贸易新闻虽然让人鼓舞，然而并不太乐观

所以，我们又来到了7月1日。美国股市已经回到历史最高点。大多数新闻将这次反弹归功于对贸易谈判的乐观情绪——希望在7月9日的截止日期之前能达成协议——以及美联储(Fed)可能会较早降息的预期。但这轮上涨主要是由AI的乐观情绪推动的，其他方面仍然不确定。

贸易新闻虽然让人鼓舞，然而并不太乐观。与日本的谈判困难重重。日本人出于可以理解的原因，对购买美国大米持谨慎态度，因此，他们可能很快会收到一封“揭示信”，详细说明他们将面临的关税率。至于欧盟，谈判同样充满不确定性。欧洲人可能接受10%的普遍关税，但会要求针对一些关键领域如药品、酒精、芯片、飞机、汽车、钢铁和铝材的例外，这些例外他们可能无法获得。

在货币政策方面，美联储主席杰罗姆·鲍威尔明确表示：在新关税对通货膨胀和增长的影响尚不明朗时，急于退出并不明智。这个警告在上周公布的核心个人消费支出（PCE）数据中得到了进一步证实，该数据超出预期，表明通货膨胀可能正在反转，远离2%的目标。这意味着即使经济增长或就业数据开始恶化，美联储可能还是会优先处理通货膨胀的问题。然而，这似乎尚未完全反映在市场中。

市场定位与剩余风险之间显然存在不匹配。贸易紧张局势、地缘政治不确定性、不断膨胀的美国债务负担、美联储可能无法降息的可能性、经济放缓的迹象，甚至通货膨胀可能重新加速——这些风险都没有消失。它们只是被搁置，近期的定价进出，但仍然存在。

散户投资者仍在推动这一轮反弹。最新的COT数据显示，机构需求略有改善，但仍然感觉冷淡。考虑到盈利预期的趋势，这种情况是可以理解的。根据FactSet的数据显示，标准普尔500指数第二季度的盈利增长预期已从3月底的9.4%下调至仅5%。这种下调几乎没有反映在市场定价中，使得即将到来的盈利季成为潜在的雷区。

从这里往前，前进的道路基本上就是掷硬币。在一种情形下，贸易协议达成，大家愉快地离开谈判桌，中东实现和平，美国解决其高企的债务，通货膨胀放缓，经济增长加速。但如果没有发生这些情况——而一些风险变为现实——市场可能会面临急剧的现实检查。盈利可能令人大失所望，宏观数据可能走弱，贸易协议可能不尽如人意或难以维持，美国债务担忧可能重新浮现——尤其是考虑到最新的税收法案预计会使联邦赤字增加3万亿美元。这将需要增加债务发行，这可能会在企业利润承压时推高收益率。

投资者 vs CFO

投资者的情绪可能看起来乐观，但真正做出商业决策的人却更加谨慎。最近的一项Teneo调查显示，近80%的投资者预计未来六个月全球经济将改善。然而，43%的全球首席财务官(CFO)对此持不同意见。实际上，大多数美国首席财务官预计在同一时期内利率将上升，而非下降。我们可以选择忽视这些观点，但首席财务官是决策者，他们已经开始采取行动，放缓招聘和重新评估供应链。

话虽如此，一个领域仍然表现出色：人工智能（AI）。强劲的资本支出正在流入AI项目，旨在取代劳动力，降低成本，提高生产力。这可能有助于长期遏制通胀并支持增长。甲骨文公司（Oracle）宣布了一项重大云计算交易，预计从2028财年起每年将带来高达300亿美元的收益。消息发布后，其股价上涨了4%。Meta也因计划在项目和研究上花费“数千亿”而创下历史新高。Nvidia的股价也继续接近历史最高点。

但在AI领域之外，整体宏观形势依然脆弱。现在所有的目光都集中在本周的美国劳动市场数据上。今日将公布职位空缺数据，明天是ADP就业报告，周四将发布非农就业人数、工资数据和失业率。适度疲软的数据可能会支持市场对美联储降息的预期，从而推高股市。但如果数据过于疲弱，可能会引发对近期政策变动经济影响的担忧，促使一些投资者锁定利润，在较慢的夏季月份前撤回市场。

与此同时，美国美元仍然承压。今天早上，EURUSD触及1.18水平，因德国通胀意外下降，重新点燃了市场对欧洲央行（ECB）偏宽松的预期。预计今天欧元区的总体通胀数据将接近ECB的2%目标，这进一步强化了央行将继续维持宽松政策的看法。尽管欧元的前景依然乐观，但从技术上讲，RSI指标显示出超买状态。深度看跌的美元头寸也表明，某些获利回吐可能会导致短期内修正，随后欧元将继续朝1.20水平迈进。