根据公布的会议纪要，欧洲央行的争论正在加剧

刚刚公布的欧洲央行六月份会议纪要显示，大多数欧洲央行成员对可能的通胀低于目标表示担忧。重要的是要强调“多数”，但当然不是所有。

欧洲央行六月份会议的纪要确认了行长克里斯蒂娜·拉加德在新闻发布会上试图传达的信息：对经济增长的下行风险和银行对自身通胀预测的下调是欧洲央行再次降息的主要原因。有趣的是，围绕两个基本问题展开了辩论：一个是货币政策现在是否仍然是中性，还是已经宽松，尽管拉加德行长之前的评论已经驳斥了这一概念；另一个是通胀低于目标是否应该引起关注。如果欧洲央行设定的是价格水平目标而非通胀目标，那么后一个辩论就不会发生。

会议纪要摘要

通胀低于目标，第一部分。“成员们讨论了预计的短期通胀低于目标有多大程度令人担忧。有人表示担忧，因对2025和2026年年度通胀的下调，预计通胀将在18个月内低于目标，这可以视为延续到中期。”

通胀低于目标，第二部分。“除非劳动市场状况急剧恶化，否则持续低于通胀目标的风险被视为有限。”

中性还是宽松。“有人主张，在经历了七次降息后，利率现在已明确处于中性区域，甚至可能已进入宽松区域。有人指出，信贷增长回升和银行贷款调查也暗示了这一点。”

并非所有人都同意降息决定，第一部分。“几乎所有成员都支持莱恩先生提出的将欧洲央行三大关键利率下调25个基点的提案。”

并非所有人都同意降息决定，第二部分。“与此同时，一些成员认为应保持利率在当前水平。近期的短期通胀低于目标应被忽视，因为这主要是由于能源价格下降和汇率走强等波动因素造成的，这些因素很容易逆转。”

市场仍然可以推动欧洲央行。“在此背景下，工作人员的预测是建立在一个包含6月25个基点降息且到2025年底前共降息约50个基点的市场曲线基础上的。”

我们预计欧洲央行将于九月再次降息

在本周早些时候发布的政策评估中，欧洲央行强调了情景分析的重要性。这个论点恰好符合当前的情况。这是一种高政策和经济不确定性的局面。考虑到这一点，欧洲央行似乎现在想要退一步，至少暂时停止当前的降息周期。正如拉加德在六月份的新闻发布会上所说，“欧洲央行现在处于一个良好状态”。

然而，这个“良好状态”由于欧元的持续走强而变得有些不那么舒适。更强的欧元不仅在当前贸易紧张局势上增加了额外的关税，而且也带来了更多通胀低于目标的风险。因此，欧洲央行很可能将不得不很快离开这个“良好状态”，并继续降息。

在更强货币的推动下，欧洲央行目前唯一的问题似乎是何时以及降息多少，而不是是否继续降息。事实上，如果贸易紧张局势重新升级，导致欧元区增长前景进一步恶化，未来的降息将更快且幅度更大。如果贸易问题进展顺利，且没有强烈的升级和进一步的动荡，而通胀继续其近期的通缩趋势，但财政刺激又带回了增长和通胀，那么在2026年之前，欧洲央行可能只会在九月份再次降息一次。

总的来说，今天的会议纪要表明，欧洲央行关于下一步行动的讨论已加剧。欧元的走强可能成为继续降息的一个合理理由，同时，是否简单地允许通胀低于目标以补偿之前的高于目标情况的问题将会获得更多的关注。