亚洲市场开盘：从油价冲击到人工智能与降息乐观——市场乘坐特朗普的F炸弹反弹

全球听到的F炸弹

市场进行了全力的风险复苏，推动全球股市飞向高空，因为油价崩溃，降息预期迅速升温。中东停火——无论多么临时和不稳定——长时间保持，足以让头条消息冷却，交易员们拉开恐惧交易的开关，彻底跳入股票市场。特朗普对以色列和伊朗进行的“F炸弹”斥责为火中洒下了冷水——或至少让中东冲突方暂时闭嘴。

股票不仅上涨，还欢庆。MSCI全球指数创下新高，新兴市场像2021年一样活力四射，华尔街的大型科技股则在所有历史最高点附近飙升。

与此同时，油价则进行了壮观的自由跳水。布伦特油价从罢工后高点回落18%更像是恐慌的空气被放出，而非价格发现，这种地缘政治气球从未真正升起。从90美元的战争溢价幻影到64美元的现实检查，原油被打得惨不忍睹，仿佛它因提前爆料虚假情报而受到惩罚。

市场对油价飙升的耸耸肩其实是一种现实检查：原油可能不再是过去那样的宏观主宰——大型科技公司和生成式人工智能现在掌握着控制权——但它依然是通胀引爆箱中的火柴。一年期内油价下跌20%不仅是头条吸引眼球——这还是降息的诱饵。对于鲍威尔而言，他的政策手册依赖于关税是否激发通胀，原油价格暴跌则为他提供了完美的借口，以便与鸽派站在同一边。与此同时，市场对于降息的预期仍在不断加强。

美联储主席小心翼翼地打着模棱两可的牌。“我们并不着急，”他对立法者说——但比起上周并没有更具鹰派色彩，也没有打开降息的洪水闸。市场听到了它想要的。美国国债收益率下滑，美元暂时喘息，掉期交易员逐渐逼近对年底前两次降息的定价。鲍威尔并未支持7月降息，但也没有关上这扇门。他的语气没有完全与副主席博曼最近的转变相呼应，但足以使市场在“静观其变”和“如果通胀压力确实保持控制，那么我们将很快降息”之间三角对峙。

事实上，美国数据正逐渐失去动力。花旗的经济意外指数跌至零以下——信号在闪烁，即使受人工智能驱动的纳斯达克像急着赶去芯片会议一样超过了阻力位。消费者信心下滑，工作情绪达到四年来的低点，当前账户赤字扩大至创纪录的4500亿美元。在人工智能狂热的表象之下，宏观经济出现疲软，鲍威尔对此心知肚明。

更重要的是，美联储内部的统一正在破裂。尽管鲍威尔宣扬耐心，但沃勒和博曼已愈加舒适地讨论7月的政策转向。卡什卡里和巴尔则希望在行动之前获悉更多关于关税的清晰信息。美联储内部的拉锯战在市场的分裂思维中有所体现——一半追逐上涨，一半对关税后果进行对冲。

然而，股市却像最糟糕的日子已经过去一样欢庆。波动性已经崩溃，相关性正在破裂，而交易员们将地缘政治风险视为只需购买的另一个回调。特朗普促成的停火可能不稳定，但如果它能维持——甚至只是不会在公众面前崩溃——那就消除了一个巨大的尾部风险。这给人工智能狂热在市场中施加了自由的动力。

市场的视角发生了转变——从危机转向机遇，从战争风险转向降息的舒缓。问题不再是鲍威尔是否会降息——而是何时，以及他是否会被数据驱动还是被油价下跌、信心下降和选举年压力推着走。如今，多头已经重新掌控局面，油价自由下跌，而鲍威尔的稳健手腕——无论多么深思熟虑——都在为该轮反弹助力。

