中东欧地区多事之周：通胀、零售、工业、中央银行

本周中东欧地区将充满重要事件。罗马尼亚和塞尔维亚将召开两次中央银行会议。匈牙利、罗马尼亚和塞尔维亚的通胀率将公布。迄今为止，我们看到该地区在6月份通胀上升。关于5月份零售和工业部门表现的数据将在多个中东欧国家发布。罗马尼亚、匈牙利和斯洛伐克将于周一早晨公布零售销售增长。捷克、斯洛伐克和斯洛文尼亚将在整个周内发布工业产出增长的相关数据。最终，斯洛伐克和罗马尼亚的贸易数据也将公布。

外汇市场动态

上周匈牙利和波兰的外汇市场变化并不显著，EURHUF和EURPLN的水平与上周收盘相似。捷克克朗和罗马尼亚列伊兑欧元汇率大约上涨了0.5%。在捷克，强劲的制造业采购经理人指数（PMI）可能是支撑其货币的原因，该指数在三年内首次超过50的门槛。在罗马尼亚，市场参与者似乎将相当大规模的财政整顿计划视为一个向好的发展，因而影响了EURON的发展。波兰中央银行在看到通胀和增长预测（2025年通胀预测大幅下调）后，将关键政策利率下调至5.0%。我们还调整了我们的利率展望，预计到年底整体将降低75个基点。本周，罗马尼亚中央银行预计将保持政策利率稳定，而我们预期塞尔维亚将降息至5.5%。

债券市场动态

上周中东欧政府债券收益率轻微下滑，其中罗马尼亚的10年期收益率下降了近20个基点，这是最显著的降幅。相对而言，捷克的降幅最小。罗马尼亚债券受益于政府新公布的税收收入提案，这些提案预计将形成期待已久的财政整顿的基石。增值税率的调整成为最重要的财政措施。然而，这可能会对整体通胀产生显著影响。这对中央银行构成了沟通挑战，因为它必须在紧缩财政整顿和持续高通胀的情况下进行利率调整。货币政策放宽的延迟，决策越来越依赖于核心通胀的发展，这似乎是最可能的情景。在捷克，通胀意外上升，我们取消了预计在11月份降息25个基点的计划。我们现在预计年末之前利率将保持不变。尽管上周波兰央行下调25个基点的利率令市场感到意外，但波兰国债（POLGBs）的反应并不明显，10年期收益率仅下跌10个基点。此平淡的反应可能反映了来自行长新闻发布会上关于未来政策步骤的混合信号，以及波兰固定收益市场已经对进一步的货币宽松进行了相当积极的定价。本周，发行活动将集中在短期金融工具上。匈牙利、罗马尼亚和斯洛文尼亚将发行各种国库券。罗马尼亚还将重新发行2029年和2030年到期的国债，而波兰将提供一系列的国债。