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黄金:在破裂的世界中仍然是最佳对冲工具

时间:2025-07-03人气:

黄金在今年早些时候飙升至3500美元后或许稍作喘息,但宏观背景仍然完全有利于它。最近的停顿并不是逆转——而是消化。头寸有所正常化,但更大的驱动因素仍然保持不变,甚至可以说在增强。

我们仍然处于一个地缘政治紧张加剧、财政政策失去约束、以及对全球美元体系长期完整性日益怀疑的世界中。这些并不是短期的叙述——而是结构性的。而黄金是为数不多的几种资产之一,在对法定货币制度信心动摇时有着良好的表现追踪记录。

如果说有什么的话,70年代的相似之处变得愈发明显。当时,美联储的信誉缺口和不断上升的通货膨胀点燃了导火索。今天,不仅是通货膨胀风险,还有关于债务可持续性、储备多样化以及美元武器化的更广泛问题。

对于那些以季度和年份为思考单位的投资者而言——而不是以天为单位——这为新的上涨奠定了良好的基础。不要让最近的横盘动作分散了你的注意力。黄金并不是回落——它正在盘整。

这种变化清晰地提醒我们,当宏观潮流发生变化时,资本流动开始寻找比纸质承诺更稳固的东西,金属的走势会愈加明显。贵金属并不是凭借情绪上涨——而是在信任动摇时急剧上涨。70年代银价的暴涨并不需要头条新闻;它只需要对系统的信任丧失。

这在现在值得铭记,因为国际货币体系的基础开始出现裂缝。全球秩序比几十年来都更脆弱——被战争、关税以及货币本身的政治化所破坏。

你无需查看图表即可看到发生了什么——只需关注资产负债表。自从美国在乌克兰侵略后冻结了俄罗斯的储备以来,各国央行的发声越来越响亮。他们不仅在调整配置——他们在重新绘制地图。黄金购买激增。美元囤积停滞。这不仅仅是投资组合的微调——这是一种货币自我保护。

在一个法定货币可以一纸公文被冻结的世界中,黄金提供了没有对手风险的保障,无需任何签名。这不是意识形态——这是战略。对许多人来说,这正在成为新游戏规则的基石。

各国央行并不是仅仅在旁观——他们正在悄然重写游戏规则。黄金储备现在超过欧元持有量,创下历史最高差距。这不仅仅是由于价格导致的估值奇异——这是真实的交易量。全球目前超过36000吨黄金存放在金库中,这是自70年代中期以来最多的。

这绝非巧合。这是一个信号。

当负责守护货币稳定的机构正在从纸质资产重新配置到金属资产时,这并不是追求收益——而是关于信任。黄金虽然不提供利息,但在一个政治与政策与资本流动相交的世界里,它提供了更有价值的东西:自主权。

这不是一种对冲。这是一种转变。它正在实时发生。

与此同时,美元在全球储备中的份额正像沙子从紧握的拳头中滑落——现在仅为43%。这并不是情绪驱动的抛售,而是一种缓慢而稳重的多样化——更像是一种潮水的退却,而不是波浪的冲击。主导这种变化的并不是华盛顿或法兰克福,而是新兴市场,特别是亚洲的央行。这些机构已意识到,有时是通过艰难的经验,美元不仅是一种货币——它是国家政策的杠杆。 当储备资产可以在一夜之间被冻结时,中立变成了一种奢侈,而黄金则成为政策。

然而,这种情况可能会改变。

当前的美国政府明确表示:任何国家只要走出正轨,毫无疑问都在其打击范围之内——无论是在贸易、国防、技术还是资本流动方面。美元不仅仅是一种储备货币;它还是一种合规工具。这一认识正在全球储备管理者中引发涟漪。如果发达市场的央行最终转变并重新依靠黄金——这将是一次迟来的再转型——将会为已经紧缩的市场提供动力,并可能将价格推向未知领域。

散户买家开始逐渐领会,尽管有些晚。自2022年以来,这次由新兴市场央行主导的涨势,散户参与不多。美国的黄金ETF流入在这段时间里保持平稳。直到最近几个月,这些持有量开始上升,这表明更广泛的投资社区终于开始串联起这些点。黄金不再只是一个通胀对冲工具——它正成为一个地缘政治对冲工具,一个信任对冲工具,并且越来越多地成为一个系统对冲工具。

但亚洲的散户流向——尤其是中国和印度的流向——则是另一番景象。与西方相对,亚洲投资者早早便跟随央行的指引。正如上面的图表所示,中国本土的ETF持有量在过去一年多中稳步上升。

虽然亚洲黄金ETF的绝对规模仍低于欧洲和美国,但它的积累速度讲述了另一个故事。自2024年中期以来,亚洲ETF的持有量增长几乎与西方基金的联合增长相等。这不是噪音——这是信心。它突显了东方和西方在解读同样的宏观信号时所出现的差异。

现在,市场将关税风险和中东紧张局势视为次要问题,黄金可能会出现一些短期整合——尤其是在股市再次冲击新高的情况下。但不要把平静误认为解决。

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