展望

停火引发上涨：科技猛涨，油价崩溃，鲍威尔被质询时gamma狂欢

和解真是大有不同。在伊朗与以色列显然将战争游戏暂时搁置之际，市场立刻加速——纳斯达克100指数达到新高，标准普尔突破6100，而比特币也随之上涨，因为地缘风险溢价被迅速抽离。与此同时，黄金和原油双双暴跌，几乎将此前所有的冲突推动的涨幅全部抹去。战争停止，风险重新上升。

VIX指数回落至17，抹去了整个中东恐慌溢价，而国债则因避险需求获得了资金涌入，这并非出于恐惧，而是因为美国的软数据和硬数据现在同步回落。随着增长减弱和通胀动能停滞，降息预期已全速前进——7月降息的可能性恢复，9月似乎已经是板上钉钉，美元如同对鲍威尔的模棱两可过敏般一路下跌。

然后是纳斯达克。从4月份的低点上涨35%，它首次出现了黄金交叉，这是自从AI替代盈利成为主要投资论点以来的第一次。市场中每一个能被挤压的角落都温度爆炸——不盈利的科技股、网络热门股票、高空卖空的垃圾股和比特币相关的篮子均出现了强劲的上行gamma。散户仍在场，只是并不是在CNBC关注的地方。

SPX的看涨期权交易量暴涨——仅昨天就交易了超过1.1万亿美元的名义金额。做市商处于空头gamma状态，波动控制基金准备部署1000亿美元的机械性流动，而7月的季节性因素则成为利好。这是一次上涨的鸡尾酒会：仓位轻松，故事支离破碎，但价格走势却呈现抛物线。没有消息是利好，即使是坏消息也看起来像是促进政策放松的催化剂。

黄金试图在3300美元找到支撑却吸引不到实际的关注——鲍威尔在延迟，油价下跌两位数，而且头湾地区没有人正在对峙。原油现在的交易水平已低于战前水平，仿佛霍尔木兹海峡从未引起过关注。

在国会山，鲍威尔面临来自共和党的言辞攻击，要求他说明为何在数据更强劲、CPI更高的时候不进行降息的理由。回应是？一堂关于无所作为的大师课，掩盖在关税理论和拒绝承认美联储错过了瞬态通胀和政治光环的背后。

因此我们现在陷入了一个反馈循环：油价下跌、数据疲软、地缘政治缓和，以及鲍威尔拖延时间——与此同时股市在人工智能狂热和gamma推动的动能上飘升。空头？被十亿的看涨期权购买压制。

欢迎来到市场的新默认设定。

那么为什么鲍威尔不批准7月的降息？

鲍威尔仍然被象牙塔中的一些人所绑架，他们声称关税是通胀性的死亡炸弹——但在拜登的支出狂潮让CPI像火焰般高涨时却没有说什么。还记得“短暂”曾是知识分子的安全词吗？如今，随着通胀回落和原油受到重创，降息似乎仍然需要通过灵魂召唤。

独立？当然。(讽刺) 数据依赖？只有在交替的周二。尴尬？无比。

至于关税通胀？

生产者价格指数跟踪生产者的收入，而不仅仅是消费者支付的价格。对于批发商和零售商来说，由于他们没有转换产品，PPI无法捕捉最终产品的价格——它反映的是利润的变动。想想：这不是标价，它是他们购买和出售之间的差额。

当关税政策影响进口时，会提高采购成本。如果卖方无法将这些成本转嫁，那么利润将受到挤压。这在PPI中会体现为贸易服务价格的下降。但这里有一个关键点：服装零售贸易的利润率今年并没有太大变化。换句话说，他们要么在幕后提高价格，要么减少其他成本以抵消关税的影响。

底线：除非零售商将成本转嫁给消费者，否则关税是利润杀手。在这种情况下，有人正在承担这笔费用——但在PPI中未见体现，至少目前没有，或可能永远不会，因为在新冠疫情期间，零售商是最大的价格屠夫。我怀疑他们想再一次被抓到伸手进入消费者口袋。