外汇日报：美国就业市场更新威胁美元

今天外汇市场的焦点完全集中在6月的美国就业报告上。共识的+11万的发布是否能为美联储主席鲍威尔提供继续抵制降息压力的依据？或者疲软的数据是否将7月降息放到桌面上？我们认为现在说美元达到了“看跌峰值”还为时尚早——不过就业数据将为这个故事定调。

美元：现在说我们达到了“看跌峰值”还为时尚早

昨天有记者问我们是否认为外汇市场已达到美元的“看跌峰值”。经过一些考虑，我们回答说不。虽然预测者们现在对美元过于悲观——我们在多季度的基础上也是看跌的——但一个潜在的变化是美联储可能会提前降息。在ING，我们不在这个阵营中，但今天的美国就业数据将对此故事产生重大影响。鲍威尔主席领导着保持利率不变的阵营，他认为粘性的通胀和强劲的劳动力市场意味着，政策利率在未来一段时间应该保持在4.25-4.50%左右。显然，若就业报告出现下行意外，则会削弱他的立场，并使市场继续推测7月会议的降息。当前，市场对此结果附加了26%的概率。

在就业报告方面，市场共识预期为+10.6万。彭博社的“悄悄话”数字现在为+9.7万，并且逐渐降低，尤其是在昨天的ADP私人部门就业报告中显示自2023年3月以来首次出现就业人数下降。关于失业率，预计就业增长未能跟上劳动力扩张，失业率将从4.2%上升到4.3%——仍然非常低。作为参考，美元/日元在ADP报告发布后迅速下跌了0.5%。

除非今天NFP公布为负，或失业率大幅上升，我们预计美元将在明天的7月4日美国公共假日前继续巩固。然而，下周美元仍面临更多威胁，因为7月9日贸易协议的截止日期到来，特朗普总统可能会再次威胁对不合作的贸易伙伴加征50%的关税。

预计DXY将在96.35/50区域继续找到支持，而我们稍微倾向于在长周末期间维持巩固状态。然而，若NFP出现重大失误，可能会触发低于96的水平。

欧元：欧洲央行开始对欧元强势表示关切

《金融时报》今天报道，欧洲央行官员质疑欧元是否升值过多。此处的宏观观点是，考虑到贸易加权欧元现在以4%的年增长率上升，较低的进口价格可能使欧元区CPI低于2%的目标。对此，欧洲央行的回应将不得不是提前和大幅降息，因为单方面干预出售欧元/美元在政治上是不可接受的，并且并不奏效。这些对欧元强势的宏观担忧与欧洲应利用这个“全球欧元”时机的观点相悖——我们支持后者的观点，在全球投资组合重新分配到欧元区的情况下，私营部门的借贷成本会有所改善。

如上所述，NFP是今天的大新闻，尽管我们还将发布6月欧洲央行会议的会议纪要——这些将在1330 CET发布。回顾一下，关于将利率下调25个基点至2.00%的决定中有一位异议者。

欧元/美元仍然受到良好的支撑，很明显，试图寻找顶部是愚蠢的。在1.1900/1910区域之前几乎没有太多阻力，如果NFP数据为负，例如，可以看到这一目标。否则，默认位置可能将在1.1750-1.1820之间波动，等待下周更多贸易相关的波动。作为参考，外汇期权市场也为今天的欧元/美元定价了70个点的波动范围。

英镑：政治噪音造成影响

昨天，英镑意外出现大幅下跌，因为市场普遍认为财政负责的财政大臣雷切尔·里夫斯可能被迫辞职。事后看来，或许首相基尔·斯图尔特没有立即支持她，误判了下议院（和市场）的情绪（他现在已经支持她）。

显然，英国面临一些重大财政挑战，这些挑战将在11月份的预算前浮出水面。然而，在此之前，假设里夫斯没有意外辞职，焦点将转向即将到来的工党政府政策。如果政府再次屈服于党内左翼，取消两个孩子的福利上限，投资者会正确地认为权力已经从斯图尔特-里夫斯轴心中流失，国债将面临更大的压力。

今天，英镑有所反弹，将根据国债的表现来决定其走势。如英央行进一步暗示可能会放慢每年1000亿英镑的量化收紧/国债销售计划——这一决定将于9月做出——将有助于国债和英镑。欧元/英镑可能会在0.8600-0.8650区域徘徊，等待后续进展。

中东欧：波兰国家银行意外降息

波兰国家银行昨天决定再次给市场带来惊喜，将利率下调25个基点至5.00%。虽然降息讨论在预期之中，但包括我们在内的大多数市场仍然认为央行会等到更多数据后再在9月降息。显然，新的预测显示今年的通胀比3月份的预期低约0.9个百分点，加上政府决定保持电价不变，这些都是现在降息的充分理由。是否这标志着降息周期的开始，仍未明确，或只是一次调整。

今天行长亚当·格拉平斯基的新闻发布会应该会提供更多细节，但我们相信数据仍将继续在鸽派方面给出惊喜，这使得我们看空波兰兹罗提，暗示降息周期的开始。就昨日市场利率的激增来看，欧元/波兰兹罗提将在4.290附近徘徊。当然，下一个驱动因素将是今天的新闻发布会，但如果这是降息周期的开始，将对波兰兹罗提施加更多压力。

此外，土耳其今天将发布6月的通胀数据，这将对7月的会议至关重要。我们预计环比数据将保持在1.5%不变。这应该将实际通胀从35.4%略微降至35.3%，并足以在7月会议上重新启动土耳其中央银行的降息周期。最近几周，市场的预期已经明显向鸽派方向转变，更符合我们的预测。不过，今天的通胀数据应成为债券和利率的另一个积极信号，而美元/土耳其里拉则安全地保持向上的趋势，我们预计至少在夏季结束前不会有变化，届时中央银行将确保平稳重启降息周期。