石油受益于B-2轰炸，市场如同上膛的枪般关注德黑兰的下一步动作

原油周初大幅上涨，布伦特原油价格一度飙升近6%至79美元，最终在美军空袭伊朗核基础设施的余波中回落至+3%。西德克萨斯中间基原油也达到了76.80美元。此次的惊人反弹不仅仅是关于原油的，还与炸弹有关。美国首次直接打击伊朗领土，越过了某些交易员曾天真地认为的“软话”地缘政治红线——如今再也不是这样。

现在的游戏转向德黑兰。最大的风险不是刚刚发生的事件，而是接下来的发展。市场已经开始构建更高的地缘政治风险溢价，原因也很充分。从这里的操作手册可能包括代理攻击、基础设施破坏，或者说是意外因素：霍尔木兹海峡。不过，考虑到谁真的想要和全球技术最先进的军事机器玩“军鸡”游戏，伊朗对美国的激烈言辞或许只是“吠”而已，而不是真的“咬”。

尽管如此，大约有2100万桶原油每天通过霍尔木兹海峡流动——这占全球海运原油的三分之一。而尽管安全官员认为伊朗不太可能在任何时间段内完全封锁霍尔木兹海峡，但这并不是交易的焦点。正如前中央情报局分析师（现在在RBC工作）海莉玛·克罗夫特所说，真正的风险在于伊朗利用地雷、无人机和精确导弹攻击单一油轮或关键出口终端的能力。只需一艘故障的超大型油轮就能引发全面的重新定价。

伊朗的其他选择同样可能引发冲突。打击沙特或卡塔尔的石油基础设施可能会把整个海湾拖入冲突，并疏远中国这一最大客户。但国内的压力迅速增大。德黑兰的强硬派正在咬牙切齿，言辞也逐小时加剧。

这就是为什么石油不仅在反应供应指标——它在交易意图和升级的概率。即使没有直接冲突，心理溢价已经让原油自以色列首次行动以来上涨了14%。如果霍尔木兹海峡发出一点干扰的信号，我们就不再讨论80美元——我们正考虑突破100美元的情景。

理论上，库存和OPEC+的剩余产能是安全网，但只有在航运通道保持畅通的情况下才成立。即使部分封锁海峡，我们就进入了紧急战略石油储备（SPR）的领域，需要用政策临时修补空缺。

液化天然气（LNG）市场同样不 immune。卡塔尔的全部LNG出口流量依赖于霍尔木兹海峡。一次海上干扰就可能让亚洲现货价格飙升，而欧洲则在冬季储存季节之前忙着重新分配资源。

特朗普方面则发出了最后通牒——要么和平，要么面对更多冲突。但德黑兰的回应才是真正的关键。如果伊朗直接报复——或是批准其代理行为——下一次的“炸弹”不仅仅会推动石油价格，它将推动整个市场。

底线：这已不再是公平价值的问题——而是恐惧价值。而恐惧，现在正以溢价交易。

即使高盛最近也开始关注Polymarket，利用其赔率来三角计算石油风险。他们最新的看法认为布伦特的地缘政治溢价约为12美元，Polymarket现在闪现出一个高概率信号（自那时以来大幅下降，观点是伊朗更多是“吠”而非“咬”），即在2025年伊朗会干扰霍尔木兹海峡。当传统机构开始刮取预测市场以获取尾部风险信号时，你就知道我们已经进入了“如果敢的话，模型化这个”的范畴。