英格兰银行预计将在八月降息，而六月暂时按兵不动

尽管就业数据较弱，但英格兰银行似乎没有显著的迹象表明它即将加快放松的步伐。我们预计在八月和十一月会有降息。

宏观背景更有利于降息

英格兰银行将利率维持在4.25%，更重要的是，似乎没有提供足够的迹象表明最近一系列令人担忧的劳动市场数据需要加快放松的步伐。表面上看，最新的薪资数据表明，除了疫情外，自2014年开始记录以来，每月就业人数的下滑速度达到了最快，而在过去的10个月中，就业人数已有9个月在下降。然而，这些数据往往会被向上修正，目前，官员们并未对失业率的显著上升发出警报。政策制定者还受限于几个主要数据发布的质量问题——包括失业率、GDP和通货膨胀——这些数据最近都出现了过度的波动。英格兰银行的共识，显然是等待更多信息。

但我们认为背景正在变得更加有利。服务业通胀在未来几个月可能会承受进一步的下行压力，而工资增长也低于英格兰银行5月份的预期。考虑到就业市场已经降温（并继续降温），我们猜测到今年年底，工资增长将显著下降。

2025年再降息两次

这是否意味着降息会更快？目前来看，我们认为不太可能。是的，九名官员中有三名投票支持立即降息，但投资者可能会将其视为委员会立场转变的暗示。然而，以往的经验表明，投票分歧并没有提供太多有用的信号。12月份的会议上也出现了类似的6-3投票，但并未标志着英格兰银行整体立场的改变。

与此同时，鹰派也将密切关注油价。虽然到目前为止的上升不会对通胀前景产生太大影响——官员们也表示这与最新的决定关系不大——但我们知道，英格兰银行的一些官员对2022年能源价格上涨后，导致更广泛和持久的服务驱动的通胀事件心存警惕。

不过，今天的整体情况看起来非常不同。一方面，劳动市场比当时宽松得多，员工回收因油价上涨而损失的可支配收入的空间有限。尽管如此，更严重的油价大幅上涨对于英国利率前景来说，仍然是最明显的鹰派风险。撇开这一点，我们的基本判断是，英格兰银行将在八月和十一月降息，并在2026年再降息两次。

EUR/GBP风险偏向继续向上

英镑对英格兰银行的公告反应很平淡，投票分歧似乎只是支持市场对八月降息的普遍预期。

我们在EUR/GBP的短期目标保持在0.860。地缘政治风险和七月可能重新出现的贸易引发的市场波动表明，尽管最近反弹，考虑到一系列风险，仍然倾向于该货币对向上。

还有一个不可忽视的可能性是，另一批英国软数据可能促使市场猜测英格兰银行降息将加速。考虑到对英国增长、就业市场和财政紧缩的额外风险，我们认为英镑在2025年下半年可能会在大多数G10货币中表现不佳，EUR/GBP将突破0.870。