美国对伊朗的打击升级中东冲突

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以色列与伊朗之间的冲突已进入第二周。在一项被称为“午夜锤子行动”的重大升级中，美国于周日早晨参与了战斗，针对伊朗的核野心，对纳坦兹、伊斯法罕和丰杜等关键地点进行了打击，使用的是穿甲炸弹。虽然美国官员声称取得了胜利，但我们仍在等待全面影响评估。在我们看来，伊朗关闭霍尔木兹海峡的潜在选项——尚待国家安全委员会的批准——是最后的选项，因为其经济严重依赖该通道，并且关闭海峡可能会激怒美国军方作出强烈反应。然而，如果最高领袖哈梅内伊别无选择，他可能会 resort 这个极端举动。有关详细分析，请参见《全球研究 - 如果伊朗关闭霍尔木兹海峡会怎样？》，6月22日。

本周的宏观数据开始于一系列专业采购经理人指数(PMI)发布：欧元区制造业PMI今年年初表现强劲，从12月的45.1上升到5月的49.4，而服务业则呈下降趋势，在5月降至49.7。我们预计制造业PMI将保持不变，因为对美国的提前出口激增很可能已经逆转，而ZEW指数在6月有所上升，显示出更积极的迹象。我们预计服务业PMI将维持在50以下，因为消费者信心疲软限制了支出。我们还会密切关注美国的初步PMI数据。

本周剩余的关键事件包括周二的北约峰会和德国IFO数据，以及定于周五发布的美国个人消费支出(PCE)数据。

经济和市场新闻

在商品市场，亚洲市场因投资者关注伊朗对美国打击的反应而下滑。油价短暂触及五个月高点，今早以每桶78.5美元收盘上涨2.0%。中东危机的升级预计将带来传统的避风港效应，油价上涨、股价下跌和美元走强。然而，由于贸易赤字、关税和财政政策宽松带来的国债供应增加，利率对美国国债的影响仍不确定。

在周末，北约成员国同意在峰会前将国防开支目标提高至国内生产总值(GDP)的5%，此举是美国总统特朗普提倡的。然而，西班牙宣布不会达到这一目标，只计划达到2.1%，原因是社会开支问题——这一立场可能会加剧与特朗普之间的紧张关系。

在欧元区，消费者信心在6月下降至-15.3，低于预期的-14.9，且低于5月的-15.2。疲软的消费者信心对活动造成负面影响，尤其在服务业中更是如此。然而，强劲的劳动市场、实际工资增长和低利率正在推动消费增长。但如果不是因为信心疲软，消费增长本来会更高。

在丹麦，消费者信心从6月的-18.4上升至-15.1，达到了自2月以来的最高水平，尽管仍然很低。这一上升是由于国际紧张局势缓解而改善了对丹麦经济的看法。尽管就业增长等积极指标存在，但消费者由于对通货膨胀的担忧，仍对个人财务保持谨慎。至关重要的是，消费者支出并没有大幅下降，从而支持了国内增长。4月的薪资数据揭示，尽管关税不确定性依然存在，私营部门带动雇佣人数强劲增加了5,400名员工。

股票市场：尽管上周发生了一系列地缘政治发展，以及密集的宏观经济和货币政策新闻，但各主要资产类别几乎没有大的变动，确实令人惊讶。是的，股票整体上周略微下跌，但整体形势显示出稳定。周期性板块甚至略有超越，波动率仅小幅上升，而债券收益率略有下降——在这样的环境中，我们几乎没有看到预期中的反应。在美国，上周五，道指上升0.1%，标准普尔500指数下跌0.2%，纳斯达克下跌0.5%，罗素2000指数下跌0.2%。

固定收益和外汇：由于美国对三个伊朗核地点进行的有针对性的打击，地缘政治紧张局势在周末升级，这意味着美国现在实际上已加入以色列对伊朗的战争。因此，市场开盘时油价触及80美元/桶，而传统的避险资产如美元和瑞士法郎则受益，且美国和欧洲的股指期货交易下跌。关键问题是伊朗是否会选择关闭霍尔木兹海峡以阻止交通，这将对全球经济造成巨大冲击，并可能导致能源价格飙升和高风险资产的急剧抛售。