NOK仍然疲弱

在不断升级的地缘政治紧张局势中稳定

目前市场的主要主题是风险偏好的广泛稳定。这个转变主要受到美国经济衰退风险减退的推动，特别是由于特朗普的关税政策和美国贸易法庭的法律审查逐渐减弱。近期中东冲突的升级主要反映在能源市场上。尽管油价上涨，美国经济衰退风险减退，以及美国股市情绪良好——这些通常是对美元有利的因素——但这种货币依然显示出结构性疲弱。数据显示，通胀回落和强劲的劳动力市场在很大程度上让美联储处于“观望”模式。这与欧洲同行如欧央行、瑞典央行以及现在挪威央行相比，形成了更加温和的立场，后者的重点日益转向经济增长挑战和放松政策的空间。

在过去一个月，尽管受到地缘政治的顺风影响，美元依然很难找到持续的支撑，原因是强烈的负面结构性因素，欧元/美元交易在1.16左右。经济条件的稳定使得对周期性敏感的货币如澳元和加元受益。虽然NOK因能源价格上升和贸易放宽而利好，但挪威央行的意外降息使得欧元/挪威克朗升破11.65的关口。欧元/瑞典克朗因疲弱的增长数据、低于预期的通胀以及六月的降息而上升。欧元/英镑在英国经济弱势的迹象增多及其作为小型美元的角色的推动下小幅上涨。

前景展望：对美元和北欧货币持负面看法

我们仍然对欧元/美元在短期和中期持乐观态度，目前目标是在12个月内逐渐向1.22移动。在短期内，油价上涨和紧张的美元空头头寸可能导致美元贬值不均。从长期来看，美国和欧元区的政治变动、贸易不确定性，以及资金流出美国资产的资本旋转等结构性挑战表明美元面临显著的下行风险。我们对欧元/挪威克朗维持上涨的预测轮廓，因为我们认为对NOK的油价支持只是暂时的，并预计相对利率和结构性挑战将重新带来逆风。尽管瑞典克朗受益于美欧资本流动的影响，经济增长疲弱仍然对其构成压力，因此我们维持对欧元/瑞典克朗的乐观预期，预测在接下来的12个月内略微调整至11.30，以反映瑞典央行的温和降息。

我们预测的风险主要与美国前景和中东冲突有关。如果资金继续从美国资产撤出，并且美国经济遭遇严重衰退，欧元/美元可能会大幅超过我们的预期。在这种情况下，商品货币也会面临更大的打击。相反，持续强劲的美国数据可能使美元恢复实力。此外，油价高企也可能在短期内为美元提供更多的支撑。