市场平静，尾部风险潜伏

市场就像一根蓄势待发的弹簧，等待德黑兰的下一步动作。一切都取决于伊朗的反应——是象征性的攻击，还是直接一击击倒霍尔木兹海峡。这条狭窄的瓶颈是全球20%石油运输的通道，从地理 trivia变为整个金融体系下方的活线。分析师们对此议论纷纷，这已经在100%的市场展望中出现，成为每个尾部风险雷达上的焦点。但讽刺的是，尽管策略师们焦虑不安，但预测市场却在后退，现在将全面封堵的机会定价为仅仅22%。

因此，我们面对着市场中最奇怪的矛盾：全球市场中最大的尾部风险正被实时淡化。左侧的风险在尖叫，但波动率卖方却在火灾旁边悠闲地吹口哨。如果霍尔木兹海峡真的关闭——即便是一周——大家在边缘上写下的100美元/桶的石油情景将成为中心话题。外汇的连锁反应也已成型：对石油进口国来说，简直是直接的贸易条件重创，通胀飙升，贸易账户崩溃，中央银行紧抓椅子。一条肥大的尾部风险变成了千条小尾部风险。

然而，美元的动向呢？几乎没有波动。只有温和的上涨——典型的避险买入机制——但远没有人们预期的在B-2轰炸机对核设施投放炸弹后应有的激增。这告诉我们两件事。首先，策略性做空美元的投资者仍然保持坚定——这是一种信念，而不仅仅是仓位调整。其次，市场将这次事件解读为一个独立事件，而不是更广泛冲突的开场。

要让美元真正上涨，需要持续的石油压力。布伦特油价稳稳保持在90美元以上，而不仅仅是周末的短暂飙升。这种上涨会抽离EUR和JPY等对石油敏感货币的投资者，使外汇交易者重新回到美元的怀抱。在此之前，这次反弹更像是一种反射，而不是趋势反转。

布伦特油价给了我们一次惊吓——曾一度突破80美元但未能维持。现在又回到77美元以下，市场正在重新评估这是否是一次性事件，还是较长时间冲突的开场。这样的犹豫正是目前外汇波动的锚定因素。因为如果这种情况无疾而终？我们将重新回到对美元的看跌交易。做空头重新建立——老剧本。

但不要忽视下一个市场炸弹。如果伊朗对美国资产进行报复，甚至通过代理人袭击霍尔木兹的航道，这种平静不会持续。做空美元的投资者将遭受重创，石油进口者将陷入困境。整个宏观图景将被即时重绘。

至于本周的数据情况，这不过是背景噪音。如果周五的核心PCE数据表现热火朝天，可能会改变局势，但鲍威尔的国会问答很可能会重申美联储目前"温和发言，暂停政策"的立场。标准普尔的采购经理指数和信心读数可能会在屏幕上闪烁，但除非现实经济出现问题，否则无法超越地缘政治的影响。

在欧洲，欧元在关键支撑附近踱步，但显然交易者需要的不仅仅是战争头条以推动信念。欧元承受了早期冲击——在能源暴露和结构性脆弱的石油冲击中——但尚未崩溃。要想真正下跌，可能需要石油价格保持在高位，以及美国数据开始推动降息预期进一步推后。