实施的相关信息，以便公开回应。

这次关税的影响巨大。根据美国地质调查局的数据，美国在2024年进口了约81万吨精炼铜，大约占其总消费量的一半。智利是最大的外部供应国，去年出口了60亿美元的铜，紧随其后的是加拿大。2024年美国铜进口的总值达170亿美元，突显了可能在供应链中造成的巨大影响。

新关税预计会大幅推高美国制造业在住宅、消费电子、电动车和国防等铜密集行业的投入成本。行业团体警告称，这些成本最终可能会转嫁给消费者，从而推高依赖铜组件的成品价格——从家电和智能手机到太阳能面板和电网。

虽然国内铜生产商可能暂时受益于更强的定价能力，但下游行业可能会受到影响，特别是那些灵活性较差、难以承担更高原材料成本的小型和中型制造商。

对美联储的潜在复杂影响

除了直接的工业影响外，这项关税还可能带来更广泛的宏观经济后果，尤其是对通货膨胀的影响。随着铜价的上涨融入产品和基础设施项目的成本结构，它们可能助长价格压力的上升，尤其是在已经受到全球供应链限制和劳动力短缺影响的行业。

如果关税带来的通胀效应在未来几个月内显现，可能会给美联储的决策过程带来复杂性，特别是如果通胀反弹的幅度超过预期。最近，中央银行采取了谨慎的立场，密切关注数据是否出现再加速的迹象，再决定是否调整利率。

由于关税推动的投入成本上升，可能会重新引发对成本推动型通胀的担忧，从而缩小美联储的操作空间，并可能推迟任何降息计划——即使经济其他部分的增长正在放缓。

从这个意义上说，特朗普的铜关税不仅是一项战略贸易政策——它也可能成为演变中的通胀叙事中的新变量，对货币政策产生影响。

市场参与者将价格推至历史新高

根据道琼斯市场数据，美国铜期货价格上涨了13%，收于每磅5.6450美元，创下历史最高记录，也是自1968年开始数据统计以来的单日最大涨幅。这一走势标志着年初至今的反弹达38%，反映出对国内供应紧张和进口成本上升的担忧加剧。

每日铜价（2025年9月份交割期货） - 来源：ActivTrades

交易者一直在预期某种形式的限制，最近几个月铜的囤积量上升。美国买家在公告前大量进口，推动期货价格上涨。根据摩根士丹利的数据显示，美国公司积极积累海运货物以建立储备，进一步助长了这波反弹。

与此同时，伦敦金属交易所（LME）的数据显示铜担保品的取消率大幅上升——这表明越来越多的买家准备从仓库中提取实物交割，而不仅仅是交易合约。

可再生能源和电气化：尽管全球经济不确定性，铜需求仍应保持韧性

铜在现代经济中不可或缺。它是电线、马达、水系统、电子设备、汽车以及日益增加的可再生能源和电动车（EV）基础设施的重要材料。随着这些行业的扩张，铜的战略重要性也在上升。

需求已受到全球数据中心热潮和能源转型努力的推动。在过去20年中，中国的快速现代化推动了使用量的激增，尽管现在增速有所放缓，但亚洲仍然是全球消费的主要驱动力。

根据国际铜研究小组（ICSG）的预测，全球精炼铜的使用量预计在2025年增长2.4%——略低于之前2.7%的预估，原因是宏观经济不确定性。预计中国需求将在2025年增长2%，在2026年增长0.8%。

北美、欧洲和日本的增长预计将保持低迷，但全球需求将继续受到电气化、数字化以及印度等国新半导体制造能力的支撑。

全球铜产出面临瓶颈，尽管短期内扩张

国际铜研究小组（ICSG）最近下调了全球供应展望，指出持续的生产挑战和新矿项目的延误。

预计2025年，精炼铜的产量将增长约2.9%，主要受中国产能扩张的推动，以及印度、印度尼西亚和刚果民主共和国等国新设施的启动——尤其是卡莫阿项目。然而，这一增长似乎是阶段性的，预计到2026年，全球精炼铜的产量将收缩1.5%。

作为主要铜生产商的嘉能可（Glencore）估计，全球产出需要到2050年前每年增长100万吨，以满足预期需求。这意味着每年需要新增相当于智利埃斯孔迪达矿的产量——该矿目前是全球最大的铜矿。

然而，铜矿开采是资本密集型和缓慢的。在美国，从发现到生产，新的铜矿几乎需要30年的时间。长时间的交付周期让铜的供应难以跟上加速的需求，特别是如果贸易障碍进一步限制进口。

总结

在一个铜对电动车到人工智能驱动的数据中心等各个方面至关重要的世界里，这种金属的作用从未如此重要。随着美国政策重塑其贸易流动，铜在全球经济中的角色只会不断提升。不过，交易者应该预期会有一定的波动，因为市场对关税的影响进行消化，并继续应对结构性供给限制。虽然一些人预期在近期飙升后会出现暂时降温，但长期走势指向紧张与上升的压力。