亚洲市场开盘：交易者似乎正在倾向于“TACO”交易的衍生品

本周，全球市场就像在雾霾战区中行驶的货车——车灯微弱，信号模糊，每个交易者都希望领先的车辆不会把他们开进沟里。随着7月9日关税截止日期的临近，所有的目光都集中在华盛顿，扫描是否有升级或撤退的迹象。前方的道路并不明朗，但地形却充满了风险。

周一，亚洲股市谨慎起步，发动机怠速多于加速。油价小幅回落，市场的布局反映出一种不安的平衡——石油输出国组织（OPEC）的增产预期已被提前发出，但现在的问题是，这一推动是否会使原油供应过剩。到目前为止，感觉更像是一场缓慢的泄漏，而不是真正的洪水。

货币市场提供的戏剧性较少。尽管美国股指期货小幅下滑，但美元依旧坚挺，整体趋势更像是风险管理而非风险偏好。没有人急着逃离，但也没有人急于冲向上涨的峰顶。

交易者似乎正在倾向于“TACO”交易的衍生品——特朗普总是退缩——这已经成为一种老练的反应。但桌上仍然有讨论，这次我们是否会真正得到完整的关税美味辣酱——热乎乎、沉重，并带有政治色彩。

上周的财政法案清除了宏观棋盘上的一个关键因素——揭示了支出和税收的清晰度。仅这一点就消除了数月来悬挂在市场上的不确定性。但贸易呢？那依然是一个未知数。美国贸易政策的轨迹依然模糊、波动，并且具有政治风险，这远不是市场所渴望的那种可见性。

周三，90天的相互关税休战期将到期。在大多数交易室中，基本的预期是：美国关税水平小幅上升，配合几项战略性延长和一些新的言辞升温。然而，我们可以确定的一点是，这不会是干净或统一的。一些国家可能会获得更多的谈判时间，而另一些国家则会被施压。政府可能对在“进展”的盟友施加的压力有所减轻，同时对坚持不懈的国家加大压力。越南，已经签署了部分协议，可能成为“胡萝卜”的潜在模型，并向下一个可能面临“棍棒”的国家发出信号。

市场正在为所有可能性做好准备。政府提出的层级化方案感觉像是在重演四月份的“解放日”戏码：分类、升级、谈判。目标？在最小清晰度下获得最大杠杆。然而，大家的共识仍然倾向于再一次推延——只是足够的进展以避免全面的关税轰炸，而又不够解决任何结构性的问题。

尽管如此，随着通胀放缓和供应链重组，关税依然是关键的宏观摆动因素。更激进的路线——确实是关税的“大餐”——可能会将美国的增长预期下调，助长利率的鸽派预期，并增强最近国债的购买力度。相反，更轻的菜单或延迟将会抵消当前的降息预期，支持美元并减轻一些前景的迷雾。

目前，交易者正在以谨慎的态度调整头寸，仿佛是在低能见度的雷区中行走。没有人想在事件发生时过多地承担方向性风险，因为庄家可能在中途变零牌。这不是关于勇敢，而是关于保持流动性。

关税可能因为过度使用而已被削弱，其刺痛感被时间和策略所缓和。但是到了周三，它们可能会重回聚光灯下，再次劫持市场行情。

观察

关税时钟的声音越来越大，华盛顿正在玩它最喜欢的游戏——最大压力、最小清晰度。在周末，特朗普政府加大了压力，迫使贸易伙伴争相在7月9日的截止日期之前达成协议或请求更多的时间。

财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）在媒体中游走，暗示尽管关税信函即将出台，但这些可能不是最终的话。还未达成协议的国家可能会被给予三周的缓冲期——这正好是足够的时间去达成协议或在下一轮谈判中自食其果。“在接下来的72小时内，我们将非常忙碌，”贝森特在周日警告道，而商务部长霍华德·卢特尼克也强调了这一信息：关税已经锁定并计划在8月1日生效，但总统仍在绘制税率卡和交易计划。

特朗普表示，从周一开始，12到15个国家将收到信函，许多其他国家仍处于悬而未决的状态。暗示是什么？有些国家会遭到施压，有些则会得到握手，而其他国家则会再次轮到。特朗普说：“我认为到7月9日我们会和大多数国家达成协议——要么是信函，要么是交易”，这留给谈判者恰到好处的模糊性，保持他们的紧张。

目前，我们正深陷“回旋镖外交”阶段——复苏4月2日更高关税水平的威胁，以此作为推动进展的手段。贝森特承认最后的冲刺已陷入拥堵，虽然一些框架正逐渐接近协议——越南、英国，甚至与中国的休战——其他国家却依然拖延。欧盟、日本、印度和韩国仍在艰难进行谈判，各自 juggling 国内政治约束和华盛顿不可预测的节奏。

值得注意的是，贝森特淡化了8月1日是硬性截止日期的观点。对于那些收到信函的国家来说，这是一个选择：加速谈判避免关税攀升，或回归冻结前的水平而承担成本。“如果你想加速进程，那就这样做。如果你想回到旧的税率，那是你的选择，”他在CNN上说，暗示白宫更关注合规而非对抗——当然，除非对抗能够完成工作。

特朗普的标志性举动历来是运用不对称威胁的艺术——信函、泄露和最后时刻的反转。因此，当市场密切关注文件时，真正的焦点在于姿态。信函是具约束力，还是只是总统的常用施压手段，谁也无法预测。

即便是越南，这个据说已经达成协议的国家，也表示仍在完善细节。印度，最初被认为接近协议，随后却态度转硬，并暗示将采取报复措施，特别是针对美国汽车关税。韩国也试图争取时间，寻求延期以避免对其汽车出口的关税上涨。与此同时，泰国正在进行最后的努力，试图避免36%的冲击，提出了从增强美国农产品市场准入到更多波音飞机的所有交换条件。

柬埔寨面临高达49%的关税，表示已有框架协议即将公布。印尼也在努力达成涵盖矿物和国防等领域的广泛协议。每个人都在努力想在时钟到期前达成一些书面协议。

但要明确—这不再只是关于贸易政策。它关乎交易的光环。特朗普刚刚经历了一次重大财政胜利，股市维持在历史最高点，且总统嗅到了杠杆的味道。新一轮的相互关税风险着重启投资者的焦虑，正好在市场重新站稳脚跟之际。这些相同的关税在4月的推出引发了衰退恐慌，并使资产价格急剧下跌，迫使推迟了为70%基线设定的90天冻结。

如今我们还在——冻结即将解冻，政策在变化，市场又一次陷入评估政策急剧变化概率的困境。

本周是否会达成一系列协议、再次推延，或是全面的关税套餐，市场正在进入危险区域。有些人押注于“TACO”（特朗普总是退缩）能拯救局面，但其他人则开始为相反的情况进行对冲——贸易战再次升温，关税热乎乎地出炉，市场行情即将被点燃。