美联储在滞涨担忧加剧下维持利率不变

美联储的鲍威尔及其团队察觉到滞涨的威胁上升。作为回应，他们决定不采取任何行动。

美联储将利率维持在4.25%到4.5%之间。自去年12月以来，这一利率水平就没有变化。

官方的FOMC声明与5月的会议几乎没有变化。委员会强调，他们“关注其双重任务双方的风险”。

鲍威尔仍然相信关税将推动价格通胀。在他会后的新闻发布会上，他表示他所认识的每个人都预测由于关税，通胀将大幅上升。

“在我提到的链条中，将会有人（受到影响），无论是制造商、出口商、进口商、零售商，最终是某人将其投入某种商品，或者只是消费者购买它。”

尽管消费者物价指数（CPI）没有显示出通胀压力上升的迹象，鲍威尔表示，这种压力在未来会出现，我们不应该期待它立即显现。

“关税需要一些时间才能通过分配链流向最终消费者。……最终，关税的成本必须由某人承担。而一部分成本将转嫁给最终消费者。”

另一方面，FOMC显然对经济放缓感到担忧。他们将增长预测下调了0.3个百分点，预计今年温和增长1.4%，而价格通胀将升至3%。

那么，高通胀与低增长一起算什么呢？

滞涨。

毫无意义的点阵图

FOMC还发布了修订后的点阵图，显示了利率的预测轨迹。它仍然预计在2025年将有两次降息，但取消了对2026年和2027年的各一次降息。如果美联储遵循这一预测，未来三年将有四次降息，总计1个百分点。

值得注意的是，预计今年不会降息的委员会成员人数从四人增加到七人。

尽管分析师们倾向于对这些点阵图预测感到兴奋，但它们基本上没有意义。

美联储成员在预测利率轨迹方面的记录相当糟糕，尽管他们是实际设定利率的人。

他们的记录到底有多糟糕？

基金经理大卫·海( David Hay)分析了过去的点阵图，发现FOMC在预测利率时只正确了37%的时间。正如海所指出的：“他们控制着利率！”

例如，在2021年3月，FOMC预测到2022年利率仍将为零。而2022年的实际利率为1.75%。在2023年，绝大多数FOMC成员认为利率仍将为零。实际利率超过了5%。

用抛硬币或朝墙上投飞镖的方式，FOMC也许会得到更好的结果。

鲍威尔甚至表示，我们应该对他们的点阵图持保留态度。

“我认为人们所做的是，在一个极高不确定性的时刻展望未来，并写下他们认为最可能的情况。没有人对这些利率路径抱有太大的信心，大家都会同意它们都将取决于数据。”

维持不变是正确的举措吗？糟糕的现实是，考虑到动态变化，美联储没有“正确的选择”。他们被卡在了两难之中。

当中央银行家担心经济增长时，他们通常会下调利率以取得刺激效果。但是，这一举措会提升通胀。（请记住，通胀并非价格上涨，而是货币供应增加。这种货币通胀的结果之一就是价格通胀。）

当中央银行家担心通胀压力时，他们往往会提高利率（或维持不变）。

当中央银行家同时担心通胀和增长时，该怎么办？

什么也不做。

这正是美联储所采取的路径。鲍威尔表示，美联储“很好地掌握了等待，以了解经济可能的发展道路，然后再考虑对我们的政策进行任何调整。”

看起来计划是维持现状，然后解决第一个出现问题的任务。如果CPI飙升，利率将保持高位，但如果经济开始动摇，您可以期待快速而激进的降息。

特朗普对此方法并不满意。他想要现在就降息。在会议之前，他批评鲍威尔，称他“是个愚蠢的人”。

“他今天可能不会降息。欧洲已经降息10次，而我们一次都没有。我想他是个政治家，我不知道。他是个政治家，但不聪明。但他正在让国家损失一大笔钱。”

特朗普指的是联邦政府的利息支出不断上升。他也可能知道这个依赖债务的经济需要刺激才能勉强维持下去。

特朗普没有错。但他也并没有完全对。

美联储的无所作为正是您可以预期的结果，考虑到它所面临的困境。它同时需要降息以支持依赖于廉价资金的经济，又需要维持利率不变（甚至提高）以遏制通胀。

请记住，尽管在过去几个月CPI读数有所降温，但按照货币供应增加的定义，通胀已经持续上升超过一年。

鲍威尔和他的同僚一直在这条高空绳索上走了很长时间。他在4月于芝加哥经济俱乐部的演讲中承认了这一点。正如美联社所描述的那样，“美联储基本上必须选择是保持高利率以对抗通胀，还是降息以促使增长和招聘。”

“我们的工具同时只能做到这两件事中的一件，”鲍威尔在问答环节中说道。

中央银行家该怎么办？

等着看。