我们明天将发布非农就业数据

互惠关税将于下周三（7月9日）恢复。直到我们知道它们是否再次暂停，大家的紧张情绪都会高涨。如果不暂停，后果会很严重。90天内达成的90项交易根本不在轨道上。我们与英国有某种协议，仅此而已。印度可能接近达成协议。而日本似乎在大米进口问题上态度强硬，特朗普对此感到恼火。

他一如既往地错了。日本确实已经从美国进口大米，2024年约为346,000吨，占其从任何地方进口大米的45%左右。日本有WTO的“最低准入”承诺，并严格遵守（这表明大米问题已经存在很长时间，特朗普并没有发现可以发泄愤怒的理由）。甚至还有一个网站专门讨论这个，叫做“日本的大米”。

关于新的暂停，特朗普上周五表示，7月9日的最后期限并不是固定的。昨天他说他没有想到要延长这个期限。周五的说法依然有效——“我们可以做任何想做的事情。”听起来像个三岁的孩子。

我们明天发布非农就业数据，提前一天因为假期。考虑到申请失业救济和JOLTs的数据表现不错，预计不会有惊喜。缺乏关税和移民引发的影响减轻了对美元的压力，尽管大多数经济学家预计未来几个月将出现负面影响。

我们不能忘记就业和失业数据有多糟糕。考虑到如此庞大的经济体，以及很多数据处于“黑暗”状态，根本不可能有准确的数据。实际上，硬数据可以排到第二和第三位，因为大家关注的全是美联储降息。正如昨天所提到的，高盛预测从9月份开始将连续降息三次。昨天早上，CME的FedWatch工具显示年末前降息三次的可能性为53.1%，相比一个月前的29.3%有了大幅上升。今天早上差不多时间，这一可能性上升至54.1%，而一个月前的概率为25.6%。我们不太懂CME是如何调整这些数字的，但我们想象期货市场由于参与率更高，应该比掉期市场更可靠。

彭博社的优秀分析师Authers表示，特朗普在说美国是唯一没有降息的主要国家时确实有一点道理。特朗普发给鲍威尔的名单上显示，其他坚持4.5%利率的国家，包括喀麦隆和危地马拉。先进经济体中，只有挪威在这个名单上。特朗普希望美联储的联邦基金利率在1-1.5%之间，与日本、瑞士、柬埔寨（柬埔寨？）和丹麦并行。

我们昨天没展示这个名单，因为我们觉得这很愚蠢。但不管是不是愚蠢，已经开始形成这样的观念：除非鲍威尔无论私下还是公开都同意特朗普，否则我们就会迎来降息。如果鲍威尔坚持原则，抵制美联储的政治化，特朗普将会任命他的继任者，使鲍威尔成为“跛鸭”，而这个继任者将主导市场情绪。

我们对此已经忧心忡忡，因为美联储的信誉和可信性岌岌可危。看起来，市场对美联储和美国的信心会大幅下降，使美国与（比如说）土耳其处于同一境地。请注意，土耳其的10年期国债收益率接近30%。

Authers接着指出，从技术层面上看，美联储唯一设置的利率是联邦基金利率，而无论如何，特朗普的1%面对通胀都是很愚蠢的，无论通胀到秋天会涨多少。当前的经济条件并不算过于紧缩，失业和通胀组合的痛苦指数也不值得担忧。不过，财政部长贝森特对彭博电视表示，当美联储在2021年将利率维持在低位时，通胀迅速攀升，这就像是在“轮子上被冻住了一样”。这和特朗普说美联储滞后的意思一样。

Authers在这篇文章中没有讨论的一个问题是，滞胀/衰退的可能性。可以说，若降息即将到来，士气和潮流都会上涨。这也许会重新激发消费者支出和房地产市场，尽管抵押贷款利率与10年期国债挂钩，而不是联邦基金利率，收益率曲线无疑会趋陡。

底线是，可怕的关税、糟糕的预算和赤字、特朗普可怕的驱逐（以及无脑削减联邦机构开支和在美国街头使用军队），以及可能的降息，这些都指向美元的持续贬值，无论是否被超卖。

最后，预算法案将从参议院送交众议院，众议院对修改有所期望。民调显示，选民对该预算表现出深切的反对，并不是因为债务负担或累退税收的原因，而是因为许多特朗普的选民将失去医疗补助健康保险以及乡村医院将关闭。市场几乎完全无视了这一点。

预测

我们有充分理由期待美元持续贬值。我们拥有价格历史，可以告诉我们整合必定在即。ECR Research预测欧元将升至1.2000，然后向1.1200修正——但“从那之后，我们预计将上涨至1.30。”

这个预测基本正确。今天是我们直到周一的最后一次报告。根据猜测，今天开始的修正不会走得太远，也不会达到1.1200。在240分钟图表上，布林带下轨在大约1.1695。修正可以达到25-38%回撤的中点，即大约1.1706。

如果修正突破了布林带，那也不会持续太长时间。

小贴士：WolfStreet报道，“根据财政部今天发布的每日财政报表，6月来自‘海关和某些消费税’的征收激增至280亿美元，而5月为240亿美元，4月为174亿美元。6月份的总收入比2月，关税实施之前，增长了214%，与去年同期相比增长了270%，即205亿美元。

“这205亿美元是与去年相比的额外收入。如果关税今后每个月带来205亿美元的额外收入，那么每年将达到约2500亿美元的额外收入。

“到目前为止，没有迹象表明关税成功转嫁到消费者身上，而根据上周的个人消费支出价格指数，耐用品的消费者价格通胀在5月份实现了0%的环比增长，尽管耐用品价格在一年多以来一直呈现出向上的趋势，走出了深度的负值坑。

读者注意：7月3日（周四）和7月4日（周五）将没有报告。这是美国的节日，市场将出现稀薄（周四）和关闭（周五）。