2025年上半年市场表现 人工智能扩展超越科技巨头 企业盈利预期 贸易谈判 - 市场主要驱动因素 美联储政策带来下行风险 估值忧虑 对美国资产信心减弱 技术分析
2025年上半年，美国股票市场异常波动。市场的动荡源于贸易政策的不确定性、美联储的决策以及中东紧张局势的加剧。由于特朗普总统在4月2日宣布针对特定国家的关税，VIX在4月份飙升至52，创下自2020年3月疫情引发的卖盘以来的最高水平。
尽管在2月至4月之间最大回调幅度达到19%，但标准普尔500指数展现了惊人的韧性。该指数在三个月内弥补了所有亏损，半年收于6205点，上涨5.5%。标准普尔500指数和纳斯达克100指数在6月份都创下了新的历史高点。纳斯达克上涨7.9%至22679点，而道琼斯指数上涨3.6%至44095点。
工业股票领涨，上涨15.4%，其次是科技类股票上涨11.6%，公用事业上涨11.0%。而非必需消费品下跌2.3%，能源板块下降0.2%。
人工智能的上涨超越了七大科技巨头，涉及相关行业。电气化、数据存储和基础设施受益于人工智能的繁荣。
关税和可再生能源的政策变化给表现不佳的行业造成了阻力。消费者信心的下降进一步抑制了非必需消费品的支出股票。
上涨范围的扩大是一个健康的信号，因为更多公司的广泛增长参与可能为市场提供更可持续的收益。
根据FactSet的数据，分析师预测2025年第二季度标准普尔500指数同比盈利增长5%。这一预测相较于10年平均增长率9.2%和第一季度实际增长率13.1%显得比较保守。最近公司指引的积极增长暗示了财报季节里盈利意外的潜力。
大多数公司将在7月底和8月初发布业绩。如果盈利强劲，可能为股票价格提供关键支持。保守的分析师预测为正面意外提供了机会。
针对特定国家的互惠关税90天的暂停将于7月8日到期。目前，英国是唯一一个达成贸易协议的国家，而中国则谈判延长至8月。其他重要贸易伙伴包括欧盟、日本和印度仍在积极进行谈判。
由于特朗普不可预测的风格，目前尚不确定截止日期是否会延长。然而，牛市的股票市场和低迷的VIX指数表明投资者已考虑到'TACO'的合理概率——特朗普总是退缩。
我们的基本假设是预计几个重要贸易伙伴将在截止日期前达成高层协议。这将为接下来的两个月详细讨论提供更多时间。另一个风险因素是涵盖半导体、制药和原材料的行业特定关税可能会相继宣布。
目前的债券期货预计到年底将有三次25个基点的降息。随着特朗普考虑下任美联储主席，而鲍威尔的任期即将到期，市场的预期变得更加鸽派。这些预期低于美联储最近的预测——今年的降息为两次，因为官员们需要更多时间来评估关税对通胀的影响。
下行风险占主导地位，因为超过三次的降息似乎不太可能。如年底前保持利率在3.75%以上，这可能让期待政策宽松的投资者感到失望。中央银行在复杂的贸易和财政政策变化中面临独立性的压力。这种紧张局势可能导致额外的市场波动。
标准普尔500指数的未来12个月市盈率为21.9，高于五年平均的19.9和十年平均的18.4。估值看似较高，但并不极端。保守的分析师盈利预测表明，上行潜力依然存在。除非市盈率急剧收缩，否则美国指数应该能够找到支撑。
华尔街对标准普尔500的目标价在4月下调后尚未完全恢复，目前在5600到7000之间，平均预估为6300点，表明相比当前水平有1.5%的上行空间。尽管这个上行空间看似有限，但在此期间的波动可能带来大量交易机会。市场的波动可能提供比整体方向性变动更好的进出点。
政策的反复无常、对美联储独立性的担忧，以及特朗普的“一项大而美丽的法案”所带来的预算赤字飙升，削弱了对美国资产的信心。美元指数跌破97，降至三年半的新低，而30年期国债收益率短暂触及5.1%，后回落至约4.8%。
6月的美银全球基金经理调查确认了情绪的令人担忧的转变。31%的资产管理人报告表现出对美元的减持，为20年来的最低水平。此外，36%的人表示他们对美国股票持减持态度。
对美国资产缺乏信心对股票市场构成重大风险。恢复信心需要政策的清晰度和对美联储独立性的再保证。
美国500指数最近突破了5月中旬建立的上升通道。下一个目标在6500，根据2024年8月的低点与2025年2月的高点之间的161.8%斐波那契延伸线。然而，相对强弱指数(RSI)超过70显示出超买状态。技术性修正可能会在下一次上涨之前出现，支撑位在5920附近。
美国科技100指数坚决突破了2月18日的历史高点，表明可能测试下一个心理抵抗位23000。如果从4月21日的低价走势遵循艾略特波浪理论的第三波模式，第一个波浪的200%斐波那契延伸可能推动指数升至24718，再出现修正波。近期支撑位应出现在21500附近。
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